賀宛男解讀普通股轉(zhuǎn)優(yōu)先股

　　繼9月13日中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》(以下簡稱《指導(dǎo)意見》)以后，9月25日國務(wù)院又發(fā)布了《關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》(以下簡稱《混改意見》)。然而，資本市場均表現(xiàn)不佳。9月14日《指導(dǎo)意見》發(fā)布次日，滬指下跌85點(diǎn)，跌幅為2.67%，9月25日滬指又跌去50點(diǎn)，跌幅為1.6%。

　　固然，一兩天的指數(shù)漲跌并不說明什么，但無論如何，國企改革是資本市場的重頭戲和最重要的改革動力。2014年年報顯示，截至當(dāng)年年末，國有控股上市公司達(dá)1075家，其中央企控股達(dá)376家。盡管從上市公司家數(shù)看，1075家國企控股公司占比不過四成左右，但其總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、主營收入和凈利潤，分別占到全部上市公司的85.64%、78.74%、80.42%和81.04%;其中376家央企控股公司的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、主營收入和凈利潤，分別占到全部上市公司70.9%、57%、56.3%和63.5%。

　　在《指導(dǎo)意見》和《混改意見》這兩份重量級文件中，筆者最關(guān)注的就是“允許將部分國有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，在少數(shù)特定領(lǐng)域探索建立國家特殊管理股制度。”在《指導(dǎo)意見》中，這是在第七條，即“推進(jìn)公司制股份制改革”中提到的;到了《混改意見》則單列一條，即第14條：“探索完善優(yōu)先股和國家特殊管理股方式”，如能實(shí)施，對中國資本市場將是一個重大突破!

　　占據(jù)中國資本市場八成份量的國企改革，要么不動，要動，理所當(dāng)然就是大動靜!

　　“允許將部分國有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股”，注意，是“轉(zhuǎn)化”，不是“增發(fā)”。到目前為止，以銀行股為主，我們已經(jīng)實(shí)施發(fā)行了2500多億元的優(yōu)先股(包括境外發(fā)行)，加上提出預(yù)案和證監(jiān)會核發(fā)的大約也有2500多億元，但這是增量，雖然優(yōu)先股不是普通股，不攤薄每股收益，但畢竟市場需要真金白銀投下去。而兩份文件提出的是“轉(zhuǎn)化”，即允許將現(xiàn)有的部分國有資本持有的普通股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股。

　　據(jù)筆者粗略統(tǒng)計，1075家國有控股上市公司平均控股比例約為58%，其中央企平均控股比例約為65%，相當(dāng)一批公司控股比例在70%以上：如寶鋼股份79.71%，農(nóng)業(yè)銀行79.49%，長江電力73.33%，中國神華73.01%，中國石化72.94%，工商銀行71%;首鋼股份79.38%，山東鋼鐵79.18%，上汽集團(tuán)77.33%，等等。如此大的控股比例既不有利于公司治理結(jié)構(gòu)，也無異于控制權(quán)浪費(fèi)!如果能平均轉(zhuǎn)化優(yōu)先股10%，即由58%縮減至48%，這對A股將是多大的利好!而且完全能達(dá)到兩份意見所規(guī)定的“分類推進(jìn)國有企業(yè)混合所有制改革”的控股要求?！霸谏贁?shù)特定領(lǐng)域探索建立國家特殊管理股制度”。所謂“國家特殊管理股”即金股，所謂“少數(shù)特定領(lǐng)域”即“重要國有傳媒企業(yè)”。2013年11月，黨的十八屆三中全會《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》曾提出，要對按規(guī)定轉(zhuǎn)制的重要國有傳媒企業(yè)探索實(shí)行特殊管理股制度。今天，兩份意見重申國家特殊管理股，是否意味著，在不久的將來，中國股市即將開啟金股?!