賀宛男認為A股結構性行情可期

　　市造題材，幾乎已成為A股市場二十多年來的規律。市場當然有結構性行情，卻不是一般散戶所能捕捉和斬獲的。而國際國內的經濟形勢均不佳，接下來難免還有倒春寒在等著。

　　同今年上海的天氣一樣，年初二(2月9日)便正式邁入春天的大門，從而創下申城有氣象記錄143年以來“最早入春日”紀錄;但“入春”以后，已經接連出現了兩波倒春寒，一波是情人節前后，另一波便是2月19日起連續五天，最低溫都將在5度以下。同樣，猴年一開市，A股便一反春節長假期間全球股市大跌之慘象，連收三根陽線，并在猴年第一周便贏得3.5%的漲幅。然而，接下來怕還有倒春寒在等著呢。

　　從市場表現看，自今年1月27日上證指數最低2638點至今，剔除新股，特別是山水文化，還因股東違規減持，數量巨大，情節嚴重，遭上交所公開譴責，在剛過去不久的2015年，該公司訴訟不斷，股份被凍結，多位高管離職，公司陷入實際控制人之爭等問題漩渦。牛市看業績，熊市造題材，幾乎已成為A股市場二十多年來的的規律。市場當然有結構性行情，卻不是一般散戶所能捕捉和斬獲的。

　　從基本面看，宏觀上，國際國內的經濟形勢均不佳。在國際上，美聯儲在時隔10年后，終于于去年12月16日宣布加息，全世界幾乎一致認為美國從此進入了加息周期，誰知“加息周期”戛然而止。不僅如此，美聯儲還正在就負利率作政策評估。在國內，最具代表性的兩大數據：一是作為領先指標的制造業PMI為49.4%，不但連續7個月低于榮枯線以下，且創下2012年8月以來的新低;特別是原材料庫存指數為46.8%，比上月下降0.8個百分點，說明去產能、去庫存成效甚微。

　　二是央行公布的金融數據創了多項歷史記錄：當月新增貸款暴增至2.51萬億元，M2增長14%，社會融資規模3.42萬億元，貨幣供應大大超出預期。要知道，去年全年貸款也就增加11.72萬億元，如今一個月便新增2.51萬億;1月末廣義貨幣(M2)余額141.63萬億，更是上年GDP總額67.67萬億的2.09倍!而在實施“4萬億”、M2暴增27.7%的2009年，M2余額(60.6萬億)，也不過是當年GDP總額(33.54萬億)的1.8倍。

　　剛剛說過“不會通過大規模刺激來支持經濟”，大規模刺激就來了。剛剛說過2016年將繼續實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策，只是在“穩健”后面增加了“靈活適度”。如今，“適度靈活”迅速轉向“極度寬松”。那么。A股市場會不會如2009年出臺“4萬億”那樣，再來一個小牛市呢?可能性不大。一則，出臺4萬億前的2008年，M2(47.5萬億)與GDP(30.07萬億)的比率才158%，7年后的今天，我們的GDP才翻了1番多，可M2卻突飛猛進，猛增2倍!如果繼續“大水漫灌”怕真的會泛濫成災。

　　二則，那時的固定資產投資才13-14萬億，全國還有很多地方的基礎設施相當落后;而現在的固定資產投資已達55萬億，很多設施建成后實際是在嗮太陽。統計數據顯示，2009年上市公司盈利增長了26%;而2015年已披露年報和業績快報的約250家公司，在剔除券商股后(因眾所共知的原因去年券商業績增長1.4倍)，盈利增長為-7.29%，估計全部披露后也很難轉負為正。