央行利好政策 棉花價格預測上漲的強勢態勢

　　近期棉花現貨市場逐步進入新產季的開收季節，而鄭棉和美棉盤面走勢表現為持續上漲的強勢態勢，不過市場對于新產季的產量仍是保持增產的預期態度，這和價格近期的實際表現有所背離。這里我們從估值和驅動的角度來看棉花近期盤面的表現。

　　估值方面，棉花價格已經持續在低位運行許久，軋花利潤和紡紗利潤均在歷史低位徘徊，棉花價格早已跌破上個產季的棉花收購成本，但對于棉紗來說原料價仍然較高，棉紗紡織利潤也非常慘淡。

　　產業鏈下游的邊際表現改善是本輪棉花價格反彈的產業基礎。本產季下游長時間的累庫持續壓低產業開工率，從而對原料的采購積極性低迷，需求端無法對棉價提供有利的支持，但8月下半月以來下游開工率的觸底反彈讓以上狀態有所改善，主要得益于下游庫存的去化以及紡企和織企有補庫的動作。國際市場方面，美棉產地干旱情況邊際增加促進了美棉優良率的持續走低，USDA平衡表對于美棉產量的預期可能有下調空間，市場對于美棉的估值要向上做出調整。

　　其次，國產棉產地已經開始零星的收購，從近半個月的情況來看，新疆機采棉開稱收購價格在6元/kg左右，超出了市場之前5.5-6元/kg的預期，而手摘棉40%衣分籽棉主流價格在6.9元/kg，整體價格偏高。不過，目前尚未進入軋花廠全面收購的時期，籽棉上市總量不多，供給壓力暫時未在現貨市場當中表現出來。

　　宏觀方面，美聯儲在9月19日宣布大幅度降息50個BP，隨后中國央行在9月24日釋放關于降準、降息、降存量房貸利率等利好政策，市場對于中國資產進行重新估值。棉花作為受到宏觀因素印象較多的品種，也受到了宏觀政策利多的顯著影響。

　　雖然從短期視角看，宏觀上的利多疊加內外市場產業端的階段性利多讓棉花價格持續反彈，但是從基本面的長期視角看來，如果新產季增產的預期兌現，疊加國內棉花進口同比大幅度增加，市場不太會出現棉花供不足需的情況，因此預計本輪棉花價格反彈高度是有限的。關于后市，隨著產地棉花收購階段的加深，以及美棉收購進度的增加，全球主要市場供應壓力預計將會逐漸顯現，觀望之后的國慶假期期間的棉花收購情況以及國慶之后下游需求狀況的變化。