PTA伺機反彈

　　目前預期放寬背景下，PTA將振蕩筑底，等待下游消化不利行情，伺機反彈，但是也不能排除意大利等國債務問題的影響。

　　PTA價格逼近成本線

　　PX現貨一度大幅下跌至1400美元/噸附近，但是10月份結算在1620美元/噸一線。同時11月外盤PX報價在1500美元/噸CFR附近。國內中石化2011年10月PX結算在11950元/噸，比9月降1000元/噸，相當于1572美元/噸進口水平。其11月合同預收款價出臺在12000元/噸或者1585美元/噸。由此核算出PTA工廠11月合同貨成本在8800左右，動態成本可以更低一點?，F貨PTA當前價格在8300元/噸附近，和動態成本接近于持平。

　　聚酯企業應對疲弱行情

　　但PTA10月末主流供應商合同結價仍在9750元/噸，與現貨價格有800元左右的價差，下游聚酯企業使用合同貨部分就被迫讓出自身近800元/噸的利潤空間，現在聚酯企業現貨利潤大概在1000–2000之間。受此影響，下游部分企業利潤空間縮窄，再加上當前終端織機的采購力度很小，聚酯企業產銷下滑嚴重。11月以來基本維持在5–7成的產銷率，而11–12月面臨年末資金壓力，元月又面臨春節的產品銷售壓力，因此多數聚酯企業操作上仍會主要慮控制產品庫存思路為主。在需求減少以及成本擠壓的雙重壓力下，聚酯企業很可能減少開工率來應對當前的局面，實際市場已有一定反應。10月份并無新的聚酯裝置投產，相反江蘇恒力一套20萬噸聚酯裝置、江蘇華宏化纖一套25萬噸聚酯裝置、江蘇三房巷工廠和紹興佳寶化纖開始降負荷生產。

　　十月國慶長假之后，出于銀行放貸等問題上的考慮，在尚能保本維持生產未出現較大虧損的情況下，企業依舊按計劃選擇開機或提升負荷，因此江浙織造開機率在國慶節后出現短暫回升的過程。但是10月下旬之后，庫存布價格不斷縮水，一部分織造企業開始出現停機和降幅現象，江浙織造開機率出現新一輪的下滑。面料市場的成交量，表現出“旺季不旺”的市場特征，與去年同期相差甚遠。

　　雖然縱觀PTA整個產業鏈，資金緊張、各環節產品價格不斷下調是近期主旋律，但是聚酯企業當前的庫存水平已經觸及年初時候的高點，和年初時的大幅虧損局面相比，現狀還不錯，普遍都有盈利，加上年初的教訓，聚酯企業更加謹慎，紛紛做出減產以及出貨等動作，緩解自身壓力。因為全行業都在調價，只要庫存水平維持在合理位置，現金流就不會出現問題，利于后期聚酯企業走出困境。

　　資金面預期放寬支撐價格

　　短期左右行情的關鍵在于宏觀環境的變化、終端織機的行情以及備貨情緒的恢復。宏觀方面，在國內貨幣政策微調的背景下，預計全年新增貸款將在7.5萬億元左右。這意味著，四季度信貸政策有望保持相對寬松。上周澳洲央行以及歐洲央行均宣布將指標利率下調25個基點，美聯儲也重申維持零利率的貨幣政策至2013年。在全球降息的預期下，國內資金面也有一定的調控空間。受此影響，國內大宗商品有望走穩，對PTA等工業品來說將有一定利好。資金面的放松也會提升下游企業的備貨情緒以及增加庫存升值空間，PTA行情或將走穩。按照以往PTA期貨的運行節奏，遠月存在一定的買進機會。但是近期意大利國債收益率大幅飆升，逼近7%的關卡。該國目前處于無法在公開市場上舉債的困境中，即將面臨轉折點，歐債危機仍在繼續，如果進一步惡化，商品行情仍將難有起色。