PTA：綿綿下跌無絕期，當真無底?

最近三天，PTA1月合約增倉近三十萬手，目前持倉已達歷史新高，而價格則大幅下跌近200點。

多方觀點：歷史低位了，快要反彈了，產業鏈難以承受持續虧損，停機檢修勢在必然。

各有各的道理，互不相讓。目前看多方觀點是長期性的，帶有預期的性質，空方觀點是眼前的，現實的，短期內空方仍然處于優勢地位。

PX這一塊這幾年國內也擴得很厲害，我沒有查到PX的毛利情況，估計不會太好。一年到底好象都是虧損。埃克森美孚 45 萬噸 6 月上旬停一個月，目前未有明確復工時間。新日本石油之多 40 萬噸 PX 計劃在 2021 年 10 月開始關停。也有不少公司的降負。PX這一塊在將來可能會有一些企業加快退出。

第一、 石腦油—PX—PTA產業鏈的總利潤的虧損無法長期持續。高成本的邊際裝置都有關停的預期。

第三、 人民幣單邊持續升值可能性不大，一旦美國形勢明朗，人民幣對兌美元的匯率可能就會相對平穩。

PTA漲幅有限，可以逢高做空的理由：

第二、 新的PTA裝置仍陸續有來，壓力會持續加大。

第一、 是不是產能過剩，價格就一定不能漲？

鋼鐵行業的產能過不過剩，庫存高不高，價格是不是照樣漲。

第三、 目前在盤面的大多數實盤都是賣方套保，因為盤面的價格高于現貨。但一旦盤面價格繼續大跌，跌到遠低市場預期價格的下方，會不會有多方進場來做庫存。如果價格真跌到了多方預期位置，他們應該有動力在盤面建庫存，如果從現貨市場買進的話所需要的資金和倉庫成本也是很大的。我們大膽估計一下，如果盤面價格繼續大跌到2800點，多空雙方套保的力量會不會發生變化。我們可不可以理解，現在價格還沒有出現大幅反彈是因為價格還跌得不夠低，目前的價格還沒有充分反應市場的悲觀預期？

我們既無法預知原油價格和人民幣匯率的變化，又無法準確地測量PTA的生產成本，更加沒有辦法控制PTA和PX生產企業管理人員的決策。我們面對的一個黑箱。

在這種情況下，我們需要尋找概率工具——時間窗口、趨勢——資金變化方向和期權---風險控制工具來幫忙！

我們仍然認為11月下旬到12月上旬是PTA價格可能出現一定幅度反彈的時間窗口，目前的價格下跌的幅度越大，對利空因素反應越充分將來的反彈的幅度可能就越大。

<span style="font-family:";word-wrap: break-word;">PTA價格也許還沒有到底，但做多的人超過了做空的人，慢慢地也就會形成一個階段性的底部，我們目前應靜觀多空雙方博弈的結果。