PTA多空博弈 被動上漲的持續(xù)性分析

   導(dǎo)語：節(jié)后隨著終端訂單及相關(guān)產(chǎn)品棉花短纖等的上漲帶動，PTA盤面連續(xù)三日大幅增倉，它的持倉達到上市以來的歷史新高，期間不乏場外資金及場內(nèi)資金的激烈博弈，至周末夜盤開始小幅減倉，期間的價格并未有多大變化，下面僅從庫存及基差方面簡要分析被動上漲的持續(xù)性。

社會庫存壓力巨大：盡管10月份PTA加工區(qū)間有所收窄，但目前產(chǎn)能過剩情況下，依然維持在550-600元/噸，加工區(qū)間依然良好。受此支撐，10月份PTA裝置檢修計劃基本維持預(yù)期之內(nèi)，國內(nèi)PTA整體月均負(fù)荷基本維持在近87%附近，月度供應(yīng)量大致在410萬噸左右。而下游聚酯需求方面，盡管聚酯新裝置有投產(chǎn)預(yù)期，內(nèi)外銷部分訂單呈現(xiàn)放量態(tài)勢，但是由于前期積壓庫存過重，行業(yè)高庫存壓力依舊較大，導(dǎo)致織造生產(chǎn)積極性提升幅度不大，10月聚酯整體負(fù)荷提升壓力依然較大，預(yù)期聚酯月度供應(yīng)量或大致穩(wěn)定在475萬噸附近(這是在10月份31天的情況下核算)。核算10月份供需，PTA日產(chǎn)出量略有減少，而下游聚酯需求變化不大，PTA9月小幅去庫大約4萬噸附近，整個月份日累庫相對均衡，月末社會庫存小幅降低至350.38萬噸附近。但社會庫存壓力依然處于近年高位，短期內(nèi)難以緩解，掣肘期現(xiàn)上行空間。

基差繼續(xù)維持弱勢結(jié)構(gòu)：進入10月份，盡管仍有裝置檢修支撐，但舊貨在市場上的流通依然拖累現(xiàn)貨市場價格，加之節(jié)后現(xiàn)貨價格被動上漲，部分貿(mào)易商惜售心理，導(dǎo)致現(xiàn)貨積壓壓力增加，上周末開始基差再度走弱，截稿為止現(xiàn)貨基差在01合約貼水155元/噸商談較多。目前看，10月份PTA盡管處于小幅去庫狀態(tài)，但現(xiàn)貨壓力沖擊市場，加之PTA社會庫存短期尚未看到緩解勢頭，基差走強壓力巨大，弱勢結(jié)構(gòu)將繼續(xù)維持。

綜合考慮：目前看，盡管01合約增倉放量，有大資金介入，但10月PTA當(dāng)月供需基本平衡，且舊貨及整體庫存壓力短期難以有效緩解，疊加近日鳳鳴220萬噸/年的新裝置試車出料，現(xiàn)貨市場供應(yīng)有繼續(xù)寬松預(yù)期。需求方面，終端環(huán)比繼續(xù)好轉(zhuǎn)，但國外事件、貿(mào)易摩擦及人民幣升值影響，全面復(fù)蘇仍存質(zhì)疑，聚酯負(fù)荷提升壓力依然較大。綜合考慮，國慶節(jié)后終端及相關(guān)產(chǎn)品上漲對PTA期現(xiàn)市場有所提振，期現(xiàn)價格被動上漲，但供需未有明顯改觀、PTA加工區(qū)間良好及弱勢基差，均制約PTA期現(xiàn)上行空間及上漲的持續(xù)性，建議繼續(xù)維持01合約逢高沽空的觀點，可滾動操作，期間反彈不追漲。