PTA加工價差及開工的問題

　　PTA加工價差反應PTA工廠的利潤狀況，目前PTA行業平均加工成本在720元/噸左右，當然有部分大型工廠加工成本可能會在600元/噸以下，但我們還是以行業平均水平來估算。

　　從2015年全年來看，PTA加工價差長期處在600元/噸以下，年內的價差變動幅度較大。2015年初，PTA行業聯合減產，PTA負荷偏低，PTA加工價差維持在700元/噸以上;進入二月份，PTA開工負荷開始提升，下游消費正處淡季，PTA加工價差開始收縮，雖然四月份翔鷺裝置爆炸，加工價差出現反彈，但仍舊沒能突破600元/噸，至7月份，加工價差一度跌至300元/噸以下;面對嚴重虧損，逸盛，恒力再度聯合減產，開工負荷再度下滑，社會庫存加速消化，截至11月底，社會庫存處于130萬噸左右的地位水平，逸盛和恒力挺價意愿較強，現貨價格持續堅挺，加之原油下跌，PTA加工價差持續擴大，至11月份，加工價差恢復700以上，PTA工廠利潤水平較好。

　　PTA社會庫存變化可以通過對PTA及下游聚酯開工負荷剪刀差進行跟蹤。根據PTA和聚酯的總產能以及開工負荷水平來估算整體的動態供需，若動態供需寬松，PTA社會庫存處于積累階段;反之，則處于去庫存階段。2015年，由于翔鷺和遠東裝置長期處于關停狀態，逸盛和恒力合力將PTA開工控制在較低水平，導致動態供需長期處在偏緊狀態，社會庫存從3月份開始進入去庫存周期，截至11月底，PTA社會庫存水平降至130萬噸附近，總體處于低位水平。此外，可以從PTA工廠和聚酯工廠PTA平均庫存天數PTA進行印證。

　　2015年年初，遠東破產重組，其320萬PTA產能長期關停，4月份翔鷺石化突發爆炸，導致其615萬噸PTA產能也長期處于停車狀態，再加上一些長期閑置的小產能，處于長期關停總產能高達1430萬噸左右，這就使得另外兩家巨頭逸盛和恒力總產能占據總產能大半壁江山，逸盛和恒力對現貨的控盤能力大幅增強。

　　2016年，新裝置方面，四川晟達的100萬噸裝置和漢邦石化的220萬噸裝置預計至少推遲至明年二季度投產，烏魯木齊石化計劃是在明年四季度投產，而翔鷺仍無明確的的重啟時間表，市場傳言明年三季度之前都難重啟，若真如我們預計，2016年逸盛和恒力行業的裝置負荷的控制依舊較強，為了維持較好的加工價差，整體的PTA開工負荷還將維持較低水平。