PTA下游需求轉(zhuǎn)弱較為明顯

　　受全球經(jīng)濟(jì)及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，今年P(guān)TA下游需求轉(zhuǎn)弱較為明顯。1—11月中國紡織品服裝出口額為2569.46億美元，同比下降5.79%，出現(xiàn)罕見的負(fù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)明年全球經(jīng)濟(jì)不景氣狀況將延續(xù)，俄羅斯、印度、土耳其、巴西、歐元區(qū)等大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體貨幣大幅貶值趨勢(shì)難改，這將嚴(yán)重沖擊我國外貿(mào)出口。

　　中國步入老齡化社會(huì)，傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型的紡織服裝行業(yè)勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)喪失，東南亞國家低成本紡織服裝業(yè)不斷搶占我國出口市場(chǎng)份額。紡織品服裝外貿(mào)出口持續(xù)下滑將不可逆轉(zhuǎn)。

　　其中，半光纖維級(jí)聚酯切片、滌綸POY、FDY、直紡短纖現(xiàn)金流大幅下滑，5—12月均處于虧損狀態(tài)。再加上市場(chǎng)整體大跌階段原料和產(chǎn)成品庫存的貶值，虧損更加嚴(yán)重。

　　聚酯長(zhǎng)絲庫存水平長(zhǎng)期維持在半月偏上。聚酯開工負(fù)荷的不穩(wěn)定性也較過去幾年增加。以往年份聚酯負(fù)荷一般在一季度因春節(jié)而集中減產(chǎn)下滑，而去年和今年三季度聚酯負(fù)荷也出現(xiàn)大幅回落，形成上半年2月和下半年8月兩個(gè)明顯的開工負(fù)荷低谷。預(yù)計(jì)這一狀況在2016年還將延續(xù)。

　　今年受PTA去產(chǎn)能及國內(nèi)所有生產(chǎn)商輪番檢修等利好支撐，PTA的加工費(fèi)從過去350元/噸左右提高到均價(jià)450元/噸左右。而700元/噸的加工費(fèi)持續(xù)時(shí)間不到半個(gè)月。當(dāng)加工費(fèi)跌至300元/噸左右時(shí)，市場(chǎng)很快反彈。700元/噸加工費(fèi)基本對(duì)應(yīng)的是PTA相對(duì)價(jià)格的高點(diǎn)。

　　300元/噸加工費(fèi)基本對(duì)應(yīng)的是PTA相對(duì)價(jià)格的低點(diǎn)。2016年P(guān)TA合約談判，國內(nèi)PTA主流生產(chǎn)商合約貨定價(jià)公式引入30%的成本定價(jià)權(quán)重。

　　公式為PTA合約貨結(jié)算價(jià)=30%(原料PX成本+620元加工費(fèi))+70%PTA現(xiàn)貨均價(jià)。在這個(gè)公式里，PTA加工費(fèi)已經(jīng)由2014年6月“聯(lián)盟”挺價(jià)時(shí)提出的720元/噸下調(diào)到了620元/噸。其他部分供應(yīng)商繼續(xù)選擇均價(jià)或自定結(jié)算價(jià)模式，均價(jià)模式下折扣力度普遍減小，送到也改為自提。

　　從生產(chǎn)商的表現(xiàn)來看，緩慢抬高PTA加工費(fèi)成為趨勢(shì)，但受制于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力和低成本對(duì)高成本裝置的壓制，700元/噸的加工費(fèi)在2016年依然是一個(gè)頂。2016年可以參考300—700元/噸的加工費(fèi)區(qū)間水平作為判斷PTA相對(duì)價(jià)格高低的重要依據(jù)。

　　2016年需要關(guān)注的是，已經(jīng)壓縮到剛需水平的需求還會(huì)不會(huì)再度惡化。此外，近兩年因上游市場(chǎng)持續(xù)大跌，下游環(huán)節(jié)原料普遍為低庫存，因此下游何時(shí)補(bǔ)庫存也是需求階段性改善的一個(gè)關(guān)注點(diǎn)。

　　從當(dāng)前PTA基本面來看，不確定的是成本端。一是最上游的國際油價(jià)走勢(shì)難以準(zhǔn)確判斷。二是從原油到PTA的中間石腦油-PX環(huán)節(jié)，成本傳導(dǎo)呈現(xiàn)非線性。和PTA關(guān)聯(lián)最緊密的PX環(huán)節(jié)處在整個(gè)芳烴大板塊里，受汽油和苯類等其他因素影響大，自我供給調(diào)節(jié)能力強(qiáng)，即使在今年的弱勢(shì)行情下，也能始終維持最低的加工利潤(rùn)。