陳實：大牛市至少在萬點以上

　　本周股市連跌四天，周K線收出一根跌幅4.22%的中陰線，這是此輪行情自去年7月以來首次出現如此大的周線跌幅。出現這么多的不利狀況，確實有必要重新審視大盤的中期走勢。

　　首先的問題是，牛市還在嗎?近期股市表現不佳，立即有人說牛市結束，甚至說本來就是一波反彈。對此，我們認為，這波牛市是在7年大熊市結束的背景下啟動的，必然是長達數年的大牛市，并將突破上一輪牛市的高點6124點，未來高點至少在萬點以上。啟動牛市的核心邏輯是中國經濟的轉型和改革，目前一直沒有任何改變，而轉型和改革的成功，中國經濟必將全面復蘇，進而推動牛市縱深發展。對此，我們一直抱有良好預期。從運行時間和上升點位來看，主板牛市才運行7個月，上證指數僅上探3400點，指數處于上一輪牛市的腰部，未來牛市的低位，故目前才僅僅是牛市第一波行情，此時言牛市結束，其實是沒認清大趨勢和大格局。

　　大牛市也有大調整，也有二浪和四浪調整。在大盤指數已經出現70%漲幅時，轉入調整階段便有了基礎。

　　對于牛市第一波的高點，我們前期提出，上證指數要突破3478點才在技術上真正確認大牛市，即可能到達3500-3700點一線，從而運行完牛市第一波。故對于近期大盤在3400點附近的震蕩，我們一直認為是一種沖頂前的蓄勢。而本周成交量持續走低，大盤連續下跌，指數跌破30日均線，導致技術面趨勢不佳。大盤若繼續下跌，則大盤的頭部似乎可能形成。

　　我們前面說，目前市場確實利空增多。從根本上講，最大的影響因素來源于管理層對股市上漲過快的擔心，檢查融資融券和防止銀行資金流入股市，以及加大新股發行，都反映了管理層一貫的思維，一方面希望股市上漲，但又怕出事，慢牛比快牛好。故當股市上漲過快，必然加以調控。若政策面繼續加大力度，則可能使再次沖頂的上升子浪夭折而提前轉入調整。

　　雖然市場有其自身運行規律，但這主要是指大趨勢。而在局部和一定階段，外力完全可能帶來干擾。上周一大盤的暴跌，就是處罰融資融券事件使然;否則，大盤至今可能已經突破3478點。這也是中國股市本質，政策市一直不變，我們必須時刻留意。

　　假如下周大盤繼續下跌，則頭部可能形成，但我們認為也不可怕。既然本次牛市是以結構性的演繹方式推薦，那么調整也將呈現結構性的調整，而下跌幅度不會太大。

　　首先是金融股，這是此輪行情的主流領漲板塊。其中，券商股其實已經調整了一個月。至于銀行股，近期一直在調整，市盈率也就幾倍，估值修復遠未到位，下跌動力自然不足。金融股權重為市場最大，其下跌空間有限，決定了大盤的二浪調整最終將以時間換取空間的方式完成，指數的表現將是數月的箱體整理。

　　其實，最大的風險，來源于市場中非藍籌股。當注冊制有進展時，高估的非藍籌股將面臨極大壓力，這才是今年最值得高度重視的事。故在接下來可能的調整中，只要倉位做出合適調整，轉戰低估值的藍籌股上，則可望以較小的代價度過調整期