投資者需小心A股低市盈率陷阱

　　上海證券交易所的數(shù)據(jù)顯示，截至5月5日，滬市平均市盈率跌破10倍關(guān)口，降至9.69倍。另據(jù)深交所數(shù)據(jù)，截至5月6日，深市整體市盈率為24.41倍，其中深市主板15.69倍，中小板32.14倍，創(chuàng)業(yè)板53.48倍。

　　市盈率，即股票價格和每股收益的比率。也就是說，導(dǎo)致市場整體市盈率出現(xiàn)大幅下降的格局，主要存在幾種可能：其一是在上市公司整體業(yè)績保持平穩(wěn)的前提下，股價大幅度下跌;其二是在股價保持平穩(wěn)的狀態(tài)下，上市公司的整體業(yè)績大幅提升;其三是股價下跌與上市公司業(yè)績提升同時存在。

　　權(quán)威機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，按照可比的口徑計算，2013年全年整體凈利潤同比增長9.54%。其中，深市整體凈利潤增長17.34%;中小板增長5.18%;創(chuàng)業(yè)板增長10.48%。另有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2010年至2013年期間，A股市場的表現(xiàn)并不樂觀。其中，2010全年跌幅高達(dá)14%，2011年更創(chuàng)出21%的年度跌幅。去年，A股市場終以下跌收官，全年累計下跌6.75%。進(jìn)入2014年，A股市場的表現(xiàn)依然不盡如人意。

　　顯然，上市公司的平均股價下跌是A股市場整體市盈率下滑的主要原因。目前，滬市平均市盈率跌破10倍關(guān)口，已經(jīng)基本符合國外成熟市場的投資價值底線。但是，低市盈率指標(biāo)表面上看是一塊餡餅，實際上其中隱藏著一個又一個的陷阱。

　　第一，A股市場齊漲齊跌的局面已不復(fù)存在，低市盈率的股票并不受資金關(guān)照。不可否認(rèn)，A股市場確實與國外成熟市場有著本質(zhì)區(qū)別。前者更注重資金跟風(fēng)效應(yīng)，不管上市公司本身的質(zhì)地如何，只要有資金愿意炒作，就會存在爆炒的可能。相反，國外成熟市場強調(diào)的是價值投資，價格投機者大多不會有很好的結(jié)局。此外，在國外成熟市場中，特別對操縱股價、內(nèi)幕消息等惡劣行為給予極其嚴(yán)厲的處罰。因此，在違規(guī)成本高昂的市場環(huán)境下，國外成熟市場基本不會出現(xiàn)A股市場中的種種炒作亂象。

　　第二，十年間股市流通市值大幅膨脹，市盈率的參考價值大幅縮水。如今，滬深市場的流通市值已經(jīng)突破15萬億。然而，新增流動性卻沒有明顯地提升。按照過去幾年公募基金的增持力度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場流通市值的擴張速度。再者，隨著重量級的大型企業(yè)紛紛上市，其對市場的撬動作用不容忽視。目前，滬深市場流通市值排行在前20的上市公司，足以對指數(shù)形成巨大的影響。于是，在一個供需嚴(yán)重失衡的市場氛圍下，市盈率的參考意義并不明顯。

　　第三，不合理的市場制度完全改變了游戲的玩法。過去，A股市場基本呈現(xiàn)出齊漲齊跌的格局。不過，隨著股指期貨、轉(zhuǎn)融券等做空工具的出臺，大資金大機構(gòu)憑借資金優(yōu)勢、信息優(yōu)勢等特點完全操控了市場。以前，無論是機構(gòu)還是散戶，都需要采取單向做多的策略才能夠獲取收益。如今，游戲的玩法已經(jīng)改變。大資金大機構(gòu)可以借助多款套利工具靈活操控指數(shù)，不必局限于單向做多的操作模式。相反，因受資金門檻限制的中小投資者，只能通過單向做多才能夠?qū)崿F(xiàn)收益。

　　第四、無風(fēng)險利率大幅飆升，股市風(fēng)險溢價明顯滯后。過去幾年，社會的無風(fēng)險利率水平高居不下，各路資金紛紛尋找具備較高投資回報率的投資渠道。面對各路理財平臺的迅猛發(fā)展，A股面臨著前所未有的資金分流壓力。