一家之言：PX價格連續(xù)沖關(guān)　PTA上漲動力猶存

　　TA1101合約自7月中旬7200元/噸以來的反彈，依次攻克了上輪跌幅的38.2%、50%兩個重要黃金分割阻力位，并于中秋節(jié)后再次攻擊上輪跌幅的61.8%，即8250元/噸附近阻力位，但之后卻遭遇了三連陰的尷尬走勢。然而，國慶長假前的收盤價還是站在了5日均線之上。國慶長假之后，借助假期聚酯的良好表現(xiàn)和外盤的漲勢，10月8日，TA1101跳空高開高走，攻占了8250元/噸之上的高地。展望后市，在原料PX的連續(xù)上漲和聚酯市場的拉動之下，PTA仍有繼續(xù)上漲的動力。

　　一、宏觀環(huán)境總體偏暖，提振市場信心

　　近期，美國股市表現(xiàn)較為強勁，道瓊斯工業(yè)指數(shù)不僅贏得了萬點爭奪戰(zhàn)，并且9月的漲幅不斷擴大，鞏固了萬點關(guān)口的強烈支撐，突破了前期10720點附近的壓制，而10月8日繼續(xù)穩(wěn)步上漲，5月初以來首次重返11000點以上。

　　美元指數(shù)自9月中旬開始進入下行軌道，至今仍未扭轉(zhuǎn)跌勢，其直接后果是，資金加速轉(zhuǎn)移至原油以及大宗商品市場。日本央行意外降息引發(fā)的新一輪量化寬松預(yù)期以及美元的不斷走軟，成為大宗商品價格在十一長假期間不斷攀升的主要原因。

　　原油方面，據(jù)CFTC提供的最新數(shù)據(jù)，截至10月5日，原油基金多單增加25893手，基金空單減少28637手，凈多單大增54530。資金開始大舉進入，將推動原油近期繼續(xù)保持強勢，對包括PTA在內(nèi)的下游石化產(chǎn)品構(gòu)成一定的成本和信心支撐。

　　目前，推動商品上漲的低利率貨幣環(huán)境依然沒有發(fā)生改變。國內(nèi)方面，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月份PMI指數(shù)為51.7%，比7月回升0.5個百分點，結(jié)束連續(xù)三個月回落局面。9月份PMI指數(shù)繼續(xù)回升，達到53.8%，比8月提升2.1個百分點。PMI環(huán)比回升，顯示我國經(jīng)濟趨穩(wěn)跡象。盡管近期國內(nèi)市場面臨房地產(chǎn)調(diào)控的影響，但市場對此早有預(yù)期，商品市場對此反應(yīng)比較平淡。

　　二、PX連續(xù)攻克多關(guān)，推升PTA行情

　　受2009年新增巨量產(chǎn)能的影響，PX供應(yīng)過剩的壓力日益突出，今年以來，PX與石腦油或MX之間的價差多數(shù)時間都在盈虧平衡線之下，PX生產(chǎn)商飽受煎熬。特別是今年5月以來，PTA產(chǎn)業(yè)鏈上聚酯產(chǎn)品利潤情況急劇好轉(zhuǎn)，PX生產(chǎn)商不得不開展自救。自7月以來，國內(nèi)外多套PX裝置開始減產(chǎn)或停機，PX價格逐步回升，收益較前期好轉(zhuǎn)但仍在盈虧線左右徘徊，當前國內(nèi)主要PX生產(chǎn)商的裝置負荷維持在60%—70%的相對低位。

　　同時，由于PX裝置多為一體化裝置，因此，煉廠的開工情況在很大程度上決定著PX供應(yīng)量的多少。美國夏季駕車高峰已經(jīng)結(jié)束，原油需求將轉(zhuǎn)淡，美國煉油廠進入秋季檢修狀態(tài)，而冬季取暖油需求要到11月份才會到來。煉廠開工率的降低，間接減少了PX的市場供應(yīng)，因此，進入10月份，PX的供應(yīng)壓力將從源頭上得到減輕，PX價格將繼續(xù)保持堅挺甚至擴大戰(zhàn)果。

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1—7月，我國PX進口205.44萬噸，相比2009年同期的223.47萬噸減少8.1%。而據(jù)中國化纖信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年1—7月，我國PTA產(chǎn)量約為733.65萬噸，比去年同期的590.55萬噸增幅超過24.2%。這說明，PTA工廠對PX的需求增長十分明顯，PX供應(yīng)過剩的矛盾有所緩解。

　　合同貨方面，亞洲三大供應(yīng)商10月合同倡導(dǎo)價報在1080美元/噸CFR亞洲，比9月合同結(jié)算價高出130美元/噸。現(xiàn)貨市場上，截至10月8日收盤，PX較前一交易日上漲16美元至1104美元/噸FOB韓國，攻破了1100美元/噸關(guān)口。PX自7月14日的814美元/噸FOB韓國開始，連破三個整百關(guān)口，不到三個月已經(jīng)上漲290美元/噸，漲幅達35.6%，成為PTA產(chǎn)業(yè)鏈上的明星品種，也成為PTA行情推升的強大動力。

　　三、下游剛性需求旺盛，提供堅實后盾

　　進入10月，江浙地區(qū)聚酯和織造限電影響基本解除，下游正處于傳統(tǒng)的旺季。特別是國慶節(jié)期間，聚酯各產(chǎn)品漲價明顯，產(chǎn)銷率更加好轉(zhuǎn)，聚酯和終端織機的負荷也明顯提升。今年大幅增長的下游織造機臺數(shù)，使得供應(yīng)偏緊和低庫存成為近期聚酯市場的特色，平日并不起眼的直紡滌綸短纖擔(dān)當起了聚酯產(chǎn)品多頭行情的龍頭角色，不僅突破了前期一個多月的盤整格局，而且自8月31日的9670元/噸，上漲至10月8日的12700元/噸，創(chuàng)下了年內(nèi)價格新高，上漲超過3000元/噸，漲幅達31.3%。

　　滌綸短纖價格的上漲，一方面與其產(chǎn)能規(guī)模停滯不變，市場供應(yīng)量沒有增加有關(guān)，另一方面，更是受到相關(guān)產(chǎn)品棉花的暴漲所帶動。棉花、粘短等價格持續(xù)上漲，抬高了紡織原料成本，下游紡企為降低生產(chǎn)成本，增加了相對低廉的滌綸短纖的需求量。今年是紡織行業(yè)相對景氣的一年，特別是紗線環(huán)節(jié)，各類紗線始終保持著很高的盈利水平，其對紡織原料的接受程度尚可，成本轉(zhuǎn)移較為順暢，有利于行情的后續(xù)發(fā)展。

　　終端市場上，今年1—8月，我國紡織品服裝累計出口1298.04億美元，同比增長23.75%。其中，紡織紗線、織物及制品出口金額累計495.15億美元，同比增長32.29%;服裝及衣著附件出口金額累計802.89億美元，同比增長19.02%，顯示出紡織服裝的外需十分旺盛。而內(nèi)需市場，增幅同樣驚人，1—8月份國內(nèi)服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額達3540億元，同比增長23.7%。內(nèi)外需的增長是今年聚酯滌綸驚人利潤的主要根源，也是紡織原料行情發(fā)展的堅實后盾。

　　當前，盡管PTA負荷重新回升到了94%的高位，但這僅僅是短期現(xiàn)象，10月至11月仍有PTA供應(yīng)商檢修。PTA行情依然受到上下游的共同主導(dǎo)，特別是TA1101合約繼10月8日縮量突破8250元/噸之后，10月11日更是大幅增倉放量收陽，技術(shù)形態(tài)更加完美。PTA有望挑戰(zhàn)今年4月的高點，但我們注意到，PTA的上漲更多地是受產(chǎn)業(yè)鏈上下游外在因素的帶動，其本身供應(yīng)依然寬松，我們在樂觀中應(yīng)保持一份謹慎。