魯泰：コスト圧力が現(xiàn)れ投資収益が純利益の大幅な増加を牽引

第1四半期は量的な値上げ態(tài)勢が続き、収入は高い伸びを維持した。11年第1四半期、會社の営業(yè)収入は14億1300萬元を?qū)g現(xiàn)し、前年同期比40.15%増加し、営業(yè)利益と純利益それぞれ2億5800萬元と2億2300萬元で、前年同期よりそれぞれ45.76%と46.28%増加し、基本収益は0.21元で、業(yè)績は予想をやや上回った。

魯泰は世界の色織布の先導企業(yè)として、會社の顧客資源は良質(zhì)で安定しており、第1四半期の注文量は著実に向上していると同時に、2月の段階的な値上げ効果の放出に伴い、収入の持続的な高成長を直接推進している。純利益が予想以上に増加したのは、主に取引性金融資産の投資収益の大幅な増加と運行効率の向上の恩恵を受け、費用のコントロールが適切だったことだ。

投資収益の大幅な上昇及び費用のゆうこうせいぎょ、粗利益率の下落による利益の牽引を削減した。第1四半期、會社は取引性金融資産投資収益1176.21萬元を獲得し、前年同期比3657.92萬元増加した。同時に、會社の管理制御力が向上し、3つの費用率はそれぞれ異なる幅の低下が現(xiàn)れ、その中で管理費用率は0.99ポイント減少し9.69%、販売費用率と財務費用率はそれぞれ0.55と0.50ポイント減少し、2.75%と0.83%になった。両方の要因が重なって純利益の上昇に拍車をかけた。

コスト圧力が現(xiàn)れ、粗利益率が低下した。第1四半期の會社の総合粗利益率は31.81%で、前月比と前年同期比はそれぞれ0.73と2.09ポイント減少し、私たちの前期の研究判斷にほぼ合致した。これは主に昨年の低価格綿在庫が消化され、現(xiàn)在では10年3四半期の高価格綿生産が開始されているが、會社の注文は3月期の長単を中心に、値上げ伝導コストの圧力に遅れが出ている（値上げの遅れは3カ月程度）。現(xiàn)在の狀況から見ると、最近の綿花価格の引き下げは會社の製品価格に一定の圧力を與えているが、會社の現(xiàn)在の注文は十分で（すでに6月まで並んでいる）、しかも綿花の備蓄は比較的十分で（基本的に3-5ヶ月の生産を維持することができる）、段階的な値上げ効果のさらなる放出に伴い、短期的には粗利益率は比較的安定しており、長期的には、粗金利の変動は後期の綿価格の動きとの関連度が高く、綿価格の全體的な調(diào)整下落の動きがあれば、粗金利レベルに不利な影響を與えるが、同時にハイエンド製品の投入は會社の利益レベルの向上に役立つ。

魯豊織染を増資し、経営力を強化する。會社は持株子會社の魯豊捺染の1.65億元の分配利益を用いてその転換投資を行う予定で、転換後、魯豊捺染の登録資本金は4.86億元から7.06億元に変更され、株式機構(gòu)は変化せず、魯泰持株は75%である。魯豊捺染資産は良質(zhì)で、利益性が強く、08-10年の収入と純利益の年平均複合成長率はそれぞれ22.00%と395.70%に達し、今回の増資は魯豊の経営力をさらに強化し、上場企業(yè)の業(yè)績への貢獻率を高めるのに役立つと考えている。

利益予測と投資提案：會社のトップの優(yōu)位性が明らかで、価格交渉能力が比較的に強く、注文が豊富で、11-13年EPSはそれぞれ0.89、1.00と1.07元/株で、11年の市場収益率に対応して12倍になると予想されている。會社の評価には優(yōu)位性があり、1季報の業(yè)績は市場に一定の刺激を與え、段階的な投資機會があるが、年間を通じて見ると、綿入れ価格の前年比差のため、1四半期は會社の業(yè)績が最も有利な四半期である可能性があり、年間の業(yè)績が高い可能性がある。11年15倍の評価を與え、目標価格は13.33元で、「慎重な推薦-B」の投資格付けを維持する。

リスク要因：綿花価格の下落が続き、製品価格に対する圧力が高まっている、短期的に人民元の切り上げが続き、利益を飲み込むリスクがある。歐州、日市場の內(nèi)需低迷が販売に影響するリスク。
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