製靴企業から見た人民元の切り上げの影響の限界

一部の人は人民元の切り上げがアメリカの対中貿易赤字の減少に役立つと考えています。

しかし、製靴企業のコストと定価狀況から、この考えは片思いかもしれません。

世界17%のスニーカー市場を持つ世界最大のスニーカーメーカー、香港上場企業の裕元グループ（Yue Yue Yue Holdings）の例は、人民元の切り上げが同社にもたらした明らかなコスト圧力を十分に表しているはずです。

この會社の靴工場はほとんど中國大陸にあります。典型的な労働集約型企業です。

しかし、裕元グループの経営陣は、人民元がドルに対して多くのアナリストが予想しているように5%上昇すれば、彼らの総コストは1%だけ増加すると予想しています。同社の2004年のコスト総額は20億ドルです。

裕元グループ投資家関係部の葉銘忠主管（Terry Ip）は、昨年の狀況で計算すると、コストの増加は少ないという。

人民元の切り上げを呼びかけている先進國の人は、現在の人民元は8.28元の対1ドルの比率でドルに結び付けられ、実際に人民元の価値を過小評価されました。これは中國の輸出企業に不公平な貿易優勢を獲得させました。

彼らの理論によると、中國が人民元を切り上げると、輸出品の価格とコストが上昇し、海外市場での競爭力が弱まります。

中國は昨年末に人民元の切り上げを求める各種の圧力に耐えましたが、多くの経済學者は中國が今年のある時期に人民元を切り上げると予想しています。

先週、中國は今週開催される7大工業國（G 7）財務相會議で人民元問題について議論すると発表しました。

しかし、肝心なのは、多くの中國の輸出企業にとって、人民元で支払うコストは通常その総コストの中で割合が小さいだけです。

多くのメーカーの原材料の半分は輸入から來ています。

JPモルガン（J.P.Morgan）のエコノミスト、呉向紅（Grace Ng）によると、人民元の切り上げは実際に彼らの原材料コストを相対的に低下させ、國內の原材料コストの上昇を相殺することができるという。

実際には、利潤率が3%から5%の中國紡績品業界でも人民元の切り上げが著しく影響することはない。この業界の労働力コストと企業一般管理費用はその総コストの30%しか占めない。呉向紅氏によると、人民元が7%上昇したとしても、服裝価格の上昇幅は2%しかない。

また、2004年末には世界紡績品の割當額が取り除かれた後、中國紡績品輸出企業の管理コストが低くなり、輸出の伸びが大きくなります。これも貨幣価値の上昇が彼らの製品価格に與える影響を低減します。

華南製造業基地、東莞の裕元集団に本部を置くことを例にします。

同社によると、製品のコストの中には16%から20%が人民元で支払われ、主に人件費と公共事業の費用がかかります。

その制品のコストの中で、原材料のコストは63%まで占めています。これらの原材料の多くはドルで支払っています。

したがって、オランダ銀行（ABN Amro）のEddie Lauは、人民元の切り上げは、間違いなく裕元グループの利益にマイナス影響を與えると述べたが、影響はそれほど大きくないということです。

裕元グループの例によると、人民元の切り上げ後、中國の低コストメーカーは製品の輸出価格を大幅に引き上げることができないという。

前の週は、常に株式市場の投資家に人気のある裕元グループは、2004年度の利益は12年間で初めて減少したと発表しました。

昨年、裕元グループが靴底を作るために使用した石化派生材料のコストは石油の値上がりで50%-60%急増した。2004年9月30日現在の1年間で、裕元グループの純利益は1.6%減の3.03億ドル（1株當たり18セント）で、アナリストの予想より4%低かった。

葉銘忠さんによると、コストは明らかに上昇しているが、同社の製品の平均価格はあまり高くないので、ほとんど無視できます。

アナリストたちはこれに困惑している。

ユナイキ（Nike）とアディダス（Adidas）のような大顧客を持ち、市場シェアは上昇を続けており、その最強競爭相手の生産規模もその四分の一にすぎない。

このような一家は従來、コストの増加を消費者に転嫁する能力が最も高いとされてきた中國のメーカーですが、なぜその製品の価格の上昇幅はコストの上昇幅の3分の1にも及ばないのですか？

メリルリンチ（Merrill Lynch）アナリストの安吉（Jeanine Angel）によると、裕元のこのような何の力もないことは人々に大陸を主要生産基地とする會社が実際に価格を決める上で積極性があまりないことを教えてくれます。

安吉は裕元グループが業績を発表した後、同社の2005年、2006年の利益見通しを15%引き下げ、その株価を売りにした。

彼女は顧客への研究報告の中で、裕元グループの管理層は製品の定価問題でどれぐらいの仕事ができないかということです。

安吉は、もしメーカーが原材料コストの上昇の影響を顧客の頭に移すことができないなら、彼らは人民元の切り上げによる公共事業の費用と労働力のコストの増加に転嫁したいと言っています。

ユナイテッドグループによると、今年の第1四半期の製品の平均価格は2%-3%上昇しており、同社は同時に、より多くの追加コストを顧客に加算できるかどうかを確認するのが難しいという。