百億營收尷尬失落：海正藥業“資產變賣漩渦”

“老牌藥企”與“賣房增利”的形象落差之下，最近連續兩年營收過百億的海正藥業，為何在資本市場上卻僅收獲140多億市值？

6月30日，海正藥業（600267.SH）一紙公告，向國家藥監局主動撤回鹽酸伊立替康注射液藥品注冊申請。公告顯示，其在該產品已研發投入301.17萬元。

另一邊，海正藥業頻頻出售旗下房產，則更抓眼球。

稍早些時候，海正藥業發布公告，通過臺州市產權交易所有限公司（“臺交所”）掛牌出售杭州拱墅區白馬公寓的一套公寓，成交金額1300萬元。

經公司財務部門測算，此次交易可確認歸屬于母公司所有者的凈利潤約1020萬元。

海正賣、賣、賣

白馬公寓坐落于杭州市中心武林商圈核心地段，為70年產權的住宅，周圍二手房均價在3萬-4萬元/平方米。

早在2019年3月28日，海正藥業一紙公告，將公開掛牌出售位于北京、上海、杭州、椒江四處的閑置房產，掛牌價格不低于評估值9226.16萬元。海正藥業在公告中提到，若全部房產按照不低于評估價值出售完后，預計可確認歸母凈利潤約為4500萬元（以最終測算為準）。

從公告可知，海正藥業位于北京、上海、杭州、椒江的四處房產，已經部分出手。

兩個月后，2020年1月7日，海正藥業公告稱，臺州市椒江區君悅大廈A座的5套公寓拍賣成功，拍賣成交價182萬元。

在此之前，2019年5月15日，君悅大廈7套公寓的拍賣成交價236.1萬元；2019年11月21日，君悅大廈15套公寓的拍賣成交價合計580.98萬元。

至此，海正藥業位于臺州椒江的27套作為原職工宿舍的公寓已全部出售完畢，合計價格999.08萬元。

除此之外，2019年6月22日，海正藥業控股子公司海正藥業（杭州）有限公司通過臺交所掛牌轉讓位于杭州富陽鹿山新區的閑置辦公大樓，9月25日，浙江金豪置業有限公司以2.9億元的價格摘牌獲得該資產。

不過，部分房產在公開掛牌期滿之后，仍然無人問津。

截至2020年6月1日，海正藥業位于上海市松江區小昆山鎮廣富林路4855弄16號、17號的廠房，尚未征集到符合條件的意向受讓方。此外，北京市宣武區南濱河路23號3號樓1901室、1902室房產，掛牌期滿之后，也并未征集到符合條件的意向受讓方。

除了賣房，海正藥業還出售了不少參股公司股權。

2019年5月30日，海正藥業擬以評估值1.38億元轉讓參股公司浙江導明醫藥科技有限公司【“導明醫藥（浙江）”】20.24％的股權。當年10月，DTRM Biopharma（Hong Kong）Limited【“導明醫藥（香港）”】以1.42億元人民幣或等值美元成功摘牌，為導明醫藥（浙江）境外上市做準備。

2019年7月，海正藥業宣布對控股子公司浙江海正博銳生物制藥有限公司（“海正博銳”）實施增資擴股及部分老股轉讓，2019年9月4日，臺交所確認PAG Highlander (HK) Limited（“太盟”）摘牌。

作為海正藥業旗下聚焦于惡性腫瘤以及免疫系統疾病藥物開發、生產和銷售的創新型生物藥企業，其此次出售海正博銳部分股權，是為實現單抗類生物藥的快速發展，加快證券化步伐，同時為了改善公司財務結構。

公告顯示，海正藥業擬以投前估值不低于56億元為基準，計劃增資不低于10億元，其中8928.5714萬元進入注冊資本，超出部分進入資本公積；老股轉讓不低于28.28億元。2019年年報顯示，這一股權處置為其帶來投資收益24.57億元。

無獨有偶，2019年12月底，海正藥業掛牌轉讓控股孫公司浙江海正宣泰醫藥有限公司（“海正宣泰”）51%股權，摘牌方為重慶恩創醫療管理有限公司，價格2371.5萬元。

最新的一次消息是，2020年4月，海正藥業將參股的浙江嘉佑醫療器械有限公司（“嘉佑醫療”）33.33%股權以2500萬元掛牌轉讓給浙江時光家紡有限公司。

除了“賣房賣股權”，海正藥業還賣過孔雀，曾一度引發市場嘩然。

2019年9月，海正藥業控股子公司海正藥業（杭州）有限公司被曝低價向員工出售園區飼養的23只孔雀。出售信息僅掛出一天，網傳23只孔雀就被拋售一空，賣了15640元。

如果上述資產出售全部完成，海正藥業可實現回流資金超過30億元。

一場減值計提透露的變化

海正藥業始創于1956年，2000年登陸上交所上市，主營抗腫瘤、抗感染、心血管、內分泌、免疫抑制、抗抑郁、骨科等領域的原料藥、制劑研發、生產和銷售。

從公開數據來看，其80%的原料藥收入來自海外市場，出口覆蓋全球70多個國家和地區。

上市十四年之際，是海正藥業的高光時刻。

2014年，海正藥業營收首次突破百億大關，凈利潤3.08億元，但是此后一年，其凈利潤便開始下滑，2016年更是出現上市后的首虧（虧損9443萬元）。

到了2018年，海正藥業虧損達4.92億元，同比下降3730.15%。

彼時，海正藥業在2018年年報中解釋，“固定資產投資規模過大且結構性閑置產能過剩嚴重、研發投入較高但研發產出效率低、資產負債率偏高伴隨著財務成本持續走高、內部管理構架不盡合理，內部溝通成本較高，導致管理費用居高不下”，是其業績持續低迷的主要原因。

同時，海正藥業強調，“公司作為一家注重研發的國內醫藥企業，已經關注到之前的研發項目過多過雜，未能形成有效聚焦；研發立項和市場脫節情況嚴重，存在著投入巨大但產出滯后等問題”。

到了2019年，盡管海正藥業扭虧為盈，實現歸母凈利潤9307.27萬元，除了“由于制劑業務板塊中自產制劑業務和引進推廣制劑業務銷售的增長”貢獻毛利增加，“2019年完成對子公司海正博銳的股權重組交易以及其他非核心長期資產處置，并確認了相關收益”也是貢獻業績的因素之一。

不過，另一組數據更具代表性：2015年-2018年，海正藥業扣非凈利潤分別為-1.39億元、-2.83億元、-1.41億元及-6.12億元。

到了2019年，盡管扭虧為盈，但扣非凈利潤虧損擴大至-25.21億元，可謂連續五年扣非后虧損。

對于2019年業績，海正藥業在年報中提到，將部分研發項目終止確認資本化，原歸集于開發支出的投入4.75億元轉費用化處理,對與此配套的外購技術等形成的無形資產計提減值準備1.45億元,對在建工程計提資產減值準備9億元，對固定資產計提資產減值準備6435.09萬元，對存貨計提存貨跌價準備3.53億元，合計計提資產減值超過14億元。

相比之下，2019年前三季度，海正藥業有12.55億元的凈利潤，上述14億資產計提減值，在上海一位財務分析人士看來，可能“蠶食”了其全年大部分業績。

另一方面，海正藥業的資產負債率仍處于較高水平。2015-2019年，海正藥業的總負債分別為110億元、127億元、137億元、144億元和137億元，資產負債率分別為57%、61%、63%、66%和64%。

按此統計顯示，海正藥業負債數據與目前上市公司市值相差無幾。

十字路口的選擇

2018年11月，海正藥業“靈魂人物”白驊因年齡和身體原因離職。

公開信息顯示，自1991年起，白驊即開始擔任海正藥業董事長，是海正藥業多年發展的元老級人物。

海正藥業現任董事長為椒江區人民政府原副區長蔣國平，其兼任中共浙江海正集團有限公司黨委書記、浙江海正集團有限公司法定代表人兼董事長等職。

根據21世紀經濟報道記者了解，蔣國平成為新任掌門后，對海正藥業的發展戰略進行了調整。管理層圍繞“聚焦、瘦身、優化”，推進一系列改革措施落地。

此前，海正藥業董秘沈錦飛接受媒體采訪時提到，所謂的“瘦身”主要是將不必要的固定資產建設以及研發砍掉，“聚焦”則主要是突出主業。

“聚焦”，可以看到這樣一個變化。

2019年海正藥業研發總投入8.14億元，占營收7.35%，較2018年研發投入下降21.31%。

海正藥業表示，“對所有在研項目進行系統篩選評估，通過第三方機構和內部專業評估優化精簡，重點鎖定風濕免疫、抗腫瘤、抗感染、心血管及消化系統疾病等5個重點優勢領域，真正在研發重點領域形成聚焦。”

2020年3月，國家藥監局顯示，海正藥業擁有法匹拉韋產品生產批號，批準日期顯示為2020年2月15日，成為當時國內首家獲批的企業。

7月3日，一家藥企從業者告訴21世紀經濟報道記者，“海正藥業所在的原料藥市場競爭激烈，要看其有沒有特色的專利藥、高端制劑，能否把握住市場趨勢”。

一個耐人尋味的細節是，截至2019年三季報，中央匯金、高毅資產—高毅－曉峰1號睿遠證券投資基金、高毅資產—高毅－曉峰2號致信基金、中信信托銳進43期高毅－曉峰投資集合資金信托計劃、博時基金等，均位居海正藥業前十大流通股東。

到了2019年年底，僅剩高毅資產—高毅－曉峰2號致信基金、中信信托銳進43期高毅－曉峰投資集合資金信托計劃，仍為海正藥業前十大流通股股東。

2020年一季度，上述機構均不在前十大流通股股東席位。