PTA裝置計劃外停車 市場影響幾何

昨日晚間，漢邦石化220萬噸PTA裝置臨時停車提振市場，PTA期現市場情緒再起，價格領先化工漲幅，截至午盤，盤面TA09合約上漲106元/噸，漲幅3.01%，現貨基差走強30-35元/噸，5月底主港貨源報09-140元/噸，遞盤09貼水145-155，6月主港貨源報09貼水120-130，遞盤09貼水140，部分工廠繼續回購現貨09貼水120，早間09貼水120有較多成交，市場商談氣氛良好。后期良好氣氛持續性幾何？提振漲幅幾何？簡要分析一下。

高庫存或難以緩解：漢邦石化總產能290萬噸/年，前期有70萬噸小產能已經停車，晚間220萬噸/年的大裝置停車，初步預計停車將在20天。PTA國內有效產能基數為5239萬噸，該產能占比在5.54%。按照目前PTA及聚酯的負荷預估，該裝置停車之后，前期PTA持續累庫速度基本結束，供需大致處于平衡狀態。預估5月份整體累庫降至20萬噸附近，較月初預期累庫數據下滑大致在10萬噸。截稿為止，國內社會庫存達到365.96萬噸附近，漢邦停車影響，日供需剪刀差縮窄至0.16萬噸。后期庫存預期：預期6月份恒力5#250萬噸產能將計劃投產，在PTA高開工（90%附近）、聚酯恢復有限（開工88%附近）的情況下，PTA供應充裕，庫存仍將高位運行。

利潤居高不下：隨著成本端的下滑，PTA加工區間一直保持良好，4月份以來最高擴大至近八百元的高位，多數時間保持在750元/噸附近，高加工區間也刺激生產企業開工保持在高位，預期后期PTA生產企業例行檢修依然較少，裝置開工居高不下，國內整體負荷仍將維持高位。

短期原油或面臨壓力：在供給收縮超預期和需求轉好的支撐下，油價快速走強，不過一方面全球成品油庫存高企，需要去庫，拖累煉油利潤。另外疫情對需求端影響確實存在，即使恢復，也不容易馬上恢復到疫情前。API數據顯示美國原油庫存降幅超市場預期，而成品油庫存超預期，油價有所徘徊。數據顯示頁巖油30-35會有企業盈利，技術上3月上旬的缺口還面臨考驗，需求不穩的背景下短期要注意油價的反復震蕩，注意上沿的測試情況，等待新的供需數據驗證。長期（以季度年度周期考量），因為供需轉好，底部探明，同時疫苗進展，底部已經明朗。

綜上，短期內成本及漢邦裝置停車提振，TA09突破3700元/噸一線壓力，但當前的主要矛盾高庫存與高加工費并未根本解決，市場的持續性上漲依然承壓，后期PTA行業的矛盾或將轉化為需求預期好轉以及庫存如何消化之間的矛盾，期間除非TA加工區間被壓縮，行業才會轉向良好循環。漢邦停車影響，盤面壓力上移，建議短周期關注09合約3800元/噸一線壓力，可逢高沽空，長趨勢維持震蕩底部抬升思路，期間可滾動操作，套利方面，TA9-1仍適合反套邏輯，建議等待安全邊際。