奧康國際:男鞋龍頭的穩健經營戰術

　　行業需求平穩

　　根據Euromonitor的數據顯示,2012年,中國男裝鞋銷售金額達到849億元,占成人鞋的41.6%,

　　2006-2011年,居民鞋類消費支出年均復合增長率14.1%,隨著居民可支配收入的持續增長以及社保體系的進一步完善,國內對男裝鞋的需求預計依然能夠穩步增長。

　　從需求結構來看,對中低檔鞋類需求增長低于高檔品,同時另一方面對休閑鞋的需求增長高于正裝鞋。

　　增加直營比例,進行渠道創新

　　根據奧康國際的業務規劃,奧康國際未來的業務主要有四部分組成,現有業務,并購(僅限于皮鞋皮具領域)、國際市場、和國際品牌運作(主要是商場店),在現有業務中將進一步加大直營比例,并對渠道進行創新,以多品牌集成店(國際館)的模式來改善目前單一品牌店增長不利的局面,通過增加單店經營面積來改善門店結構,在內生性增長上則通過加大激勵和改善產品結構來實現。

　　投資建議:

　　制鞋行業是一個相對成熟競爭激烈的行業,行業增速相對穩定,行業的機會更多來自于業內整合。奧康國際作為中低端男女鞋的有力競爭者,有能力帶動該領域的整合發展。鑒于2013年度的消費環境,內生增長的推動較有難度。整體來看,公司正處在轉型期,逐步向零售服務運營商轉型。公司的轉型將極大的改善公司的內部經營管理能力,提升品牌控制力度。

　　根據公司目前的經營以及對明年形勢的判斷,公司的EPS分別為:1.34、1.64和2.02.元/股。給予“跑贏大市”的評級。

　　風險提示:內需進一步下滑拖累收入增長;集合大店模式失敗。