PTA持倉量創上市來新高 斷崖式下跌回調空間還有多少？

　　PTA期貨持倉之所以創歷史新高，一是期現套利空間持續打開，買現貨拋期貨鎖定利潤模式流行。截止到3月14日期貨交割庫已經有近25萬手共125萬噸PTA。第二個原因是PTA工廠加工費擴大，在加工費六七百元/噸的時候，一些PTA工廠進行了套保動作，注冊大量信用倉單，估計在40萬噸左右。但是，從上半年供需預測來看，1-2月份社會庫存累積近45萬噸，3月份目前來看主流大廠停車檢修意愿不強，3月PTA依舊可能小幅過剩。

　　而資金面上，該人士指出，在當時整體大宗商品的做多氣氛延續，從前幾次大宗商品集體上漲的行情中來看，PTA往往是最后發動行情的品種之一。再者，PTA成交量/持倉量比超過1的屈指可數，波動率較低，對資金而言操作相對安全。此外，1月底PX裝置爆炸再加上PTA裝置階段性的檢修，將行情推到了最高點，也將持倉量帶上了當時最高點。

　　PTA分析師姜才超對和訊期貨表示，其實PTA的持倉一直在增加，PTA多頭和空頭都存在自己本身的邏輯。他分析說，對于多頭而言，原油堅挺，PX后市檢修較多，成本問題不大，再加上下游聚酯產品年前庫存不高，所以多頭整體持倉增加;空頭存在的邏輯是隨著PTA價格的上漲，PTA加工差不斷上升，2月14日PTA和PX現貨加工差達到了720元/噸以上，1705期貨和PX現貨加工差接近1000元/噸，達到了短期的一個峰值，做空安全邊際較高，再加上PTA波動幅度尚可，投機性的持倉也增加了。所以在多空“各執一詞”的情況下成就了當日的行情。

　　其實從去年年底到現在PTA持倉量一直處于居高不下的狀態，姜才超認為，這表明市場多空博弈較為劇烈，對于市場行情存在一定的分歧。“從持倉上來看，近期盡管主力05合約大幅下跌，但是多頭并未出現大規模的減倉，前20名多空對比還在0.6以上，而空頭獲利了結減倉也不多。

　　從2月14日的119萬手減少到了90萬手，減少僅有29萬手，而出現這樣的差異就是對于行情預判的分歧：多頭對于PX檢修、PTA裝置檢修和下游聚酯需求旺季仍有期待，而空頭的邏輯則是短期原油塌陷，聚酯產品產銷表現不佳等。”姜才超說。

　　對于近期PTA出現的斷崖式下跌，凱豐投資管理有限公司能源化工組長韓耀杰表示，PTA的需求相對平穩，具體的開工維持在一個高位，并沒有特別大的問題。而基本面確實在走弱，但是并不至于讓PTA在短短三周就跌一千塊，他表示說這里面會有一些市場情緒和資金面的博弈，以及程序化交易有可能會在階段性地放大一些行情。

　　PTA還會這樣跌多久?姜才超對和訊期貨表示，短期來看，由于PX價格整體變動不大，PTA現貨加工差多維持在400元/噸以下，如果低加工差繼續維持，那么短期后市不排除部分PTA工廠裝置停車檢修的可能，這將會對PTA價格構成一定的支撐。

　　姜才超預計，一季度PTA社會庫存將上升50萬噸，這樣的增幅存在較大的消化壓力，所以PTA上漲幅度需要下游聚酯需求的配合，如果下游需求較好，那么在去庫存尚可的情況下，PTA上漲幅度會高一些。“當然，還需要重點關注原油端的變化，如果原油在46-47美元/桶的位置不能企穩，成本大幅塌陷，那么將會繼續對PTA構成較為不利的影響。”姜才超說。

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