人民幣憂慮蔓延全球 匯市斗法很激烈

　　2016年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不樂(lè)觀疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息周期到來(lái)，貶值的較強(qiáng)預(yù)期從 一直彌漫在匯市。然而新年人民幣兌美元中間價(jià)的大幅下調(diào)還是出乎了很多人的意料。

　　“大家都被驚呆了。”

　　1月14日，齊峰回憶起2016年前幾個(gè)交易日的操盤(pán)經(jīng)歷時(shí)，神情有些興奮后的疲憊。他是上海一家中資大行的外匯交易員。

　　從1月4日到1月15日，人民幣匯市經(jīng)歷了過(guò)山車(chē)般的十個(gè)交易日。新年僅短短前四個(gè)交易日，在岸人民幣兌美元匯率下跌近1000個(gè)基點(diǎn)，貶值超過(guò)1.5%。

　　香港離岸市場(chǎng)上的跌幅更猛，四天內(nèi)跌去了2000個(gè)基點(diǎn)，貶值3%。貶值預(yù)期空前，市場(chǎng)惶惶，很多普通人都在疑問(wèn)：要把人民幣換成美元嗎?

　　其間，在岸和離岸市場(chǎng)的價(jià)差超過(guò)1000基點(diǎn)，套利資金逐漸顯露嗜血本性。在地球的另一端，美國(guó)的華爾街也因人民幣的巨幅波動(dòng)而不安。

　　“1月份是美股傳統(tǒng)的牛市行情主導(dǎo)的月份，但是卻在開(kāi)年第一天暴跌，仿佛是開(kāi)年被打了一悶棍。所有人都想知道中國(guó)到底發(fā)生了什么，為什么人民幣和股市都在下跌。”那天，護(hù)華爾街的一位基金經(jīng)理感到，幾乎沒(méi)有喘息的時(shí)機(jī)。當(dāng)天美股收市之后，他還需要和中國(guó)的合作伙伴通越洋電話，一同商量第二天的對(duì)策，“但當(dāng)時(shí)仿佛沒(méi)有人能說(shuō)得清到底發(fā)生了什么，信息很混亂。”

　　在中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩、美國(guó)加息、人民幣前期一直未對(duì)美元貶值的情況下，幾乎所有的市場(chǎng)參與主體，都預(yù)期人民幣將在2016年貶值。

　　此時(shí)央行的強(qiáng)勢(shì)干預(yù)，成為扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)一致預(yù)期的決定性因素。

　　“斗法”十日，最終以人民幣在岸市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)的價(jià)差收窄而告終。對(duì)交易員來(lái)說(shuō)，再?zèng)]有比波動(dòng)更令人欣喜的事情;對(duì)進(jìn)出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，冰與火的分化，在所難免。

　　“新年第一天美元兌人民幣的中間價(jià)的就調(diào)高了(相當(dāng)于調(diào)低人民幣匯率)。這讓大家有一個(gè)信號(hào)，覺(jué)得央行是不是更加容忍人民幣貶值。”齊峰說(shuō)。1月4日，在岸人民幣兌美元匯率跌去290個(gè)基點(diǎn)，貶值0.45%。

　　中國(guó)目前實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，央行通過(guò)中國(guó)外匯交易中心在開(kāi)盤(pán)前發(fā)布中間價(jià)，每日匯率的上下波動(dòng)幅度不得超過(guò)中間價(jià)的2%。

　　2015年8月，央行曾將中間價(jià)的形成機(jī)制做過(guò)更趨市場(chǎng)化的調(diào)整，被稱(chēng)為811匯改。但中間價(jià)仍被市場(chǎng)解讀為央行匯率政策的風(fēng)向標(biāo)。

　　很多市場(chǎng)參與者都在猜測(cè)央行的意圖，一時(shí)之間，空頭四起。1月6日，在岸人民幣匯率繼續(xù)下跌415個(gè)基點(diǎn)，貶值0.71%。

　　華爾街一位交易員當(dāng)天的感受是，“好像中間價(jià)開(kāi)錯(cuò)了一樣”。離岸CNH在數(shù)秒之內(nèi)直降200點(diǎn)，從中間價(jià)公布之前的6.6365下跌至6.6570附近。后來(lái)，市場(chǎng)猜測(cè)中間價(jià)遭遇下調(diào)是因?yàn)槊绹?guó)周五將公布的非農(nóng)就業(yè)可能遠(yuǎn)好于預(yù)期，而美元已經(jīng)飆升到99.404附近所導(dǎo)致的。

　　而一位美股交易員表示，雖然自己本身并不直接有CNH風(fēng)險(xiǎn)敞口，但是看當(dāng)天CNH的驟降，有點(diǎn)2015年年初瑞士宣布脫鉤歐元的感覺(jué)，于是他開(kāi)始意識(shí)到，人民幣這一輪的下跌對(duì)海外市場(chǎng)的攪動(dòng)遠(yuǎn)未結(jié)束，“我開(kāi)始每天晚上看A股的盤(pán)面，以前，我們總是會(huì)看日經(jīng)指數(shù)，現(xiàn)在偏向關(guān)注中國(guó)股市。而讓人困惑的是，中國(guó)人民銀行似乎對(duì)人民幣貶值的容忍度在上升。”美股收市后看亞洲盤(pán)，成為很多美股交易員在今年開(kāi)年后不得不面臨的新作息。

　　1月7日，中間價(jià)再次大幅下調(diào)145個(gè)基點(diǎn)。此時(shí)，很多市場(chǎng)人士都已注意到了中間價(jià)定價(jià)的變化。招商證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管謝亞軒表示，央行是試圖讓匯率更加反映市場(chǎng)真實(shí)的供需情況，對(duì)于匯率波動(dòng)的容忍度在提高。

　　當(dāng)離岸人民幣和在岸人民幣匯差擴(kuò)大到2000個(gè)基點(diǎn)之后，中國(guó)人民銀行開(kāi)始回?fù)簟?/p>

　　1月8日，央行通過(guò)評(píng)論員文章出面表態(tài)。文中稱(chēng)，央行正在增強(qiáng)人民幣匯率的波動(dòng)彈性，同時(shí)有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　表態(tài)同時(shí)，央行出手。1月8日，多位交易員稱(chēng)在離岸市場(chǎng)有中資行大手筆拋售美元，提振人民幣。

　　除了通過(guò)大型國(guó)有銀行直接在離岸市場(chǎng)支撐匯價(jià)之外，香港銀行間拆借利率(Shibor)飆升，也讓做空人民幣變得成本高昂。有海外投資人嘆息，如此雷霆做派不僅懲治了做空者，也會(huì)誤傷多頭，將可能扼殺人民幣的離岸市場(chǎng)。

　　1月11日晚間，離岸人民幣隔夜拆借利率從個(gè)位數(shù)狂飆至創(chuàng)歷史紀(jì)錄的66.8%。伴隨著跨境套利和央行干預(yù)，香港市場(chǎng)上的人民幣流動(dòng)性十分趨緊。

　　做空成本劇增，空頭退散，人民幣匯率又大幅拉升，離岸市場(chǎng)上兩個(gè)交易日內(nèi)升值1000多個(gè)基點(diǎn)。

　　也有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，央行是在主動(dòng)引導(dǎo)人民幣貶值，以增加出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，支撐經(jīng)濟(jì)。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅此時(shí)表示，“人民幣匯率彈性”成為新的不確定性的重要來(lái)源。她認(rèn)為，關(guān)于政策立場(chǎng)的有效溝通以及維護(hù)該立場(chǎng)的斷然措施，有助于在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)減少“羊群”效應(yīng)。