股價崩潰對投資者的傷害甚至可能超越2008年

　　目前市場上絕大多數公司的股價已呈現泡沫，以創業板為代表的中小盤股票更是泡沫嚴重。過高的股價將讓未來的收益前景蒙上陰影，即使是在最順利的改革進程與經濟前景下，買入過高價格股票的投資者也難有滿意回報。

　　盡管泡沫讓賺錢顯得又快又輕松，我們的凈值也受益于泡沫實現快速增長。我們也認同活躍的資本市場對促進直接融資和經濟轉型的積極意義，但我們同樣認為近來高歌猛進的市場表現低估了改革的難度，忽視了轉型的艱辛和可能經受的苦痛。

　　目前市場在輕松越過4000點后，越發大步狂奔，泡沫按照這樣的速度不斷膨脹，讓我們不得不開始考慮可能很快會來臨的再一次泡沫的破滅，由于巨額杠桿資金的進入，這一次的股價崩潰對投資者的傷害甚至可能超越2008年。

　　盡管有種種“這次不一樣”的理由，卻如馬克吐溫所說，歷史不會重復自己，但會押著同樣的韻腳，人性的基本特點從未改變。雖然我們不清楚泡沫何時以何種方式破滅，但結局或許已經注定，不確定的只是過程，整體的賬單已容易算得清楚，不清楚的只是各個個體的得失分配。

　　接下來的市場對本基金管理人將充滿挑戰，股市或將迎來狂風巨浪，基金的凈值或也會如巨浪中的船舶大幅波動，我們為此已有心理準備，也有信心把好舵，在一次次的榮衰周期中不斷前行，以專業能力為投資者賺取中長期的良好收益。

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　　人民幣的走勢再次牽動人心。

　　如果說從2015年8月11日人民幣匯率中間價形成機制開始，直到2015年12月建立人民幣指數，其間人民幣走勢帶有鮮明的政策烙印，并且為人民幣匯率建立了一個新的貨幣籃子錨，那么，2016年元旦前后，新一輪的人民幣匯率走低則帶有疾速釋放風險的恐慌痕跡。

　　2016年1月5日早盤，人民幣對美元中間價再創逾四年半以來的新低，較前一日下跌137個基點，為連續第六個交易日下挫。此前一天即1月4日，人民幣對美元中間價下跌96個基點，突破6.50關口。離岸市場當天人民幣對美元即期匯率全天下挫近700個基點，跌破6.6。

　　此前市場預期人民幣匯率雖然會維持弱勢，但仍處于可控的范圍之內，尤其在加入SDR之前，人民幣匯率對美元總體下行、但雙向震蕩。可此后人民幣從中間價到離岸市場一路下跌，同時還伴隨著股市重挫、資本外流等現象，顯示形勢比較嚴峻。

　　看空預期如果一直累積，對市場的傷害會較大。匯豐銀行分析師預計，2016年歐元日元走勢將強于美元，而人民幣對美元恐將進一步走軟。

　　風險持續累積，但總體還在可控的范圍之內。引用招商銀行分析師萬釗先生的數據，2013年初以來，其他新興經濟體陸續遭遇了嚴重的貨幣危機，而人民幣則是新興經濟體中表現最好的貨幣。

　　與一籃子貨幣掛鉤，給了人民幣非常廣闊的彈性波動區間，但這也意味著2016年人民幣對美元升值是很難實現的。

　　2015年12月28日外匯交易中心發布的數據顯示，12月25日CFETS人民幣匯率指數為100.87，較2014年年底升值0.87%，較BIS貨幣籃子、SDR貨幣籃子分別上升1.61%和下降0.07%。而2015年12月31日CFETS人民幣匯率指數較2014年底升值0.94%，較BIS貨幣籃子、SDR貨幣籃子分別升值1.71%、下挫1.16%。