人民幣的走勢再次牽動人心

　　如果說從2015年8月11日人民幣匯率中間價形成機制開始，直到2015年12月建立人民幣指數，其間人民幣走勢帶有鮮明的政策烙印，并且為人民幣匯率建立了一個新的貨幣籃子錨，那么，2016年元旦前后，新一輪的人民幣匯率走低則帶有疾速釋放風險的恐慌痕跡。

　　2016年1月5日早盤，人民幣對美元中間價再創逾四年半以來的新低，較前一日下跌137個基點，為連續第六個交易日下挫。此前一天即1月4日，人民幣對美元中間價下跌96個基點，突破6.50關口。離岸市場當天人民幣對美元即期匯率全天下挫近700個基點，跌破6.6。

　　此前市場預期人民幣匯率雖然會維持弱勢，但仍處于可控的范圍之內，尤其在加入SDR之前，人民幣匯率對美元總體下行、但雙向震蕩。可此后人民幣從中間價到離岸市場一路下跌，同時還伴隨著股市重挫、資本外流等現象，顯示形勢比較嚴峻。

　　看空預期如果一直累積，對市場的傷害會較大。匯豐銀行分析師預計，2016年歐元日元走勢將強于美元，而人民幣對美元恐將進一步走軟。

　　風險持續累積，但總體還在可控的范圍之內。引用招商銀行分析師萬釗先生的數據，2013年初以來，其他新興經濟體陸續遭遇了嚴重的貨幣危機，而人民幣則是新興經濟體中表現最好的貨幣。

　　與一籃子貨幣掛鉤，給了人民幣非常廣闊的彈性波動區間，但這也意味著2016年人民幣對美元升值是很難實現的。

　　2015年中，花旗銀行與法興銀行等依據IMF的標準計算，中國外匯儲備規模還算合格，但也不算特別充裕。此前，有機構猜測中國央行除了動用大型銀行穩定匯率外，已經學到某些國家動用掉期等手段維持貨幣穩定的方法。

　　動用掉期并且在特殊時刻使市場大漲或者大跌，絕對是目前防御戰中的重要手段。當然，現在還不是反攻的時間，只是防御戰中打游擊的時刻，可以偶爾出擊繳獲一些“敵軍”的彈藥。

　　2015年12月28日外匯交易中心發布的數據顯示，12月25日CFETS人民幣匯率指數為100.87，較2014年年底升值0.87%，較BIS貨幣籃子、SDR貨幣籃子分別上升1.61%和下降0.07%。而2015年12月31日CFETS人民幣匯率指數較2014年底升值0.94%，較BIS貨幣籃子、SDR貨幣籃子分別升值1.71%、下挫1.16%。

　　從中可以看出，貨幣籃子中不同的貨幣權重對人民幣匯率非常重要，根據CFETS貨幣籃子和BIS貨幣籃子，人民幣匯率還在穩步上升，這意味新興市場與暫時下行的發達市場貨幣成為了穩定的基石。

　　雖然有機構看空人民幣，雖然新年首個交易日A股市場的跌幅大于主要海外資本市場，但央行在第二天依然公布了更低的人民幣對美元中間價，原因就在于中國已經掛鉤了全球主要經濟體貨幣，不想再為美元埋單。從這個意義上說，人民幣對美元走弱的勢頭可能暫時不會到頭。

　　如果說中國經濟存在風險，那么主要風險當然是來自內部，首先是3萬億元外匯儲備到底能不能維持貨幣穩定;其次是資源配置能力。目前實施積極的財政政策，意味著政府仍然掌握著最重要的資源配置權，如果政府的資源配置效率不能提高，那么穩定經濟可能收效不大，其中也包括維持貨幣穩定。