郭施亮解讀證監(jiān)會前副主席的一番話

　　近日，證監(jiān)會前副主席高西慶接受了鳳凰網(wǎng)專訪。在此期間，高西慶表示，不能說中國散戶不成熟，而是現(xiàn)在的管理模式下機(jī)構(gòu)炒股都像散戶。對此，對于證監(jiān)會前副主席高西慶的一番話，也立馬引起了廣泛的熱議。

　　事實(shí)上，加快A股市場“去散戶化”的進(jìn)程，同時提升市場機(jī)構(gòu)投資者的整體占比，這是最近幾年管理層高度重視的問題。

　　不可否認(rèn)，在A股市場中，基本是以散戶作為主導(dǎo)，且其機(jī)構(gòu)投資者比例卻依然未能夠得到充分地提升，這也是造成A股市場投機(jī)性強(qiáng)、波動風(fēng)險大的主要原因之一。

　　縱觀全球成熟股票市場的機(jī)構(gòu)投資者占比，其中歐美市場的機(jī)構(gòu)投資者占比高達(dá)80%以上。然而，在50年前，歐美市場的機(jī)構(gòu)投資者占比還不到10%。但是，經(jīng)歷了多年來的發(fā)展，當(dāng)?shù)厥袌龅臋C(jī)構(gòu)投資者也得到了顯著地提升，尤其是進(jìn)入2000年以后，當(dāng)?shù)厥袌龅臋C(jī)構(gòu)投資者占比更是呈現(xiàn)出快速攀升的局面。

　　至于與我們鄰近的港股市場，則其機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展之路也同樣艱辛。但是，歷經(jīng)多年的發(fā)展，目前港股市場的機(jī)構(gòu)投資者占比卻基本達(dá)到了60%以上，也基本達(dá)到了全球成熟股票市場的均值以上水平。

　　顯然，對于全球絕大多數(shù)的股票市場來說，隨著機(jī)構(gòu)投資者的占比得以大幅攀升，實(shí)則也意味著當(dāng)?shù)厥袌龅耐顿Y者結(jié)構(gòu)將會更趨成熟，同時市場潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險也將會得到大幅度地降低。至此，經(jīng)歷了轟轟烈烈的“去散戶化”過程之后，這部分股票市場的發(fā)展也逐步趨于穩(wěn)定，整體的波動風(fēng)險也得到了大幅度地降低。

　　近年來，A股市場在發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者方面，依舊下了不少的狠功。其中，逐步完善資本市場投資者結(jié)構(gòu)，鼓勵長期性資金入市，諸如引導(dǎo)養(yǎng)老金等長期資金的入市等，由此來達(dá)到提升股市機(jī)構(gòu)投資者占比等目的。

　　筆者認(rèn)為，提升股市機(jī)構(gòu)投資者的整體占比是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，但是在實(shí)際操作中，卻不能單方面盲目追求機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展隊(duì)伍的數(shù)量，而是更需要提升機(jī)構(gòu)投資者的整體素質(zhì)，并積極把真正的價值投資理念引導(dǎo)至市場，以逐步修正長期遭遇扭曲的市場投資價值觀念。

　　在具體操作上，一方面要進(jìn)一步提升管理層的治市能力，并積極汲取之前“股災(zāi)”中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，并從根本上為市場營造出理性的投資氛圍;另一方面，則在于提升機(jī)構(gòu)投資者自身的自律行為，并要從前期“股災(zāi)”風(fēng)波中積極總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，并且更應(yīng)該積極地把真正的價值投資理念逐步引導(dǎo)至市場，讓市場的投資行為逐步趨于理性。

　　此外，在未來股票市場逐步得到發(fā)展，且機(jī)構(gòu)投資者逐步得到壯大的過程中，還得要關(guān)注到投資者的合法權(quán)益，并逐步建立起投資者權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場。與此同時，更需要得到《證券法》的合法保護(hù)，從而為投資者的權(quán)益保護(hù)問題提供法律的支撐。

　　顯然，要做到這一點(diǎn)，其實(shí)并不容易。

　　長期以來，從A股市場的交易制度到市場的交易費(fèi)用成本，乃至到市場的交易門檻等，實(shí)則大資金大機(jī)構(gòu)與普通投資者之間卻存在著巨大的差別。與此同時，結(jié)合市場違規(guī)成本偏低及監(jiān)管力度不嚴(yán)厲的大背景，實(shí)則也為部分大資金大機(jī)構(gòu)借助制度漏洞實(shí)現(xiàn)牟利開了綠燈。

　　從實(shí)際操作中，大資金大機(jī)構(gòu)的投機(jī)行為卻遠(yuǎn)甚于普通投資者。除此以外，更為關(guān)鍵的是，因大資金大機(jī)構(gòu)具備了特殊的資金優(yōu)勢、信息優(yōu)勢乃至其它諸多的優(yōu)勢，由此也為這類機(jī)構(gòu)資金贏得了牟利的優(yōu)勢。

　　由此可見，在這樣的市場環(huán)境下，大資金大機(jī)構(gòu)并不愿意進(jìn)行中長期的價值投資，反而更熱衷于短線的頻繁交易。對此，在以資金推動為主導(dǎo)的A股市場中，實(shí)則離不開“成也資金，敗也資金”的定律。于是，在實(shí)際操作中，大資金大機(jī)構(gòu)卻更熱衷于對市值偏低的股票進(jìn)行大肆炒作，即使股價已遠(yuǎn)離其實(shí)質(zhì)基本面的支撐，但仍然無礙其炒作的熱情。

　　因此，從證監(jiān)會前主席的一番話中，實(shí)則也表達(dá)出他的憂慮。但是，在實(shí)際操作中，這一系列的現(xiàn)象卻仍然困擾著市場的健康發(fā)展，同時也加大了大資金大機(jī)構(gòu)與普通投資者之間的不平等性。至此，對于這些市場弊病，也必須要得到本質(zhì)上的清除。