人民幣高估之禍如何解？

　　我們一定要記住兩件事：第一，在開放條件下，本幣升值與國內(nèi)貨幣條件偏緊、本幣貶值與國內(nèi)貨幣條件寬松這是一枚硬幣的兩個面，是一回事;第二，在開放條件下，弱勢貨幣國家(非硬通貨國家)貨幣條件是松是緊，不僅要和本國歷史貨幣數(shù)據(jù)做比較，同時還要和強勢貨幣國家(硬通貨國家)的現(xiàn)實貨幣條件相比較。

　　什么意思?對于第一條，我們不妨去看看當(dāng)下的發(fā)達國家，當(dāng)美聯(lián)儲宣布大規(guī)模量化寬松貨幣之時，美元匯率是如何表現(xiàn)?毫無疑問，市場立即預(yù)期美元貶值。同樣，當(dāng)美聯(lián)儲忽悠市場要加息之時，美元升值預(yù)期將變得十分強烈。這個事實已經(jīng)充分說明，國內(nèi)貨幣條件的寬松(緊縮)與本幣匯率的升值(貶值)實際是一回事，是一枚硬幣的兩個面，是密不可分的整體。

　　3、 對于第二條，我們依然用事實說話。美聯(lián)儲大規(guī)模量化寬松貨幣之后，幾乎所有自認(rèn)為本幣強度弱于美元的發(fā)達國家，全部跟隨美元大力度量化寬松。為什么?因為美元作為全世界強度最高的貨幣，如果它大搞通貨膨脹而其它國家不跟隨，那這個世界必定發(fā)生“強勢貨幣國家劫持弱勢貨幣國家”的財富再分配效應(yīng)。過去7年的情況恰恰如此，美元貶值并未從匯率上表達出來，原因很簡單，那是因為美元指數(shù)中所有成分貨幣(籃子貨幣)國家全都在搞大規(guī)模量化寬松貨幣，你貶我也貶，所以看不出匯率太大的變化。

　　可見，在大國當(dāng)中，唯有中國國內(nèi)貨幣政策放而復(fù)收，尤其是2010年之后實際實施緊縮貨幣政策，使得人民幣名義和實際匯率都在大幅升值，于是中國變成了全球財富再分配過程中的弱者。嚴(yán)重的問題是，我們的貨幣當(dāng)局是否看到這樣的事實?是否承認(rèn)這樣的事實?是否依然堅持放寬匯率管制就可以獲得獨立的貨幣政策?我認(rèn)為，至少現(xiàn)在他們還在猶豫。

　　實際上，無論與自身過去相比、還是與硬通貨國家相比，中國的貨幣條件都是緊的，而且不是偏緊、是很緊。它必然導(dǎo)致一個嚴(yán)重的后果：中國實體經(jīng)濟生存環(huán)境不斷惡化，而硬通貨國家實體經(jīng)濟生存環(huán)境不斷優(yōu)化，反差之下，中國實業(yè)資本開始逃逸。

　　還有一個更嚴(yán)重的問題：在緊縮的貨幣條件下，新興產(chǎn)業(yè)是否可以快速發(fā)育、快速成長?我看不行。為什么?因為，新興產(chǎn)業(yè)的培育必須依托活躍而進取的股權(quán)融資，依托股票市場的提供“不計其數(shù)的股權(quán)資本”，但在緊縮條件下，股票市場這樣的市況會出現(xiàn)嗎?

　　還有很大的問題。我認(rèn)為，人民幣已經(jīng)長時間處于高估狀態(tài)。但按照目前的匯率形成機制，大規(guī)模的貿(mào)易順差勢必會封殺人民幣貶值空間。海關(guān)總署剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示：中國前10個月，貿(mào)易順差2.99萬億元，擴大75.3%;而10月當(dāng)月，貿(mào)易順差3932.2億元，擴大40.2%。一方面是中國經(jīng)濟疲弱需要寬松貨幣，人民幣貶值;另一方面是貿(mào)易順差加大，逼迫人民幣升值，緊縮貨幣。這是不是一件大麻煩事?

　　這樣的情況，過去5年之間我們反復(fù)提及，也無數(shù)次預(yù)警。我認(rèn)為，中國需要重新考慮人民幣匯率形成機制問題，或強力推動貿(mào)易進出口數(shù)據(jù)的計算方式，剔除加工貿(mào)易順差。但到目前為止，似乎并無多大進展。但在我看，這是中國經(jīng)濟的死穴。

　　股票市場不行，債務(wù)市場是否可以有效支撐創(chuàng)新?如果這樣做，那金融壞賬、銀行壞賬必定爆發(fā)式增長，直至金融危機發(fā)生。問題是，我們過去很長一段時間恰恰如此，以至于中國經(jīng)濟當(dāng)下舉步維艱。所以，從某種意義上講，今天中國經(jīng)濟的下行壓力很可能是“財富被分配”的結(jié)果。

　　10月份的外貿(mào)數(shù)據(jù)出來了。情況不奇怪，關(guān)鍵是，當(dāng)我每每看到進口數(shù)據(jù)的時候，心情總是不好。因為，兩位數(shù)的降幅已經(jīng)持續(xù)很久了。如果說出口下降是外需疲弱的話，那進口數(shù)據(jù)更大的降幅是否預(yù)示著內(nèi)需存在更大的困難?這其實才是我更大的擔(dān)憂。為什么內(nèi)需如此困難?這與中國貨幣條件長期偏緊是否相關(guān)?當(dāng)然是，至少我是這樣的看問題。因為，緊縮貨幣的直接后果就是抑制內(nèi)需。