政府著力調整結構 宏觀政策保持穩定

　　從3月5日國務院總理溫家寶向全國人大會議提交的政府工作報告透露的重要信息來看，2012年7.5%的GDP增長、4.0%的通脹、14.0%的廣義貨幣(M2)增長、9.5%的財政收入增長、8000億元預算赤字、10%的貿易增長目標等，都符合此前多家外資銀行的預期。正因如此，這兩天與本報記者連線的幾位外資銀行專家認為，今年政府將著力“調結構”，經濟工作的首要任務是擴大內需，特別是消費需求。他們從政府工作報告中讀出的另一個重要信息是今年宏觀政策將保持穩定，預計即使在出口增速放緩的情況下，政府也不會實施任何大規模的刺激政策或大幅放松流動性。

　　“降增速、平通脹”目標引關注

　　鑒于7.5%是2004年以來首次低于8%的GDP增長目標，各界對此廣泛關注，英國《金融時報》甚至以《中國不再保八》為題作重點報道。澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛認為，這樣的一種調低既表明了政府調整經濟結構的決心，也反映了中國經濟潛在增長率正在下降的事實。他認為，潛在增長率下滑的理由主要是勞動力成本不斷上升和投資回報率開始下降。法興銀行中國經濟學家姚煒告訴記者，下調增長目標標志著決策者實施結構改革的更大承諾。美國銀行—美林證券經濟學家陸挺則表示，制定一個更低的增長目標意味著政府已經為接受潛在增速的放緩做好準備。

　　同時，陸挺強調說，經濟增長目標與實際經濟增速之間的相關性不大值得注意，他預計中央政府實際的增長目標可能在8%至9%。瑞銀集團特約首席經濟學家汪濤也持有類似看法。“如歷史數據所示，設定低于8%的增長目標并不意味著政府不想讓經濟增速達到8%。我們認為政府的宏觀政策將繼續支持經濟增長超過8%，因此維持我們對2012年GDP增長8.5%的預測。”汪濤如是說。

　　在下調GDP增長目標的同時，政府將通脹目標設定在與去年持平的4%。對這樣一種“降增速、平通脹”的目標，劉利剛認為在很大程度上表明中國政府仍然擔憂潛在通脹水平出現上升。實際上，因勞動力成本上升推動工資上漲，以及中國可能大規模取消對能源和公共事業品價格的補貼力度，中國的確存在著長期“結構性通脹”的可能。

　　宏觀政策將保持穩健

　　將GDP增速和通脹這兩個目標結合起來考慮，劉利剛預計中國2012年的貨幣政策將保持總體寬松。他說，與去年相比，今年的政府工作報告對通脹的關注明顯下降，表明政策重心開始向增長傾斜。

　　而汪濤的看法略有不同，她認為調低GDP增長目標向地方政府和其他部門發出了明確信號，即中央政府已認識到今年的外部環境不給力，計劃實施穩健的宏觀政策，未來不會顯著放松流動性或出臺大規模的刺激政策。由于新任地方政府官員存在著較強的投資和增長沖動，許多地方都已經為今年設定了10%以上的經濟增長目標，她認為中央政府發出這一信號顯得尤為重要。此外，她說，政府想竭力避免刺激和信貸擴張過度的情況，尤其是在當前外部沖擊并沒有2008年那么嚴重之時。

　　另一方面，汪濤注意到，政府工作報告的其他部分顯示宏觀政策將會微調以支持經濟增長，這與政府自2011年末以來的政策基調相符。實際上，今年14%的M2增長目標略高于2011年的實際值，而名義GDP增長將從2011年的超過15%放緩至12%。財政赤字將從占GDP的1.1%升至2%。

　　投資增長或再次快于消費增長

　　根據政府工作報告，在致力擴大消費需求的同時，政府也希望“保持投資穩定增長”，預計2012年固定資產投資(FAI)和社會消費品零售總額將分別增長16%和14%。汪濤提醒這兩個指標均非GDP口徑，不應被視為GDP口徑下的投資和消費。她預計GDP口徑下的實際FAI將增長11%，略高于2011年的增速，也略高于瑞銀對實際消費增長9%至9.5%的預測。

　　“推動消費結構性增長需要進行結構改革以增加居民收入或者降低居民儲蓄率，或者二者兼備，而這需要時間。而短期政府通常會依賴投資支持整體GDP的增長。”汪濤還認為地方政府會因為資源稅改革、擴大地方債發行以及信貸控制稍微放松而得到更多資金支持地方基礎設施建設。

　　由于結構調整并非短期性的，且地方政府仍存在較為明顯的投資沖動，而今年下半年中國將迎來新的政治周期的開啟，劉利剛認為整體投資增速仍有可能超出市場預期。同時，他補充道，出于平穩過渡的考慮，中國可能將更多的結構調整重任留給下一代領導人，而在今年保持整體經濟“平穩較快”增長。