PTA現貨市場價格有望振蕩上行

　　周末，市場擔憂的加息問題終于塵埃落定，短期內國內經濟環境穩定。而PTA基本面的均衡難以使其出現大級別的行情。在通脹格不變的情況下，筆者認為后期PTA或將維持緩慢的振蕩上行走勢。

　　上游產品持續上漲，短期內對PTA影響有限

　　近期，沉寂近兩年的原油終于有不俗表現，在冬季用油需求旺季的情況下價格出現上漲，上周突破了90美元/桶的大關。而同時，PX出現大幅上漲，一周的平均價格上漲了3%，主要是受到科威特83萬噸PX裝置停車影響。其裝置遭受不可抗力影響使得亞洲部分下游廠家的合約貨受損，加之近期國內鎮海煉化53萬噸裝置的停車檢修，和揚子石化本月下旬的減負計劃，PX現貨趨緊，價格出現連續上升。根據PX的價格計算，PTA生產商的利潤依舊在1000元/噸以上，其利潤率為13.7%。因此，在這樣的利潤情況下，PX的上漲短期內對PTA的影響不大。

　　從產業鏈的供需平衡角度來看，由于PTA維持著高開工率，如果PX持續供應不足，其價格連續快速上漲將會影響到PTA市場的賣方心態。筆者認為，要形成這樣的價格傳導可能仍需要一周以上的時間。而根據計劃，鎮海煉化的裝置避將會恢復生產，需關注PX價格是否可以繼續上行。

　　未來預期偏弱，PTA現貨市場價格短期維持平衡

　　就PTA自身的供需情況來看，目前供需相對平衡。由于現貨市場普遍存在買漲不買跌的習慣，在經歷一段暴跌之后，PTA產銷與滌綸絲產銷都大受影響。根據CCF數據，近三周滌綸絲庫存大幅增加，目前滌綸POY的庫存指數達到13日，而在一個月前的庫存指數僅為4天。從往年數據來看，1月、2月由于國內傳統的元旦、春節等節日的原因，紡織企業員工將大量流失，導致終端紡織廠的開工大幅降低，甚至會形成近乎全線停產的狀態，對滌綸絲的需求較淡。因此，在這種背景下，即使目前的存量不會造成明顯壓力，但是隨著終端生產淡季的逐步到來，市場形成普遍的謹慎和看空預期，因此給滌綸絲市場帶來不小的下行壓力。

　　PTA市場也面臨著相似的情況。目前PTA貿易商手中庫存不大，實際PTA的社會庫存主要集中在下游聚酯廠商手中。而作為現貨市場主要需求方的聚酯廠商出現故意降低遞盤價格的舉動。從形成原因來看，由于聚酯廠目前原料庫存充足，且有合同貨的供應，在現貨市場上對PTA的需求不大，而且，考慮到降低合同貨的結算價，在現貨市場上壓低市場成交水平也是一種手段。但是，由于貿易商手中的PTA庫存不大，沒有大量走貨的需求，因此在國內商品沒有出現暴跌的情況下，貿易商也存在一定低價惜售狀態。在這兩種心態的博弈中，PTA現貨市場就出現了漲跌兩難的均衡狀態。

　　PTA走勢受棉花影響較大{page_break}
 

　　PTA市場10月以后的行情可以歸結為棉花的傳導性行情，最初的加速上漲就是由于棉花價格上漲轉導至滌綸短纖再到滌綸長絲最終反映到PTA行情之上的。筆者認為在目前PTA基本面供需平衡的情況下，棉花走勢將對PTA形成指引。很顯然，棉花的供給不足是長期存在的，但作為前期通脹的領漲商品，棉花價格走勢受到國家管控較嚴，因此，即使美棉大幅上漲，國內棉花期貨表現依舊偏弱，這也就影響了PTA走勢，也就是，即使其他化工品大幅反彈，PTA日內走勢依舊不佳。因此，筆者認為，只要棉花走勢維持振蕩，PTA便不會出現明顯上漲。

　　宏觀面政策不定，期市資金大量流出

　　上周末央行宣布上調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，至此，國內大型金融機構的存款準備金率再度刷新歷史高點。11日，統計公布11月國內CPI為5.1%，大大超出市場分析機構的預期。實際上，在提高準備金率與CPI公布過后，市場短期內對宏觀面的不確定擔憂大減，至少在提高準備金后不會立刻出現加息這樣的預，這對市場是一種隱形的利好。當然，在國內宏觀經濟暫且穩定時候，國內商品能否上漲取決于這一商品的基本面。筆者認為，那些基本面較好、供需存在明顯失衡的品種將可能有不錯的上漲，但是像三季度出現的所有商品同漲的面則不太可能出現。

　　觀察國內期貨市場可以發現，目前許多商品的總持倉已下降到11月期間最高持倉量的一半，而成交量也出現明顯萎縮。當然，這與近期國家對期貨市場的整頓有一定的關系，也在一定程度上說明資金從期貨市場上大量流出。在這種背景下，前期期貨價格指引現貨價格的面將難以在短期內重現，行情回歸基本面將是一種主流趨勢。

　　回歸到PTA層面，前面已經分析過PTA目前的供需面，現貨市場的采購熱情不足，PTA自身推動行情的因素并不存在，而能夠對PTA價格產生刺激的棉花走勢因為國家調控而難以出現突破，一定程度壓制了PTA的炒作熱情。

　　整體來說，由于基本面的不配合PTA難以產生大級別的上漲行情，而短期國內經濟政策穩定與通貨膨脹將可能推動PTA在12月后半月緩慢上行。