現貨供給較為寬松 謹慎看待PTA上行高度

2019年年初至今，在成本端原油和PX價格抬升背景下，PTA期現貨價格大幅上行后橫盤整理。近期，下游聚酯滌綸工廠逐步復工，裝置負荷率上升。目前PTA現貨供給比較寬松，供給與需求整體處于松平衡狀態。PTA原料價格波動幅度與前期相比明顯降低，PX庫存累積狀況明顯，去化速度較慢，成本端支撐偏弱的狀況逐步顯現。綜合考慮現貨供需和成本兩個方面的影響，PTA期現貨價格上行壓力較大，預計中短期會維持振蕩偏弱的走勢。
　　

現貨供應短期偏寬松
　　2019年以來，PTA裝置負荷一直處于較高水平，負荷率平均在80%以上。最新一期數據顯示，PTA裝置整體負荷為86.41%，高于去年同期，處于近5年同期最高水平。與2018年相比，今年春節過后裝置檢修密度較低，整體產量損失不大，同時預示著3月中旬之后，將有較多的檢修。庫存方面，PTA庫存自年后復工以來持續攀升，最新一期庫存數據為4.5天，與上一期庫存數據相同，維持了高庫存的狀態。從歷年比較來看，PTA庫存規模嚴重偏高，短期快速去化的可能性較低。從供應層面來看，較高的裝置負荷與高企的現貨庫存，使得短期內PTA供給偏松。
　　下游聚酯和滌綸的需求隨著春節的遠去而逐步恢復。以滌綸長絲為例，廠商在2019年春節后順利復工，并且復工速度快于往年。最新一期滌綸長絲裝置負荷率達到了91.92%，超越2018年夏季和冬季生產高峰，達到了近5年滌綸裝置負荷的最高水平。銷售方面，春節后滌綸產銷率均值一度回落至20%左右，但是隨著下游企業需求的恢復，滌綸長絲產銷率也隨之上升。滌綸長絲產銷均值最新一期數據為120%，較前幾期有大幅提升，提前達到了夏季生產高峰水平。終端坯布的價格近期保持穩定，根據柯橋紡織價格指數走勢，滌綸和滌棉面料價格與去年同期相比處于偏高水平，即使剔除通脹因素，絕對價格依然較高。
　　雖然PTA下游需求恢復迅速，但是綜合現貨供給來看，目前PTA供應依然偏寬松。此外，下游負荷提前達到夏裝生產高峰狀態，也會透支未來PTA價格上漲的動力。
　　

成本支撐預計逐步走弱
　　近期，原油價格在產油國減產的刺激下出現了一輪反彈，目前WTI原油價格在55美元/桶左右。隨著美國對伊朗原油禁運豁免期臨近結束，原油供給方面的不確定性逐步增加。北半球的石油化工企業的夏季生產高峰逐步臨近，供需共振或在3、4月份使得原油價格出現小幅抬升。但是目前來看，原油價格上方面臨的需求不足帶來的壓力依然較大，短期內油價出現實質性突破的概率較低。
　　自2019年1月價格觸底后，PX價格隨著原油價格走高。進入3月，PX價格逐步趨穩，最新一期ACP達成價格為1080美元/噸，同比偏低。主要的PX廠商并未在近期安排檢修或制訂檢修計劃。但是從以往的檢修安排來看，第二季度將是PX檢修的高峰期，屆時PX的供給將受到一定影響。從庫存規模來看，目前PX華東地區庫存達到了12萬噸的歷史高位，去年同期PX的庫存僅有7萬噸左右，庫存規模同比增加了近70%。高庫存對于供給方面的邊際變化將起到平滑作用，即使3月中旬以后PX設備集中檢修，考慮到現有的庫存規模和PTA負荷率的增長空間，PX現貨價格出現大幅上漲的可能性也較低。PX價格預計將維持振蕩偏弱的走勢，且可能與原油和石腦油價格走勢出現一定分化。因此，中短期來看，PTA成本端對于現貨價格的支撐將逐步走弱。
　　

結論及建議
　　整體來看，PTA廠商的裝置開工率較高，短期內PTA現貨供給較為寬松，下游聚酯廠商提前進入高負荷狀態，PTA庫存依然處于偏高水平。距離夏裝生產高峰尚有時日，短期內在基本面作用下，PTA價格不會有太大的上升空間。從成本方面看，原油價格上行動力依然較強，PX表面上跟隨原油走勢波動，但是在高庫存的影響下，下跌幅度明顯高于上漲幅度，這將使得PTA在短期內受到成本支撐減弱。綜合判斷，短期內PTA價格將以振蕩偏弱走勢為主。
　　風險點為PTA廠商提前大規模檢修和原油價格出現大幅上漲。