親子のゲームアップグレード：萬洲國(guó)際公式は5つの質(zhì)問に答えます。

? ? ? ? 香港九竜の柯士甸道西1號(hào)は環(huán)球貿(mào)易広場(chǎng)76階で、萬洲國(guó)際取締役局のバンドンの事務(wù)所です。新型肺炎の流行の影響で、ここ2年近くバンドンで勤務(wù)しています。ここでは、80歳を過ぎたバンドンと長(zhǎng)男の萬洪建が、生地を引き裂いた。

8月23日に沈黙した二ヶ月後、萬洲國(guó)際は公告を発表して、正式に萬洪建の五點(diǎn)の質(zhì)疑を回復(fù)しました。

67日間で、萬洲國(guó)際相場(chǎng)は138.52億香港元を蒸発させ、雙匯の発展相場(chǎng)は278.21億元を蒸発させます。現(xiàn)在、萬洲國(guó)際管理職はすでに調(diào)整済みで、次男の萬雄大さんは長(zhǎng)男を引き継ぎ、會(huì)社の取締役兼副社長(zhǎng)に任命されました。CEOはバンドンからプロのマネージャーの郭麗軍さんになりました。

ただ、このような対応に対して、萬洪建はどう答えますか？

「三鉄を打つ」「二銭」の伝説

父の伝奇的な経歴に対して，萬洪建は決して忌避しない。

千億の豚肉の食品帝國(guó)を手がけ、業(yè)界では中國(guó)の食肉工業(yè)ゴッドファーザーと呼ばれていたバンドンは、1960年代初めから商業(yè)界に入り、さまざまな困難なビジネス問題を解決してきました。

1940年4月、バンドンは河南漴河で生まれました。20歳で軍隊(duì)に入って鉄道兵になりました。6年後、1966年に漱河肉聯(lián)工場(chǎng)に入りました。その時(shí)、漴河肉聯(lián)工場(chǎng)はもう10年以上創(chuàng)立しましたが、工場(chǎng)建設(shè)以來一度も利益がありませんでした。工場(chǎng)の資産は468萬しかなく、損失は580萬に達(dá)しました。よく銀行ローンで給料を支払います。

1985年の春、バンドンは工場(chǎng)長(zhǎng)になりました。國(guó)家が豚の買い占め統(tǒng)制政策を撤廃する背景に、バンドンは著任後、三本の火を燃やしました。鉄の給料を割り、飯茶碗を割り、鉄の席を壊しました。これは萬洪建が文章で述べた伝説の一つです。千層の波を巻き起こした「常識(shí)」に反する行動(dòng)は、當(dāng)時(shí)の肉連工場(chǎng)に10萬元の利益をもたらした。

萬洲國(guó)際會(huì)社の引継ぎ問題は引き続き注目されています。視覚中國(guó)

企業(yè)の発展過程では他の主體の利益に觸れずにはいられない。豚の生産価格の弾力性を合理的に判斷した後、バンドンは1斤あたりの豚の買い付け価格を2銭浮かべることを決定しました。これは萬洪建が文章で述べたもう一つの伝説です。

1986年に國(guó)內(nèi)の屠殺業(yè)界が開放されるにつれて、豚肉の供給が増加し、価格も下落し続けています。バンドンは製品を選んでソビエト連邦に輸出して、これもかなり晉商の喬致庸が清末に情勢(shì)を調(diào)べて、茶の葉の商売の潰れて敗れる形式に直面して、攻守に変わって、直接にロシアの貿(mào)易に入ります。しかし、演劇は、後期の晉のビジネスセンターは確かに金融業(yè)界に転じました。バンドンも萬洪建に「資本運(yùn)営」と告発されました。

1987年、バンドンは何週間かの紆余曲折を経て銀行から融資を受け、分割作業(yè)場(chǎng)を建設(shè)した後、肉聯(lián)工場(chǎng)はソビエト連邦に豚肉を5萬トン輸出し、その後の5年間で徐々に資本を蓄積してきました。

つまり、萬洲國(guó)際の資本蓄積の段階で、長(zhǎng)男の萬洪建は漱河肉聯(lián)工場(chǎng)に入りました。1990年、萬洪建は河南放送テレビ大學(xué)の商業(yè)企業(yè)管理學(xué)科を卒業(yè)しました。肉聯(lián)工場(chǎng)に入ると、現(xiàn)場(chǎng)の末端労働者から始め、1993年から2010年まで、萬洪建は雙匯発展で対外貿(mào)易処の副部長(zhǎng)を務(wù)めていました。2012年から2015年まで、彼は雙匯発展持株株主の羅特ックス副総経理、國(guó)際貿(mào)易部総監(jiān)督などを歴任していました。2016年、萬洪建は萬洲國(guó)際副総裁に昇進(jìn)し、國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)を擔(dān)當(dāng)しました。萬洪建が正式に會(huì)社の取締役局に入ったのは3年前の2018年3月で、萬洲國(guó)際執(zhí)行取締役となり、同年8月14日に取締役會(huì)副會(huì)長(zhǎng)に任命されました。

今回の親子の戦いに先立ち、萬洲國(guó)際內(nèi)部と外部の人々は、萬洪建がバンドンの創(chuàng)建した豚肉帝國(guó)の未來の後継者になると考えています。次男の萬宏氏は取締役會(huì)に足を踏み入れたことがないため、取締役會(huì)の補(bǔ)佐としてバンドンに協(xié)力してグループの諸事項(xiàng)を処理します。

しかし、バンドンの個(gè)人資本の蓄積過程は、萬洪建において問題があると見られています。彼は他のメディアのインタビューで、2007年には、雙匯グループは國(guó)有企業(yè)の制度転換を完了したと述べた。雙匯の改革の終わりに、鼎暉はかつてバンドンに2億ドルの大金をあげました。このお金はバンドンに香港DBS銀行が存在しています。今まで申告していません。稅金を納めていません。」萬洪建氏は、このドルはバンドンから鼎暉の投資から無償で雙匯の発展の5%の株を獲得したので、バンドン本人は受け取っていませんが、鼎暉の投資で2億ドルで売られ、資金はバンドンに與えました。

この疑惑に対して、バンドンと鼎暉の投資はいずれも書面で否認(rèn)しています。萬洲國(guó)際の解釈では、雙匯の発展における最大の公衆(zhòng)株主は2007年と2020年の各年末の株価は0.95%から3.66%に達(dá)し、2008年末の最高保有株數(shù)は中央決算と引受システムが保有し、持ち株比率は3.66%に達(dá)した。つまり、この期間において、萬洲國(guó)際最大公衆(zhòng)株主の中には、持株比率が5%の株式を持つ新公衆(zhòng)株主が現(xiàn)れていない。

21世紀(jì)経済報(bào)道記者がwindデータベース2007-2020年雙匯発展前の十大株主の內(nèi)訳を調(diào)べても、2018年末に香港中央決算有限公司が3.66%を保有し、最大公衆(zhòng)株主の持株ピークとなっていることが明らかになった。2012年末には全國(guó)社會(huì)保障基金の一零二グループは0.95%を保有しています。

焦點(diǎn)のスミスフィールド

2013年9月、雙匯國(guó)際は大手の71億ドルでスミスフィールド食品を買収しました。同社は米國(guó)の第一位の豚肉メーカーです。これは以前、中國(guó)企業(yè)の対米最大の合併案です。これにより、雙匯グループも世界最大の豚肉製品企業(yè)に躍進(jìn)しました。

しかし、これは親子の矛盾の焦點(diǎn)の一つです。

雙匯の主な事業(yè)は肉製品と屠殺、スミスフィールドは米國(guó)最大の生豚養(yǎng)殖企業(yè)で、今回の買収で、有望な人が多く、両社は業(yè)務(wù)上の補(bǔ)完性を持っており、両者の強(qiáng)い連攜に屬すると考えていますが、萬洪建はあまり期待できません。中米の肉資源は相補(bǔ)的で、相乗効果をもたらすことができます。雙匯國(guó)際が米國(guó)のスミスフィールドを買収する公式の重要な理由です。」萬洪建氏は、肉類の食品は強(qiáng)烈な民族、地域の特徴を持っていて、世界市場(chǎng)の普遍的な同一性を持っていないと考えています。一方、米國(guó)の豚の価格は低く、農(nóng)産物の資源優(yōu)位性が際立っているが、肉類の加工は労働集約型の業(yè)界であり、米國(guó)の労働力資源は相対的に劣勢(shì)にある。

しかし、萬洪建氏は、米スミスを買収し、巨額の資金を投入しても、見返りは高くないという。2015年から2020年にかけて、雙匯が発展した肉類の輸入量は16萬トンから72萬トンに上り、そのうち80%は米國(guó)のスミス會(huì)社から來て、雙匯の発展も一定の短期収益を得ました。

雙匯がスミスのフェルドを買い付けた後に、もう大々的になりません。冷たい新鮮な肉を提唱します。ここ數(shù)年國(guó)內(nèi)の豚の価格が上昇しているため、豚の価格が高値に觸れ、屠殺業(yè)の経営圧力が高く、雙匯から米國(guó)から大量に冷凍肉を輸入し始めました。萬洪建は、2015年から2020年までに、雙匯の國(guó)內(nèi)での屠殺量は1230萬頭から710萬頭まで下落したと言います。スミスフィールドは工場(chǎng)改造を行い、冷凍庫(kù)を建設(shè)し、中國(guó)への豚肉の輸出を拡大し、2014年から現(xiàn)在までにスミスフィールドの資本支出は30億ドルに達(dá)している。

「雙匯は続々と國(guó)外に35億ドルを送金しています。」萬洪建氏は、このような重さの中の地域差戦略は、直接に中國(guó)雙匯の発展動(dòng)力を弱めていると考えています。彼の見方では、雙匯の発展の黒字資金は食べきれなくなり、今後は大部分の資金を中國(guó)に殘し、雙匯の長(zhǎng)期的な発展をサポートするために使われます。

2021年上半期、「雙匯系」の業(yè)績(jī)は理想的ではなく、萬洲國(guó)際と雙匯の発展は明らかに違っています。

報(bào)告期間中、萬洲國(guó)際売上高は133.31億ドルで、前年同期比6.8%増の22.4億ドルで、前年同期比1.4%減の帰母純利益は6.5億ドルで、同1057%上昇した。一方、子會(huì)社の雙匯の発展の業(yè)績(jī)は全體的に下がり、上半期の売上高は348.42億元で、同4.14%下落し、帰母純利益は25.37億元で、同16.57%下落した。

具體的には、萬洲國(guó)際肉製品業(yè)務(wù)の経営利益は8.2億ドルで、同17.6%伸び、経営利益率は12.6%伸びた。しかし、中國(guó)市場(chǎng)は2.2%下落しています。他の原材料コストと従業(yè)員報(bào)酬とマーケティング支出が増加し、経営利益が同時(shí)期に減少したということです。米國(guó)市場(chǎng)は著しく上昇し、前年同期比47.3%の上昇となり、販売増で原材料コストの上昇を相殺した。

6月30日時(shí)點(diǎn)で、オーストラリアの國(guó)際的な経営活動(dòng)のキャッシュフローの純額は2.72億ドルで、前年同期より77.69%減少した。

しかし、興業(yè)証券アナリストの張博さんによると、萬洲國(guó)際現(xiàn)金は十分で、運(yùn)営は安定しているという。上半期の現(xiàn)金は17億ドルで、流動(dòng)率は1.7倍で、前年同期より優(yōu)れています。全體の運(yùn)営は安定しており、売掛金の帳簿期間は基本的に30日以內(nèi)で、帳簿期間は比較的短い。

現(xiàn)在、スミスフィールドは主にアメリカでの國(guó)際業(yè)務(wù)を擔(dān)當(dāng)しています。今年上半期、萬洲國(guó)際中國(guó)業(yè)務(wù)はグループの収入と経営利益をそれぞれ40.9%、57.0%占め、同期はそれぞれ41.8%、59.5%で、米國(guó)業(yè)務(wù)はグループの収入と経営利益をそれぞれ49.6%と34.5%占め、同期はそれぞれ49.0%、29.8%で、殘りの収入と経営利益はヨーロッパ業(yè)務(wù)から來ています。

このような運(yùn)営は萬洪建によって萬洲國(guó)際の「財(cái)技」と見なされます。萬洪建は、2021年2月末に、雙匯が米國(guó)から豚肉を輸入する6分の體の市場(chǎng)の平均価格を発展させると21500元だけあって、しかし萬洲國(guó)際は米國(guó)の製品の輸入の決算価格を21000元/トンから25800元/トンに大幅に上げて、輸入量は10萬トンに接近しますと表しています。雙為替の発展損失は8億ドルを超えた。

萬洲國(guó)際では、雙匯はスミスフィールドとの取引を発展させ、萬州國(guó)際體內(nèi)で関連取引に屬し、雙匯は一トン當(dāng)たり25800元の価格で発展しています。関連方向以外の當(dāng)事者が販売する売主価格を參照して、市場(chǎng)慣例によって確定します。しかし、2021年6月30日までの6ヶ月間に、中國(guó)內(nèi)陸部の豚の価格は下がり、雙匯の発展はすでに在庫(kù)減損引當(dāng)金人民元の1.26億元を計(jì)上しました。輸入取引の現(xiàn)金化されていない収益または損失はすでに萬洲國(guó)際の総合勘定において販売されているので、締め切り期間內(nèi)に、関連在庫(kù)品について減損損失を計(jì)上する必要はない。この財(cái)務(wù)資料は安永會(huì)計(jì)士事務(wù)所が審査します。

會(huì)計(jì)士の説明によると、上記の文字から見れば、この関連取引において、雙匯の発展には1.26億元の資金が用意されており、將來の豚の価格変動(dòng)によるリスクを計(jì)上する準(zhǔn)備ができているということです。しかし、親會(huì)社の萬洲國(guó)際の帳簿上では、両企業(yè)の間の帳簿はヘッジを通じて、親會(huì)社の財(cái)務(wù)諸表では在庫(kù)について減損損失を計(jì)上する必要がない。

買収完了は「自己奨勵(lì)」と呼ばれています。

矛盾はまだスミスフィールドの拡張をめぐっている。萬洪建から見ると、バンドンは當(dāng)時(shí)會(huì)社の副執(zhí)行役員兼副総裁の楊心君とスミスフェルドの買収成功を口実にして、「自己奨勵(lì)50億香港ドル以上」となりましたが、2017年には、元々管理チームに授與された3.5億株の萬洲インセンティブ株式を自分のものにしました。

これに対して、萬洲國(guó)際はバンドンと楊心君がスミスフェルドの買収に貢獻(xiàn)したことを表彰するために、萬洲國(guó)際はそれぞれバンドンと楊芯君の全額出資會(huì)社、順通ホールディングスと裕基會(huì)社にそれぞれ5.73億株と2.46億株の株式を発行し、その時(shí)の価値はそれぞれ約4.18億ドルと1.79億ドルであった。これは取締役會(huì)決議です。萬洲國(guó)際は、取締役會(huì)が2013年に採(cǎi)択した株式奨勵(lì)計(jì)畫に基づき、2017年にバンドンに3.5億株の株式を授與したと発表しました。関連株式の発行及び奨勵(lì)は関連規(guī)則及び法規(guī)に基づいて適切に管理される。

このような株式の奨勵(lì)は、公開日の見積もり公平価値が約5.97億ドルである。會(huì)社の取締役會(huì)は2013年10月23日に2013年の株式奨勵(lì)計(jì)畫を採(cǎi)択した。2013年の株式奨勵(lì)計(jì)畫によると、取締役のバンドンと焦樹閣（鼎暉投資）は共に株式奨勵(lì)の受け入れ者を選ぶ権利があります。2013年の株式奨勵(lì)計(jì)畫の規(guī)則に基づき、2017年4月28日、バンドンは暫定的に3.5億株の株式を授與した。授與通知の條項(xiàng)及び條件及び2013年株式奨勵(lì)計(jì)畫の規(guī)則に基づき、2013年に株式を授與された帰屬は2019年6月28日にHighZenithLimitedに譲渡された全ての権益を通じて完成されました。HighZenithは、當(dāng)社の継続的な指示に従い、2013年に株式を授與する投票権を行使することを承諾しました。

親子のゲームの焦點(diǎn)は、萬洲國(guó)際のIPOにも広がっている。

2014年、雙匯國(guó)際は香港でIPOし、萬洲國(guó)際と改名しました。今回の上場(chǎng)で、バンドンは再び長(zhǎng)男から「筆誅」を受けた。萬洪建は、萬洲國(guó)際が香港にIPOに行く時(shí)、元雙匯グループ300余りの基幹が興泰集団を通じて雙匯—萬洲上場(chǎng)會(huì)社システムの権益を持っています。つまり、その上場(chǎng)前の従業(yè)員が持ち株プラットフォームを持っています。2014年、萬洲國(guó)際は香港で上場(chǎng)した後、萬洪建はバンドンが興泰の大株主として、興泰株式の買い付けを始め、興泰會(huì)社定款を変更し、買い付け価格を時(shí)価8から正味資産に換算して計(jì)算し、従業(yè)員の持ち株価値を半分に減らすと非難しました。また、10年余りの間、會(huì)社はずっと配當(dāng)をしませんでした。また、興泰メンバーの株式は內(nèi)部でしか流通できません。萬洪建の理解では、バンドンは50億香港ドルで、従業(yè)員の手から100億香港ドル以上の株式資産を獲得しました。

しかし、この問題については、國(guó)際的な返答はまだ公開されていません。関係者によると、上場(chǎng)前の興泰グループ設(shè)立時(shí)の資金は、すべてバンドン本人が出資していた。當(dāng)時(shí)の株式インセンティブは範(fàn)囲が広く、業(yè)界では珍しく、バンドンの初志は、より多くの會(huì)社に従って成長(zhǎng)した従業(yè)員が會(huì)社の上場(chǎng)時(shí)に利益を得ることができるようになりました。

萬洲國(guó)際「財(cái)技」？

名前を変えた後の萬洲國(guó)際は萬洪建から見て、「実際の生産運(yùn)営がなくて、実際には雙匯とスミスフェルドの盛り合わせです。その役割は各種の目まぐるしい財(cái)務(wù)手段を通じて、複雑な構(gòu)造で、國(guó)內(nèi)の雙匯のお金を跡形もなく國(guó)外に転出して、これまで逆流したことがありません。」

このアーキテクチャの簡(jiǎn)単な理解は、萬洲國(guó)際は間接的に全資本子會(huì)社の羅特克有限公司を通じて、A株の上場(chǎng)企業(yè)の雙匯の発展を持ち株して、ロッテックスを通じて中國(guó)側(cè)の資金の“脫出”を完成します。

萬洲國(guó)際はこれに対して説明して、萬洲國(guó)際は投資持株會(huì)社で、主に中國(guó)、米國(guó)とヨーロッパのいくつかの選定市場(chǎng)で豚肉業(yè)務(wù)を展開して、豚肉と肉製品の生産と販売を含みます。雙匯の発展とその付屬會(huì)社はずっと中國(guó)の関連している資金と外國(guó)為替の管制の関連している規(guī)則と法規(guī)とプログラムによって運(yùn)営しています。一般経営業(yè)務(wù)及び投資需要を除いて、配當(dāng)金の分配、貿(mào)易買掛金の決済及び雙匯発展付屬會(huì)社の株式売卻を含む以外、グループは資金を雙匯から海外市場(chǎng)に移転していません。

具體的な資金の往來の上で、萬洲國(guó)際は雙匯の発展の持ち株の株主は羅特ックス有限會(huì)社で、後者も萬洲國(guó)際の間接的な全額資本の付屬會(huì)社ですと表しています。そのため、雙匯は過去の年度に宣言派の配當(dāng)金を発展してすべてすでに関連しているプログラムと法例と法規(guī)によってロッテックスの香港の口座に割り當(dāng)てました。

また、ロッテックス及び萬洲國(guó)際に対応する間接全額子會(huì)社の萬洲國(guó)際貿(mào)易有限公司の貿(mào)易買掛金は、雙匯発展付屬會(huì)社がそれぞれロッテックス及び萬洲國(guó)際貿(mào)易といくつかの供給契約を結(jié)びました。これにより、ロッテックス及び萬洲國(guó)際貿(mào)易は雙匯発展及びその子會(huì)社に緊急冷凍肉製品及びその他の原材料製品を提供します。このため、資金は絶えず雙匯から関連子會(huì)社の在岸戸籍を発展させて、ロッテックス及び萬洲國(guó)際貿(mào)易の関連香港戸籍に移して、上述の取引に関する貿(mào)易買掛金を決済します。

雙匯発展子會(huì)社に売卻された株式は、當(dāng)グループの構(gòu)造を簡(jiǎn)素化する內(nèi)部再編の一環(huán)として、ロックスは過去に、雙匯でいくつかの子會(huì)社を発展させた少數(shù)株主の権益を売卻して雙匯で発展させてきた。このため、資金は雙匯から発展します。あるいはその子會(huì)社の在岸戸籍はロッテックスの香港戸籍に移します。それによって販売に関する代価を払います。

雙匯から萬洲國(guó)際に発展して、中國(guó)の500強(qiáng)から世界の500強(qiáng)まで、栃木の年のバンドンに伏して最も明確にしっかりと行うべきで、千億市の価値會(huì)社の引継ぎです。

2015年の鄭州市鄭東新區(qū)CBDのミレニアム広場(chǎng)では、バンドンは毎日1萬歩のトレーニング計(jì)畫に従って、歩きながら21世紀(jì)の経済報(bào)道記者と交流しています。

しかし、今年8月に萬洲國(guó)際新しく就任したCEOの郭麗軍について、萬洪建氏は「財(cái)務(wù)に精通しているが、郭麗軍同志は雙匯の生産、供給、販売、研究を知らず、自身が主導(dǎo)している萬洲外國(guó)為替さえ突き合わせて、この二年間で萬洲にもたらした累積損失は千萬ドルを超えている」と反対した。しかし、萬洲國(guó)際の回答の中で、郭麗軍は最も適任者であり、郭麗軍がもたらす損失について、會(huì)社は重大ではないと表明しました。

これは親子の長(zhǎng)年の矛盾の引き金となったCEOの人選問題を引き起こして、仁者が仁者に會(huì)って知恵のよだれを見て戦うことを現(xiàn)れて、しかしかつて後継者の萬洪建と見なされて、萬洲國(guó)際の公告に対して承認(rèn)しますか？新しい「暴露」がありますか？また、かつて以上のように親子兵で手を組んだ親子は、元のように仲良くなれるのでしょうか？萬洪建はまた萬洲國(guó)際に戻る機(jī)會(huì)がありますか？それとも萬洪建はもう帰らない準(zhǔn)備ができていますか？

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は多方面にわたって萬洪建と連絡(luò)しています。

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