會(huì)社債法のオーバーホール：信用格付けを強(qiáng)制しなくて発行者、仲介機(jī)構(gòu)の責(zé)任を強(qiáng)化する。

社債発行登録制度はさらに完全なものを迎えている。

8月7日、証券監(jiān)督會(huì)は「社債発行と取引管理弁法」（以下「管理弁法」という）の改訂について公開的に意見を求めた。

事実、3月1日に新証券法が施行されて以來、公示発行會(huì)社債は登録制となります。今回の「管理弁法」の改正は、社債の公開発行による登録制改革の一層の制度の明確化である。

「『管理弁法』の改訂內(nèi)容の重點(diǎn)は、社債の登録手続き及び関連要求を公開することであり、引受機(jī)構(gòu)、証券サービス機(jī)構(gòu)、発行者の責(zé)任を強(qiáng)化するとともに、発行者の自融、引受機(jī)構(gòu)が業(yè)界の定価水準(zhǔn)を著しく下回ってはならないなどの不正競爭方式で業(yè)務(wù)を誘致し、社債を発行してはならない。格付け等に関する規(guī)定」8月10日、北京の大手証券會(huì)社の固收士は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に語った。

制度の配置がいっそう明確になる。

開示によると、「管理弁法」は社債の発行條件、登録手順を明確にし、引受機(jī)構(gòu)と証券サービス機(jī)構(gòu)の営業(yè)に対する監(jiān)督?管理を強(qiáng)化し、発行者とその持株株主、実際支配者に関する義務(wù)を強(qiáng)化し、行政監(jiān)督管理措置を充実させるなどの措置を講じている。

「改訂後の『管理弁法』は社債登記制度の関連制度を完備しており、將來の社債の発行効率をさらに高め、各関係者の責(zé)任もより明確になる」前の機(jī)関関係者は述べた。

國金証券アナリストの周岳氏は、「管理方法」の登場によって社債登録制度関連制度が規(guī)定されており、新証券法と「社債発行と取引管理方法」（2015年）の衝突に対して、証券監(jiān)督會(huì)は「管理方法」の中で適応的に改訂され、新しい証券法の規(guī)定をよりよく受けることができると指摘している。

特に、「管理弁法」の重要な変更は信用格付けの面であり、格付け機(jī)関にとって大きな影響を與えている。

「管理弁法」は、一般投資家が受注取引に參加できる公募債に関する要求を調(diào)整し、敷居を低くしない前提で、AAAとしての格付けの規(guī)定を削除し、格付けの依存性を低減した。また、2015年の要求に比べて、公開発行會(huì)社債券は廃止され、証券業(yè)務(wù)に従事する資格を持つ信用格付け機(jī)関に委託して信用格付けの要求を行うべきである。。

近年、債券のデフォルトが増加し、債券信用格付けの一連の問題が明らかになった。債券の発行格付けについては、以前は発行者が順調(diào)に融資し、さらに低い利率を確保するための重要な保証であり、格付け機(jī)関にとっても安定した商売であった。しかし新規(guī)以后、このような「橫になってお金を儲(chǔ)ける」時(shí)代は、もう二度と訪れません。

これは、將來の公開発行社債は會(huì)社の信用格付けを提供する必要がなく、格付けの依存性を減少させ、市場にとってはいいことであり、長期的な発展に有利であることを意味します。また、この時(shí)期の格付けの高さが市場を悩ましています。投資家にとっては、リスク識(shí)別能力を高めるべきです。北京のある中型私募機(jī)構(gòu)の債券ファンドマネージャーは述べた。

「私債の場合は、格付けを強(qiáng)制的に要求していませんが、実際の発行では、圧倒的に多くの私募債には主體的な格付けがあり、無格付けの私募債の比率は上昇していますが、6%未満です。また、トレーダー協(xié)會(huì)は現(xiàn)在、信用格付けの要求をキャンセルしていません。多くの企業(yè)が主體的な格付けを行う必要があります。國內(nèi)の格付け中樞は普遍的に高いですが、投資者、仲介機(jī)構(gòu)などの市場の各當(dāng)事者に分析基準(zhǔn)を提供して、主體信用格付け要求を取り消すと、投資家信用研究水準(zhǔn)に対してより高い要求を提出しました。周岳氏は指摘する。

登録制の下で急速に発展しています。

もう一つの市場の関心の焦點(diǎn)は、発行者、引受機(jī)関、証券サービス機(jī)関の責(zé)任を強(qiáng)化し、発行者の情報(bào)開示の責(zé)任を強(qiáng)化することを含み、引受機(jī)構(gòu)に內(nèi)部責(zé)任メカニズムの確立、証券サービス機(jī)関の慎重な職務(wù)遂行などを要求することである。

引受機(jī)構(gòu)については、「管理弁法」は引受機(jī)構(gòu)が問責(zé)メカニズムを確立し、過度の激勵(lì)と低価格競爭を防止する関連規(guī)定を明確にしている。例えば引受機(jī)構(gòu)は、プロジェクトの実行コストとリスク責(zé)任を総合的に評(píng)価し、合理的にオファーを確定し、業(yè)界の定価水準(zhǔn)を著しく下回っているなどの不正競爭方式で取引を誘致してはならない。

近年ますます激しくなっている債券の引受「価格戦爭」については、改正後の「管理方法」も規(guī)制機(jī)関の姿勢(shì)を示している。

「大手プロジェクトの安値を爭う証券會(huì)社がよく現(xiàn)れます。しかし、監(jiān)督管理部門が何度も厳しい打撃を注視し、規(guī)模の評(píng)価指標(biāo)を弱體化させるなど一連の措置によって、市場もまた変化してきた」と述べました。大手証券會(huì)社の債券引受人は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に語った。

実際には、昨年以來、會(huì)社債の発行登録制に関する制度がさらに実施され、改善され、市場も活発になっています。データによると、3月1日に社債が登録制されて以來、社債の発行規(guī)模は3、4月がピークに達(dá)した。

「社債発行登録制は資本市場の発展に力を入れる明確な信號(hào)です。登録制は企業(yè)債の発行周期を短縮し、省レベルの転報(bào)を取り消すなど、発行プロセスを簡素化し、発行効率を向上させ、発行者の積極性を高め、企業(yè)債の融資拡大に役立つ。上記のブローカーは述べた。（編集者：巫燕玲）

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