公司債辦法大修：不再?gòu)?qiáng)制信用評(píng)級(jí) 強(qiáng)化發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)責(zé)任

公司債發(fā)行注冊(cè)制迎來進(jìn)一步完善。

8月7日,證監(jiān)會(huì)就修訂《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》（下稱《管理辦法》）公開征求意見。

事實(shí)上，自3月1日新證券法實(shí)施以來，公開發(fā)行公司債即實(shí)施注冊(cè)制。而這次針對(duì)《管理辦法》的修訂即是落實(shí)公司債券公開發(fā)行注冊(cè)制改革的進(jìn)一步制度明確。

“《管理辦法》修訂內(nèi)容的重點(diǎn)是公開發(fā)行公司債券注冊(cè)程序及相關(guān)要求，同時(shí)強(qiáng)化承銷機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、發(fā)行人的責(zé)任，此外還有禁止發(fā)行人自融、承銷機(jī)構(gòu)不得以明顯低于行業(yè)定價(jià)水平等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)方式招攬業(yè)務(wù)、發(fā)行公司債券不得新增政府債務(wù)、取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)等相關(guān)規(guī)定?！?月10日，北京一家大型券商固收人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

制度安排進(jìn)一步明確

根據(jù)披露，《管理辦法》明確了公開發(fā)行公司債券的發(fā)行條件、注冊(cè)程序，加強(qiáng)對(duì)承銷機(jī)構(gòu)和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)的監(jiān)管，強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人相關(guān)義務(wù)，豐富行政監(jiān)管措施等等。

“修訂后的《管理辦法》完善了公司債注冊(cè)制的相關(guān)制度，會(huì)進(jìn)一步提高未來公司債的發(fā)行效率，各相關(guān)參與方的責(zé)任也會(huì)更加明確?！鼻笆鰴C(jī)構(gòu)人士表示。

國(guó)金證券分析師周岳指出，《管理辦法》的出臺(tái)規(guī)定了公司債券注冊(cè)制相關(guān)制度，針對(duì)新證券法與《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》（2015年）中的沖突，證監(jiān)會(huì)在《管理辦法》中進(jìn)行了適應(yīng)性修訂，更好地承接新證券法的規(guī)定。

值得一提的是，《管理辦法》中一個(gè)重要的改變即是針對(duì)信用評(píng)級(jí)方面，對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來說有不小的影響。

《管理辦法》調(diào)整了普通投資者可參與認(rèn)購(gòu)交易的公募債券相關(guān)要求，在不降低門檻要求的前提下，刪除了評(píng)級(jí)為AAA的規(guī)定，減少評(píng)級(jí)依賴，此外，相較2015年的要求，取消了對(duì)公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)委托具有從事證券業(yè)務(wù)資格的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的要求。

近年來隨著債券違約增多，債券信用評(píng)級(jí)的一系列問題也逐漸顯現(xiàn)。而就債券發(fā)行評(píng)級(jí)來說，以往這是發(fā)行人順利融資甚至拿到更低利率的重要保證，對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也是一門穩(wěn)賺的生意。但新規(guī)之后，這種“躺著賺錢”的時(shí)代或一去不返。

“這意味著未來公開發(fā)行公司債券不需要提供公司信用評(píng)級(jí)，減少了評(píng)級(jí)依賴，對(duì)市場(chǎng)來說是好事，有利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。而且這段時(shí)間評(píng)級(jí)虛高一直困擾著市場(chǎng)，對(duì)于投資人來說，還是要提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力?！北本┠持行退侥紮C(jī)構(gòu)債券基金經(jīng)理表示。

“從私募債券的情況來看，雖然并沒有強(qiáng)制要求評(píng)級(jí)，但實(shí)際發(fā)行中，絕大多數(shù)的私募債都有主體評(píng)級(jí)，無評(píng)級(jí)私募債占比雖有提升，但仍不足6%。另外，交易商協(xié)會(huì)目前并沒有取消信用評(píng)級(jí)的要求，多數(shù)企業(yè)仍有進(jìn)行主體評(píng)級(jí)的需求。雖然境內(nèi)評(píng)級(jí)中樞普遍較高，但也給投資人、中介機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)各方提供了一個(gè)分析基準(zhǔn)，取消主體信用評(píng)級(jí)要求，則對(duì)投資者信用研究水平提出了更高的要求?！敝茉乐赋觥?/p>

注冊(cè)制下迅速發(fā)展

另一個(gè)市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)則是《管理辦法》強(qiáng)化發(fā)行人、承銷機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的責(zé)任，包括強(qiáng)化發(fā)行人信息披露的責(zé)任，要求承銷機(jī)構(gòu)建立健全內(nèi)部問責(zé)機(jī)制，證券服務(wù)機(jī)構(gòu)審慎履行職責(zé)等要求。

就承銷機(jī)構(gòu)來說，《管理辦法》還明確承銷機(jī)構(gòu)建立問責(zé)機(jī)制、防范過度激勵(lì)和低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的相關(guān)規(guī)定。譬如承銷機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)綜合評(píng)估項(xiàng)目執(zhí)行成本與風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，合理確定報(bào)價(jià)，不得以明顯低于行業(yè)定價(jià)水平等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)方式招攬業(yè)務(wù)等等。

對(duì)于近年來愈演愈烈的債券承銷“價(jià)格戰(zhàn)”來說，修訂后的《管理辦法》亦表明了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的態(tài)度。

“經(jīng)常有券商為了爭(zhēng)大項(xiàng)目報(bào)低價(jià)的情況出現(xiàn)，為了掙名頭或者是謀求更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，很多機(jī)構(gòu)也會(huì)隨波逐流。但隨著監(jiān)管部門多次關(guān)注嚴(yán)打，弱化規(guī)模評(píng)價(jià)指標(biāo)等等一系列措施，市場(chǎng)也再出現(xiàn)改變?！蹦炒笮腿虃袖N人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

事實(shí)上，自去年以來，公司債發(fā)行注冊(cè)制的相關(guān)制度就在進(jìn)一步落實(shí)和完善，市場(chǎng)也隨之活躍。數(shù)據(jù)顯示，從3月1日公司債實(shí)行注冊(cè)制以來，公司債發(fā)行規(guī)模在3、4月份達(dá)到高峰。

“公司債發(fā)行注冊(cè)制是大力發(fā)展資本市場(chǎng)的明確信號(hào)。注冊(cè)制將使企業(yè)債發(fā)債周期縮短、取消省級(jí)轉(zhuǎn)報(bào)環(huán)節(jié)等，可以簡(jiǎn)化發(fā)行流程、提高發(fā)行效率，提高發(fā)行人的積極性，有利于擴(kuò)大企業(yè)債券的融資?！鼻笆鋈倘耸勘硎尽?（編輯：巫燕玲）