ここ20年で思捷環(huán)球が上演した「10年河東10年河西」の変遷

このほど、世界的なファッショントレンドを牽引してきた「ファッションの王様」こと思捷環(huán)球（00330）が2018年12月31日までの中間業(yè)績を発表したが、狀況は依然として楽観的ではない。

2018年12月31日までの6カ月間、思捷環(huán)球の売上高は67.66億香港ドルで、前年同期比15.84%減少したことが分かった。昨年同期の9億5400萬香港ドルの損失に比べ、思捷環(huán)球株主の損失はさらに17億7300萬香港ドルに拡大し、前年同期比85.85%増加した。現(xiàn)在の思捷環(huán)球の時価総額33.97億円を比較すると、この半年以內(nèi)に、思捷環(huán)球はすでに會社の過半數(shù)の時価総額を赤字にしており、狀況は非常に楽観的ではない。

株価は短期的に需給を見て、長期的に利益を見るという。思捷環(huán)球の暦年中間業(yè)績を整理すると、2002-2008年の間に、會社の業(yè)績は高速道路に乗り、2007、2008、2009の3年間で最盛期に達した。しかし、2008年の企業(yè)業(yè)績がピークに達してからは、下落の一途をたどっている。利益がこのようになれば、株価も例外ではない。この20年間、思捷環(huán)球は「10年河東、10年河西」の世相の変遷を完璧に上演した。

思捷環(huán)球は小さな會社から一歩一歩努力し、市場価値が最も高い時には、安踏（02020）、李寧（02331）、特歩（01368）、361度（01361）、中國動向（03818）を一気に買うことができたが、今ではこの地に転落し、投資家を惜しませている。

　　彼がビルに上がるのを見る

思捷環(huán)球の盛衰史といえば、かつての有名ブランドESPRITが欠かせない。

同ブランドは1968年にノースフェイス（North Face）の創(chuàng)業(yè)者であるDouglas Tompkinsによって設立され、1980年代にアメリカの青少年の人気爆発的なモデルとなり、ピーク時には世界40カ國以上に広がった。ESPRITは中國の80年代の人々にとってもよく知られているはずで、1981年に香港に進出し、10年後に1992年に大陸部市場に進出し、80年代の人々の青春の記憶にもなっている。

思捷環(huán)球は最初にこのブランドの中國での購入代理店であり、その後の會社の業(yè)績の離陸はESPRITの國內(nèi)市場の開放によって牽引された。

智通財経アプリによると、1993年、ケイ?リーは同ブランドのアジア事業(yè)と資産を持って港交所に上場し、1997年にESPRITの歐州事業(yè)を買収した。上場を率いた元社長のケイ李原氏は、林青霞氏の夫として知られていたこともある。

その後10年余りの間、思捷環(huán)球の業(yè)績は急速に進歩し、2008年にピークに達した。2008年も同時に世界の命運を考える転換點となったが、歴史をさかのぼって現(xiàn)在まで見ると、今回の業(yè)績転換のトリガーとなったのは、2008年の金融危機の勃発である。

08年の金融危機の勃発後、思捷環(huán)球経営は衝撃を受け始めた。同社によると、多くの顧客が危機の中で資金の流れが緊張し、注文できず、一部の顧客は倒産したという。これによる後続の反応は、卸売ルートが阻害され、大量の在庫が蓄積され、會社は安価な在庫整理を始めなければならなかった。しかし、別の考えではグローバルが考えられないのは、この決定の後、會社が沒落の輪廻の道を歩み始めたことだ。

　　みすみす彼はビルが崩れた

業(yè)績が下り坂になると、経営陣は「投石質(zhì)問」を始めた。2012年9月、思捷環(huán)球は4035萬香港ドルの天価報酬でZaraの馬浩思主帥をCEOに招待した。その後、Zaraの親會社である印地紡の他の3人の役員が加わり、その後數(shù)年間、會社はますます「Zaraグループ」を形成し、4年間のモデルチェンジ計畫が正式にスタートした。

しかし、馬浩思氏の就任は波亂を挽回することができなかったようだ。奇跡を起こした「Zara」モデルは、ESPRITの身にも水と土が合わないように見えるからだ。その後數(shù)年間、思捷環(huán)球は下落を続け、その間にも経営陣の退出の「大きな波」を迎えた。最初に思捷を脫退したのは、2006年に議長を辭任し、非執(zhí)行役員になった會社を率いて上場したケイ李原で、當時はまだ上昇期だった。その後、2008年1月にピーク時に非執(zhí)行役員を辭任し、経営陣を全面的に退いた。

2009年には、EspritブランドのThomas Johannes Grote會長、北米のGriffith総裁も辭任屆を提出し、3人の創(chuàng)業(yè)者がすべて脫退した。2018年には、EspritはマーホスCEOが會社を離れ、New LookのCEOを務めたAnders Christian Kristiansenが後任すると正式に発表した。一緒に去ったのは、Rafael Pastor Espuch前製品社長、および監(jiān)査委員會とリスク管理委員會のJoséMaría Castellano Riosだった。これにより、思捷「Zaraグループ」は崩壊し、現(xiàn)在までに2人しか殘っていない。

同時に、Anders Kristiansenが引き継いだ後、再びリストラが行われた。Anders氏はこれまで従業(yè)員への公開書簡で、市場環(huán)境の影響を受けて、思捷環(huán)球が戦略方向を調(diào)整し、大リストラを行うと明らかにしてきた。このうち、ESPRITドイツの役員はほぼ半數(shù)がリストラされた。従業(yè)員數(shù)を減らすほか、Espritはヨーロッパと香港の出店計畫を一時停止する。

智通財経APPによると、最新のデータによると、思捷環(huán)球は昨年9月10日に香港株式通に異動した。投資家は香港株式通を通じて香港株式通に異動された株式を購入することができないため、売卻操作を行うしかなく、思捷環(huán)球市場の価値にとってはまた別の打撃であることは間違いない。それ以來、2008年の最盛期である2018年までは、思捷環(huán)球にとって巨星落下の象徴的な年だった。

　失敗した改革

10年間、思捷環(huán)球はさまざまな変化を試みてきたが、その中で最も際立っているのは「Zaraモード」へのアプローチ戦略だ。

しかしZaraの崩壊に伴い、思捷環(huán)球のZara化戦略も自然に失敗を宣言し、思捷自身の今後5年間の戦略から見ても、Zaraとは一線を畫したいと考えている。実際、この計畫がスタートした當初から、EspritとZaraの経営モデルの違いは失敗の結(jié)果を決定していた。

「Zaraモード」と呼ばれ、既製服まで最短7日、一般的には12日まで設計できるのはアパレル業(yè)界にとって不思議なことだ。Zaraの浩思主帥チームがEspritに入社してから、會社に対して垂直化改革を行い、最速でもデザインから既製服まで2-3ヶ月しかできず、Zaraをはるかに忘れてはならない。その違いは主にZaraの50%の製品が自社工場から來ており、重資産會社に屬しているため、製品ソースの制御に絶対的な主導権を持つことができる。しかし、Espritは軽資産會社としては、どうしても本當の「Zaraスピード」ができない。

Zaraに照準を合わせる戦略には失敗したが、Espritは在庫、サプライチェーン最適化に実質(zhì)的に進歩しており、Espritが下がる理由にはならない。本當にEspritの業(yè)績を下押ししたのは、ブランド下の顧客の流出であり、このような結(jié)果をもたらした本質(zhì)は、Esprit自身の管理問題が不可欠である。新人CEOのAnders Kristiansen氏は、企業(yè)の経営狀況を?qū)彇摔筏郡趣长怼ⅳ郅趣螭嗓螐緲I(yè)員がブランドの現(xiàn)狀を理解していないことが分かった。

思捷環(huán)球の柯清輝董事長も、Espritの中國市場での販売低迷の大きな原因の1つとして、既存の製品設計とサイズが中國の消費者の需要を満たすことができなかったことを指摘した。これはアパレルブランドにとって致命的で、製品の根本的な準備さえできていなければ、顧客の離脫は必然的な結(jié)果になる。10年の下りの過程でEspritは反省し、変えようとしたが、実際には規(guī)模や形式にこだわって工夫を凝らし、製品そのものを見落としていた。現(xiàn)在、Espritのインスタグラムのフォロワー數(shù)は約36萬人で、その規(guī)模に対応する百萬數(shù)十萬人級をはるかに下回っている。若い消費者を失い、ファッションブランドに明日はあるのか。

　　36億ドルの現(xiàn)金を手にして盛り返す機會はまだある

ファンが流出する一方で、思捷環(huán)球の収入地域の分布にも差が出ている。

最新の業(yè)績を例にとると、これまで主要販売地域だったドイツも顧客収入で前年同期比17.36%減少した。アジア太平洋地域の収入比率もさらに低下している。2018-2019年度上半期、グループの純閉鎖店舗は91店舗、6カ月間の純閉鎖店舗を加えると、小売の純販売面積は前年同期比12.2%減少した。將來的には、會社は引き続き赤字店舗を淘汰して販売収益を高める。

また、同社のここ5年間の資産回転率はいずれも安定した水準を維持している。最新業(yè)績期間中、在庫殘高は12.7%減の24.4億香港ドルだった。しかし、回転日數(shù)は前年同期比7日増の132日に増加した。収益力も「悪化」しており、毛利は前年同期比-16.9%減の34.71億香港ドルだった。粗利益率は、割引水準が高いため、前年同期比1.6%減の51.3%だった。

しかし、上記のデータの退化に比べて、思捷環(huán)球にとって最大の業(yè)績のハイライトは「無借金」であり、手にした現(xiàn)金はまだ余裕がある。最新の発表データによると、同社が現(xiàn)在把握している現(xiàn)金は36億3600萬香港ドルで、その最大の安全限界であり、このお金は同社にターンアラウンドの基本的な土壌を提供できるかもしれない。

同時に、新任CEOは、人手をさらに簡素化し、非店舗従業(yè)員を35%から40%削減するなど、オープンソース?スロットルにも十分な工夫を始めた。このうちRatingenの5つのオフィスが統(tǒng)合され、香港のオフィスの規(guī)模もさらに縮小される。さらにブランドではZaraと「一線を畫す」ことで、ハイエンドな高級ファッションの占める割合を減らし、ベーシックなスタイルを強化している。そして、思捷環(huán)球は「2、3年以內(nèi)に収支のバランスを?qū)g現(xiàn)し、2022-2023年度に基礎(chǔ)業(yè)務経営のあふれ金利を高単位數(shù)%に達成する」というスローガンを叫んだ。

もちろん、スローガンはスローガンであり、新任CEOの一連の戦略の効果がどのようになるかについては、データと時間が証明する必要がある。