春節休暇の綿市場の変化とその影響

春節連休期間中、米綿の3月契約は74.28米セントから72.53米セント/ポンドまで下落し、累積で2.36%下落した。綿市場の変化は主に中米貿易交渉、USDA需給月報と米綿週間販売報告の三つの面に現れています。

米中貿易紛爭

筆者は中米貿易紛爭について「最終合意はまだ達成されていないが、緩和の方向に向かって発展している」と判斷しました。マクロ経済と綿花市場に対する弾圧を解除することはできず、交渉の進展について綿花市場に対する指導には細心の注意が必要です。春節前に中國側代表団は米國での交渉を終え、交渉が進展したことを示し、最終合意のために基礎を築いた。2月9日、中國商務部から発聲があり、アメリカ側代表団は2月11日に北京に到著し、中米雙方は14日から15日まで北京でさらなる協議を行う。

貿易紛爭は綿花市場に対する影響は主に二つの面があります。一つは世界貿易の流れに影響を與え、米綿の関稅徴収によって米綿の輸出がより多く非中國地區に流れ、中國紡織品の関稅徴収によってアメリカにもっと多くの非中國産織物を輸入するようになりました。以前、市場はすでに十分に取引されていましたが、需要の萎縮ロジックは、現在の主な変數は中米が最終合意に達するかどうかで、いったん達成すれば、綿花価格の上昇につながる変動率が増加します。

US DA月間需給報告

US DA 2月の報告によると、2018/19年度の世界の綿花生産量は12月より6.2萬トン減の2579.1萬トンとなり、中國、ブラジルの生産量はそれぞれ10.8萬トン、8.7萬トン上昇し、インド、トルコの生産量はそれぞれ10.8萬トン、13萬トン減少した。世界の綿花消費量は12月より43.2萬トン減の2692.1萬トンとなり、中國、インド、ベトナム、トルコの消費量はそれぞれ21.8萬トン、インドの16萬4,000トン、4,000トン、4,000トンを下げた。市場の圧力は下がりましたが、下げ幅は限られています。これまで市場ではすでに十分な取引需要が縮小されていましたので、今回の引き下げは市場の期待に合致します。筆者の推計によると、市場では現在2018/19年度の世界消費予想が前年より100萬トン以上減少し、極めて悲観的な見通しであり、現在USDAが提供しているデータは前年より23.3萬トン増加しており、両者の間に大きな違いがある。

米綿の周度輸出報告

2018年12月27日の今週は、2018/19年度の米綿5.36萬トンを契約し、前年同期比0.84萬トン増加した。積載4.59萬トンで、同0.38萬トン減少した。2018年12月27日までに、累計純契約は2018/19年度のメリヤス25.4萬トンで、年間予想の76.7%を占めています。2018/19年度のメリヤス80.5萬トンを積算して、出荷進捗は32.1%です。このうち、中國は2018/19年度の米綿37.9萬トンを契約し、米綿の契約量の15.1%を占めています。2018/19年度の米綿9.9萬トンを積算して、米綿の出荷進捗狀況の12.3%を占めています。

以上のように、休日の綿市場の変動はあまり大きくないので、國內の綿花価格は低く、一時的に揺れ動くパターンを打破するのは難しいと予想しています。將來は貿易紛爭が悪化しない、金融危機が爆発しないというマクロ仮定のもとで、綿花価格は絶対的に底の部分がほぼ明らかになります。予想偏差は主にマクロ面に現れています。貿易紛爭が意外に悪化したり、マクロ面に金融危機が現れたりすれば、綿も獨善するのが難しいです。