マクロコントロールの複雑さが現(xiàn)在のA株を増加させることに「內(nèi)憂」はない

國內(nèi)のマクロ経済は全體的に安定しており、ビル市の調(diào)整は構(gòu)造性を主とし、総量政策は引き締めにくく、A株への影響は限られている。しかし海外では波紋が絶えず、人民元切り下げ圧力には警戒が必要であり、世界市場は流動性限界の変化に異常に敏感になっている。全體的に言えば、私たちは依然として區(qū)間振動構(gòu)造市の判斷を維持し、配置の上で業(yè)績を王とし、16年下半期の利益が持続的に改善される見込みのある高景気サブ業(yè)界を探している、一方、不動産の規(guī)制強化の下で、インフラストラクチャは引き続き底打ち経済に力を入れ、インフラストラクチャの安定成長とPPP推進の恩恵を受ける建築、庭園、環(huán)境保護、鉄道交通などの業(yè)界のトップを推薦する。

9月はA株月線が曇っているが、現(xiàn)在のA株には「內(nèi)憂」はないと考えている。まず、マクロ経済は予想ほど悪くなく、高周波データは経済が短期的に安定する見込みがあることを示している。次に、國慶節(jié)休暇期間中に20近くの都市がビル市の調(diào)整政策を打ち出したが、全體の基調(diào)は依然として「一城一策」と前期の急速な上昇を抑制した住宅価格であり、在庫解消を背景に総量的な金融政策は引き締めにくく、A株への影響は限られている。しかし、海外での暗流の動きは注目に値する。まず國慶節(jié)連休中に海外で波紋が続いている。例えば、英國首相がEU離脫の開始時點を明らかにしたことでポンドが再び大幅に下落した場合、ドイツ銀危機は歐州銀行業(yè)の依然として問題が深刻であることを露呈した。

次に、米國の9月の非農(nóng)業(yè)データは予想に及ばなかったが、市場の12月の利上げ予想は70%前後に上昇し、將來的には利上げ予想やリスク回避要因の影響によるドル指數(shù)の上昇が人民元に切り下げ圧力をもたらすことになる。また、9月初めのタカ派発言によるものであれ米株急落したのは先週、歐州中央銀行がQEを削減する可能性があるとブルームバーグが報じた市場の変動が、流動性限界の変化に対して現(xiàn)在の市場が異常に敏感になっていることを反映しているためであり、世界的な緩和予想の変化は注目に値する。

國慶節(jié)連休中も海外市場は落ち著いておらず、まとめてみると先週の海外の主な変化は以下の通り。

1）英國：首相は17年3月末までにEU離脫手続きを開始することを明らかにし、金融業(yè)の保護を優(yōu)先することはないと表明した。ポンドは今週再び急落し、累計下落幅は4%を超えた。

2）ドイツ：米司法省の140億ドルの巨額罰金によるドイツ銀株価の急落、一連の自己救済措置と市場の54億ドルの和解金が噂される中、株価は安定的に回復(fù)したが、歐州銀行業(yè)は依然として問題が山積している。

3）米國：9月の米非農(nóng)業(yè)データは予想に及ばなかったが、市場に隠された12月の利上げ確率は70%前後に上昇し、利上げ予想もリスク回避要因によるドル上昇も人民元にもたらす切り下げ圧力。

まず、マクロ経済は予想ほど悪くなく、全體の限界は依然として安定しており、失速リスクは制御可能である。高周波データにおける発電用石炭消費量、大口商品価格、分譲住宅の出來高はいずれもマクロ経済が短期的に安定する見込みがあることを示し、7、8月の工業(yè)増加値は同月比でも6%の水準(zhǔn)を維持し、工業(yè)企業(yè)の利益増加率は7、8月に明らかに回復(fù)した。次に、國慶節(jié)休暇期間中に20近くの都市が不動産規(guī)制政策を打ち出したが、在庫解消を背景に総量政策の引き締めが難しく、金融政策材料は依然として平穏を主としている。また、4四半期に金融工作會議を開催して現(xiàn)在の監(jiān)督管理體制を改革すれば、將來的には金融監(jiān)督管理と不動産コントロールの協(xié)力の下で、資金が効果的に虛入を脫することができれば、市場リスク選好の向上にプラスの役割を果たすことができる。

海外に暗流が押し寄せている。國慶節(jié)連休中も海外市場は落ち著かず、英國のEU離脫騒ぎが再燃してポンドが再び大幅安に転じ、ドイツ銀危機が収まらないことで歐州銀行業(yè)の問題がくすぶっていることが明らかになり、FRBの12月の利上げに対する市場の予想は70%前後に上昇した。世界の中央銀行は依然として緩和狀態(tài)を維持しているが、市場は9月9日の米株がタカ派の態(tài)度で急落したのか、先週のブルームバーグ報道によるECBのQE規(guī)模削減の可能性による市場の変動かにかかわらず、流動性の限界変化への市場の期待に敏感であることを示している。A株にとっては、FRBの利上げ予想が上昇したことによるドル指數(shù)の上昇も、リスク回避要因によるドル指數(shù)（トランプ氏が登場すれば）の上昇も、人民元が再び直面する切り下げ圧力とそれによる切り下げ予想が市場リスク選好を抑える可能性がある。

そのため、私たちは依然として區(qū)間振動構(gòu)造市の判斷を維持し、配置上は依然として業(yè)績を王とし、16年下半期の利益が持続的に改善される見込みのある高景気サブ業(yè)界、例えば重カード、一部の値上げ化學(xué)品、電子部品などを探すことを提案している。また、不動産の調(diào)整を強化した後も、インフラ投資は引き続き底打ち経済に力を入れていくので、インフラの安定成長とPPP推進の恩恵を受けている建築、庭園、環(huán)境保護、鉄道交通などの業(yè)界のトップを引き続き推薦します。