構(gòu)造空間を殘して調(diào)整し、來年の経済成長率を下げる。

具體的には、アメリカの経済データは最近、一連の勵みになる兆候が見られました。第二四半期の修正GDPは前月比4.6%増、9月の失業(yè)率は5.1%まで下がり、経済成長と労働市場は改善され、FRBがQEをスタートさせて著実に終了し、ドルの指數(shù)は上昇しました。5月以來、ドル指數(shù)は強い相場を経験しており、5月8日に年內(nèi)の安値78.91を探った後、すぐに強い反発を始めました。

しかし、ドルの強気相場は続くのが難しい。アメリカの経済はいくらか好転しましたが、主に量的緩和政策による資産価格の上昇によるもので、経済データも善し悪しが半々です。逆に、アメリカの構(gòu)造改革は実質(zhì)的な進展がなく、例えばアメリカの生産効率の向上には限界があり、高消費、低貯蓄は明らかに改善されておらず、製造業(yè)のGDP比重は依然として低下傾向にあり、醫(yī)療負(fù)擔(dān)の重さがさらに悪化するなど危機前の表現(xiàn)と似ている。

換言すれば、今のところFRBの金融政策の問題は依然として少なくなく、政策の考えはますますグリーンスパンの時期に接近しています。通貨政策は期待が高く、構(gòu)造改革は実際には緩やかに進んでいます。これは將來のアメリカ経済が新たな上昇サイクルに入るかどうかには確実性がありません。このため、アメリカ経済があまりにも厳しい政策環(huán)境に耐えるとは信じられません。例えば、最近アメリカの悲観的なデータが相次いで來て、9月の小売販売はプラスからマイナスに転じて、前月比は0.3%下落しました。9月のPPIサイクルは0.1%下落して、去年8月以來初めて下落して、市場のデフレ懸念を増大しました。悲観的な経済データもアメリカ資本市場の恐慌を引き起こし、株式市場は連日下落しています。そのため、FRBの利上げは早ければ來年中以降になるかもしれません。

もちろん、ヨーロッパの狀況も楽観的ではないようです。10月14日、ドイツの10年債の利回りは0.856%まで下落し、記録的な安値を記録しました。ユーロ圏の長期的なリスクプレミアムとインフレ予想を反映する重要な指標(biāo)として、ユーロ圏は日本経済の「失われた10年」を繰り返すリスクを懸念しています。

実際、現(xiàn)在多くの経済指標(biāo)はユーロ圏が「日本化」に入る傾向を示しており、経済の弱さやデフレの厳しさなどを含めている。例えば、ユーロ圏の消費者物価指數(shù)は9月に引き続き鈍化し、わずか0.3%の前年同月比の伸びと12カ月連続で1.0%を下回った。成長の面では、第二四半期のユーロ圏全體の経済成長率はゼロになり、基本的な停滯。特に、前の比較的良いユーロ圏の経済列車のヘッドドイツは、今、経済も大きな打撃を受けており、8月の輸出額は5.8%縮小し、2009年1月以來の最大の落ち込みとなり、ドイツ経済の暗い狀況を反映しています。

周期的な原因以外に、供給先の変化がユーロ圏の成長に與える影響はもっと心配されています。例えば、ユーロ圏の國はますます深刻な人口高齢化の問題に直面しています。人口の高齢化は日本経済が「失われた10年」に陥った重要な原因です。ユーロ圏の労働市場體制が硬直し、失業(yè)率が高い企業(yè)と労働力が休眠して共存しています。ユーロ圏の高福利と高稅収もヨーロッパの競爭力を弱めていることは間違いないです。

もっと深刻なのは、日本に比べて、ユーロ圏の経済體は區(qū)內(nèi)の政治體制、政策決定環(huán)境、財政と貨幣政策の柔軟性が限られているなどの要素を受けて、政策空間はもっと小さいようです。財政政策の面では、ユーロ圏は債務(wù)危機の最悪の瞬間を抜け出したばかりで、財政連合の道はまだ重いが、道程は遠(yuǎn)い。金融政策については、ヨーロッパ中央銀行は「量的緩和」を打ち出したいとしていますが、ドイツ中央銀行の妨害にも注意が必要です。もしそうならば、ヨーロッパの「量的緩和」の効果はかなり限られています。供給側(cè)のボトルネックでは、需要側(cè)の刺激が足りないため、ユーロ圏経済の「日本化」は避けられないだろう。

それ以外にも、海外の経済不安は日本の経済が予想以上に低迷していることを示しており、アベノミクスが景気回復(fù)の道をリードしていることを示しています。地政學(xué)的リスクが増大していることや、ウクライナ危機、朝鮮半島情勢が混迷していることなど、未來の海外経済には多くの不確定要素が待ち受けています。

そのため、將來的には海外経済の不確実性が強く、これは中國にとってチャンスでもあり挑戦でもあります。多くの投資家は世界的な資産配置を再開し、中國を資金安全港とすると信じています。前の時期のように、中國株は世界的に値上がりしています。上証指數(shù)は今年12.9%上昇しています。歐米日などの先進國よりも、ある程度は実証されました。間違いなく、中國はこの貴重なチャンスを大切にして、國內(nèi)の低迷する経済と資本市場を奮い立たせるべきです。また、海外経済による中國経済への警戒も必要です。マイナスの影響特に外需が直面する挑戦。

最近発表されたデータから見れば、輸出口8月の9.9%から9月の15.3%に上昇して、輸入は更に8月に2.3%の下がる勢いを転換して、9月に7.2%の同時期の増加を?qū)g現(xiàn)して、貿(mào)易の好局面を反映しました。しかし、麗しい貿(mào)易データの下には、最近の世界経済の成長見通しがさらに暗いことを考慮して、輸出の強いデータが引き続き試練に直面するかどうかが懸念されています。一方、輸入の伸びの細(xì)いデータは輸入の反発が多いことを示しています。加工貿(mào)易の影響で、國內(nèi)需要は依然としてかなり弱っています。

一方、最新のデータによると、9月の全社會消費電力は同2.7%増加し、8月より4.2ポイント上昇したが、18カ月ぶりの低水準(zhǔn)となった。9月PPIは同1.8%減少し、31ヶ月連続でデフレ區(qū)間にある。これを踏まえて、未來の中國経済の見通しに対しては依然として慎重で、積極的な政策は引き続き打ち出していくことを提案しています。特に、前の安定した対外貿(mào)易と改善型の住宅購入需要に対する貸付優(yōu)遇は確実に実施されています。長期的には、安定した成長と構(gòu)造調(diào)整を行うことによって、海外経済のリスクが増大した時、中國経済がハード著陸しないことを確保し、世界投資家の信頼を回復(fù)させることができる。

そのためには、來年は考えられます。経済成長ボトムラインは6.7%で、海外リスクと構(gòu)造調(diào)整に対応する空間を殘しておく。6.7%の目標(biāo)は現(xiàn)在の市場の普遍的な予想を下回りますが、目標(biāo)ではなく政策操作の最低ラインであるため、大部分の時間が目標(biāo)以上に成長すれば、マクロコントロール政策は動作を減少させ、改革のために相當(dāng)な空間を創(chuàng)造することができます。一旦目標(biāo)が落ち込むリスクがあったら、迅速に行動してもいいです。市場の期待が一致したら、最適な政策のタイミングを遅らせることも力強いです。このように目標(biāo)がはっきりしていて、操作面からも予想面に導(dǎo)いてもいい効果があります。