中國人はアメリカ市場に対する「投資夢」：投機狂と金融危機を識別する

＜p＞バブル崩壊前に投機狂を識別できますか？私たちは金融危機が爆発する前にその端緒を見抜くことができますか？有名な経済學者や中央銀行の役人、ウォール街の権威者の過去10年間の観點から、上記の問題の答えは不可能です。＜p＞
＜p＞しかし、実際にバブルは事前に識別できます。見落としがちだが、金融危機の先行指標を検討している人もいるだろう。數年前、この指標の中には多くの指標があり、アメリカやその他の一部の地域の経済が脆弱になっていることを反映しています。今日、これらの赤色の警報はウォールストリートの「新寵」――中國の上空を旋回しています。＜/p＞
＜p＞過去の投機狂と金融危機には多くの共通の特徴がある。次に、3世紀以來の有名なバブルの特徴を10つ挙げます。＜/p＞
＜p＞＜strong＞1.大きな投資災害は、納得できる成長物語から始まることが多い。＜／strong＞＜／p＞
＜p＞19世紀の鉄道、20世紀のラジオ、または最近のインターネットなど、革命的な新しい技術とすることができます。これらの技術は真実であっても，それらの予想成長率は過大評価されるかもしれない。早期の急速な成長は、往々にして、この成長が遠い將來まで続くと推定されます。＜/p＞
＜p＞同じように、このような成長神話はある特定の経済體に対しても可能である。ある経済體は覇者になる可能性があります。多くの場合、投資家の空想です。1719年のフランスのミシシッピーバブルは、ジョン?ローのインド會社（Compgnie des Indes）に惹かれ、フランスをヨーロッパの覇者にする可能性があると信じています。年代末の東京に投資家が殺到したのは、日本がアメリカに代わって世界一の経済大國になると信じていたからです。＜/p＞
＜p＞＜strong＞2.當局の能力に対する盲目的な信頼は、別の典型的な熱狂的な特徴である。＜／strong＞＜／p＞
＜p＞20世紀20年代、FRBの成立によって、経済の繁栄と衰退の交替のサイクルが終わったと信じられています。新しい時代が始まって、株はもうそんなにリスクがないと考えられています。前世紀90年代半ばには、似たような理由がひっそりと流行していました。FRBのグリーンスパン會長が経済サイクルを手に入れたと信じられています?！感鹿犑健工锨辘涡苁肖窍à?。すぐに、それはバーナンキの「大緩和」理論に取って代わられて、バーナンキ氏は、高レベルの住宅ローンの債務は可能であると考えています。えっと、結果は「大いに緩和する」ということを証明しました。もう一つのおかしい自己慰めです。人々はだまされた時、自分で自分を慰めてくれます。「今回は本當に違った」と。＜/p＞
＜p＞＜strong＞3.＜href=“http://www.91se91.com/news/indexuc.asp”投資＜a＞の増加が一般的です。＜／strong＞＜／p＞
＜p＞金融災害の先行指標である。盲目的な楽観的な中で、資本はいつもむやみに浪費されます。バブルがはじけた後にだけ、このような相性の悪い結果が現れます。19世紀の経済學者ジョン?スチュアート?ムーア氏が言ったように、「パニックは資本を破壊しない。資本はこれまで、希望のない無効なプロジェクトに投入されて破壊され、パニックは破壊された程度を反映しているだけです。＜/p＞
＜p＞19世紀40年代のイギリスの熱狂的な鉄道投資の中で、ロンドンとPeterboroughの間に三つの鉄道が建設されました。しかし、鉄道は一つで十分です。技術バブルが崩壊してから、新しい光ファイバネットワークが過剰になりました。IMFが最近発表した世界経済の展望では、GDPの中での投資が高すぎると、國家が最も深刻で長期的な経済低迷に見舞われることがよくあると指摘しています。＜/p＞
＜p＞＜strong＞4.腐敗の激増は常に巨大な繁栄に伴うものである。＜／strong＞＜／p＞
＜p＞ビクトリア時代の偉大なジャーナリスト、経済學者Walter Bagehotが言ったように、「すべての人は一番楽しい時にはいつも他人を信用しやすく、お金をもらったら、彼らを騙す絶好の機會が現れる」アメリカの経済學者ガルブレスは『1929年大崩壊』（The Great Crash）で詐欺行為のチェーンを描いています。「繁栄の時期には、人はいつもリラックスして、人を信じたいと思っています。お金はいつも多いです。いくらお金が多くても、もっと多くのお金が必要な人がいます。このような狀況では、汚職の割合が増加し、発見される確率が減少し、収受される盜品の金額も多くなります。」＜/p＞
＜p＞＜strong＞5.ゆったりした通貨。＜／strong＞＜／p＞
＜p＞通貨供給の強い伸びは、金融システムの脆弱性のもう一つの重要な指標である。17世紀の30年代のチューリップの熱狂的な事件から、すべての重大な投機の背後に、いつもゆったりした貨幣の影があります。低金利は投資家により高いリターンを求め、よりリスクの高い投資をさせる。Walter Bagehotは「イギリス人は多くのことに耐えられるが、2%の金利に耐えられない」と書いています。彼は、金利がこのようなわずかな水準に下がると、人々を駆り立ててて千辛萬苦の貯めたお金で、信用できないものを投資します。例えば、カンチャカに通じる運河、ウォチェットに行く鉄道、死海復活の計畫、そして熱帯に氷を運ぶ企業です。＜/p＞
＜p＞＜strong＞6.固定＜a href=“http://www.91se91.com/news/indexuc.asp”為替レート＜a＞。＜／strong＞＜／p＞
＜p＞固定為替レートは國によって不合理な低金利が発生しがちです。それは容易に繁栄を生むことができますが、最終的にはバブル崩壊で終わります。ヨーロッパの通貨同盟の創始者はこの點を見落としました。彼は低金利と繁栄した不動産をスペインとアイルランドの小さなメンバー國に持ってきました。固定為替レートは1997年のアジア金融危機をもたらしました。大規模な資本流入も金融不安のもう一つの重要な指標である。＜/p＞
＜p＞＜strong＞7.クレディが狂おしく増加します。＜／strong＞＜／p＞
＜p＞クライシスは通常、クレディが長く狂おしく成長した後に発生します。景気のいい時期に貸した借金は、とうとう返済できなくなりました。國際清算銀行の経済學者の研究によると、貸出は過去の軌道から大きく外れ、通常以上の伸びを見せ、80%の確率で金融危機につながる。最近では過去半世紀の信用ブームについての研究でも、「長期的な超常成長は金融危機の重要な予測指標である」と表明しています。＜/p＞
＜p＞8.モラルリスク。＜/p＞
＜p＞道徳リスクは巨大な投機マニアのもう一つの共通の特徴である。當局は金融システムに問題がないと信じられていますから、ローンの繁栄は往々にして極致に向かっています。無責任な行動が放任された。グリーンスパンはFRBの任期中、市場では一般的に投機筋がトラブルに遭ったら、金利を下げて市場に流動性を注入すると信じています。グリーンスパン対策は、1990年代の技術バブルと新千年の不動産ブームに責任を負っています。＜/p＞
＜p＞＜strong＞9.＜href=“http://www.91se91.com/news/indexuc.asp”＞金融構造＜a＞が不安定になります。＜／strong＞＜／p＞
＜p＞債務の増加は、唯一の心配事項ではない。エコノミストのHyman Minskyは、繁栄期に金融構造が不安定になることを発見した。借りたお金で投資した場合、ローンは返せません。（Minskyは「ポン氏詐欺」と呼んでいます）。その結果、金融システムはますます脆弱になります。例えば、金利が小幅に上昇したり、資産価格が下落したりしても、日常的には些細なことでも、大きな問題になります。20世紀20年代の高レバレッジ投資信託、ここ10年間に出現したサブプライムローンCDOsは、いずれもポン氏の詐欺の典型的な例である。＜/p＞
＜p＞＜strong＞10.急上昇する不動産価格。＜／strong＞＜／p＞
＜p＞危険なローンは不動産擔保が多いので、ローンの急成長は不動産価格の急上昇と同時に現れ、將來の苦痛なバブル崩壊を確実に予告することができます。不動産が崩壊した時、大量の新築住宅は狀況を更に悪くすることができて、スペイン、アイルランドとアメリカ、最近すべて生々しい教訓を提供しました。＜/p＞
＜p＞要するに、信用の急速な増加は金融システムの不安定性の最も重要な先行指標であることが研究で明らかになった。資産バブルの出現は、最も信頼性の高い2番目の危機指標です。低金利と急速な通貨成長も良い警告マークです。投資バブルによる資本の誤配により、不動産市場の崩壊は深刻かつ長期的な景気後退をもたらす。典型的な投機狂は、納得できる成長物語と當局への盲目的な信頼によってもたらされる。このすべては道徳的なリスクと橫暴な腐敗のためにいっそう激しさを増しています。＜/p＞