売掛金の証券化議

數年來、我が國の上場會社の売掛金は引き続き高位に維持され、會社の資金不足を招き、経営コストを増大させました。

そのために、人々は積極的に、売掛金の販促作用を十分に発揮し、売掛金のコストを抑えることができる管理方法を探しています。

売掛金の証券化は重要な試みであり、本稿は以下のように検討する。

資産の証券化は、ここ30年來の世界金融分野で最も重要で、最も急速な金融革新ツールである。

流動性に乏しいが、將來の安定したキャッシュフローが期待される資産を集めて、資産プールを形成し、構造的な再編を通じて、金融市場で販売され流通する証券に転換し、資金調達のプロセスによると。

証券化の実質は、証券化された金融資産の將來キャッシュフロー収益権を投資家に譲渡し、金融資産の所有権を譲渡しなくてもいいです。

國際的には、証券化の売掛金はすでに自動車未収金、クレジットカード未収金、リース未収金、航空未収金、高速道路料金などの非常に幅広い分野をカバーしています。

一般的に言えば、売掛金の証券化は通常の売掛金管理方式と比べて多くの優位性を持っています。

売掛金の証券化とは、売掛金を直接に資産証券化を専門とする特設信託機構（SPV）に売卻し、SPVの資産プールに振り込むことです。

再構築と包裝を経て、SPVは売掛金をベースに國內外の資本市場に有価証券を発行し、売掛金の信用等級、品質とキャッシュフローの大きさによって発行された証券の価格を確定する。

売掛金を証券化に精通したSPVに売卻することで、會社の資産の質を高め、流動性を強化し、會社の融資能力を改善し、會社に行って売掛金を管理する面倒を省き、売掛金による損失リスクを移転することができる。

また、このような融資方式は通常融資費用が低く、より専門的な融資サービスを受けることができます。

管理コストを下げることができます。

資産証券化の重要な內容の一つは、証券化資産の破産隔離、つまり、売掛金を會社（発起人）の貸借対照表から切り離し、破産資産の範囲を縮小し、破産コストを低減することである。

これは會社の資産の質を高めて、會社の管理コストを減らすことができます。

また、保険會社、共同基金、年金基金などの大手機関投資家はより質の高い証券を選ぶ傾向があるため、一般的な社債はこれらの機関の投資を獲得するのが難しく、証券化過程で採用された資産信用アップグレード技術で証券の質が向上し、會社の融資が容易になる。

取引コストを減らす。

売掛金の証券化は専門機関によって行われ、これらの機関は売掛金の管理に精通しており、売掛金の所有者として、売掛金をこのような機関に売卻すれば、売掛金の追跡、追納の苦を免除し、貸倒損失を減少させ、取引コストを大幅に低減させることができる。

その他、売掛金の証券化は財務構造の最適化に有利であり、資産を十分に利用し、會社の投資ポートフォリオを最適化する。

売掛金の証券化の運営パターンと手順_債権証券化の主な參加者は発起人、サービスマン、発行者（SPV）、投資銀行、信託機関、信用格付け機関、信用増級機構、資産評価機関と投資家などである。

以上の機関は資産証券化市場においてそれぞれ異なる役割を果たしています。

信用格付け機関と信用増級機関は、売掛金に対応して証券の発行をサポートすることが非常に重要であり、証券の発行が成功したかどうかと発行コストの大きさに関係しています。信託機関は、特設預払口座を通じて証券化された売掛金を催収、管理し、証券化の委託契約に基づいて投資家に元金と利息の弁済を擔當しています。

売掛金の証券化の具體的な運営手順は以下の5段階に分けられます。

売掛金の証券化の過程で、重要な問題は売掛金を選択することであり、どの売掛金も証券化に適しているわけではない。

証券化に用いることができる売掛金は、①一定の予見可能な現金流入量があること、②売掛金から得られた利息収入は擔保証券の利息支出を十分に支払わなければならないこと、③抵當価値と弁済価値を有すること、④返済條件が明確であることを特徴とする。

証券化キャリアSPVを構築し、真実の販売を実現する。

SPVは元の権益者によって設立されることがありますが、それは売掛金の証券化を唯一の目的とする信託エンティティであり、単一の業務に従事しています。証券化売掛金を購入し、未収権益を統合し、それを擔保に証券を発行します。

これは法的に完全に元の資産保有者と獨立しており、発起人の破産の有無に影響されず、その全部の収入は売掛金から証券の発行を支持している。

売掛金の証券化のコストを下げるために、SPVは一般的に免稅國と地域に設置されています。

_3.取引構造を充実させ、內部評価を行う。

売掛金の証券化された取引構造を改善するために、SPVは元の権益者とともに信託銀行との間で信託管理契約を締結する必要があり、必要に応じて銀行と流動性サポートを提供する回転協議を達成する必要がある。

その後、信用格付け機関は各種契約と文書の合法性と有効性を審査することによって、取引構造と売掛金サポート証券を評価し、內部格付け結果を與える。

一般的にこの時の格付け結果は理想的ではなく、投資家を誘致するのは難しいです。

信用が高まる。

証券の発行において、売掛金は証券化された売掛金に依存して発生した將來の現金流入が順調に実現されることをサポートしています。これは投資家にとって一定のリスクがあり、そのために以下の措置を取ることができます。

元の権益者の信用リスクを除いた投資収益に対する影響によって、売掛金の証券サポートの信用格付けを高める。

②優先証券と二次証券の區分。

優先証券に対して本利を支払うのはサブプライム証券より優れています。優先証券の元利を支払う前にサブプライム証券に対してのみ利息を支払い、優先証券の元利を支払った後にサブプライム証券に対して返済します。

これは、優先証券の信用リスクを低減し、信用レベルを向上させます。

③金融擔保。

もう一つの信用のいい金融機関が信用擔保を提供し、売掛金の譲渡側が証券買戻しの承諾を與えます。つまり証券が満期になり、元利が得られない場合は、擔保側または売掛金の販売側が代わりに支払うべきです。投資家の利益を保護します。

証券の格付けと販売。

信用が向上した後、発行者は信用格付け機関を招聘して、売掛金に対応して証券を正式に発行して格付けし、評価結果を投資家に公告して、証券の引受人が引受します。

発行が完了したら、取引所または海外市場に上場し、二級市場に流通することができます。

最後に、証券の発行収入で証券化買掛金の代金を支払い、証券化売掛金による現金流入で投資家に元金と利息を支払う。

売掛金の証券化を推進するための措置を講じるべきであると筆者は考えています。現在、わが國は上場會社の売掛金の証券化を推進しており、以下のいくつかの問題を重點的に解決すべきです。

売掛金の証券化には、比較的成熟した資本市場が必要であると同時に、より大きな規模で強力な機関投資家の參加が必要である。

我が國の資本市場のスタートは遅いです。発展はまだ未熟です。機関投資家の規模は小さいです。數量は少ないです。個人投資家は情報の面で適時ではないし、必要な専門知識が不足しています。

そのため、できるだけ早く金融市場の建設を強化し、株や債券などの長期的な資本市場を充実させ、國內外の機関投資家を積極的に育成するとともに、売掛金の証券化に対する宣伝を強化し、より多くの中小投資家を引きつけなければならない。

信用システムを構築する。

売掛金の証券化に成功した鍵は、違約率が低く、將來のキャッシュフローが安定していることであり、売掛金責任者の信用水準（つまり、売掛金責任者が返済を約束できるかどうか）は証券化の効率を決定する重要な要素である。

信用システムの構築は、売掛金責任者の信用水準、売掛金のキャッシュフロー狀況と違約関數を識別する構造に役立ち、売掛金の証券化構造を確定する。同時に、信用システムの構築は資産証券化市場の発展を促進するのにも役立つ。

したがって、売掛金の証券化を推進するには、完全な信用システムを確立しなければならない。

_3.売掛金に対する管理を強化する。

將來のキャッシュフローを正確に把握するために、売掛金の証券化の基礎リスクをコントロールし、売掛金の資産プールのキャッシュフローを安定させ、投資家を十分に引きつけることができます。証券化の発起人またはSPVは、それぞれの売掛金の出所とその責任者の信用狀況を明確にしなければなりません。

発起人は、売掛金責任者の詳細信用資料と対応する信用政策、返済計畫、違約処罰規定及び求償條項などの內容を正確に記録し、かつ、整った関連文書がある。

法律制度の體系を完備する。

売掛金の証券化はわが國ではまだ新しい課題です。

わが國の「証券法」、「擔保法」、「破産法」、「信託法」、「契約法」などはすでに実施されているが、資産証券化に関する具體的な法律規定と政策手配がまだ不足しており、參加者に対する監督管理の基準と基準が不足しており、証券化過程の透明性と証券化資産の高品質を保証することが困難である。

したがって、より完璧な法律制度の體系を構築することは、売掛金の証券化を推進する基礎であり、金融システムの安定を保障する重要な要素である。

専門的な金融人材を育成する。

売掛金の証券化は、証券、擔保、評価、財務など多くの分野にわたる総合的な融資業務であり、資産管理會社には大量の高素質の金融人材が必要である。

彼らは先進的な理論知識と豊富な実踐経験を持っているだけでなく、わが國の具體的な國情、市場狀況を十分に理解し、金融、會計、稅収などの法律法規を熟知しています。

この方面の人材育成を強化して、將來の発展の需要に適応しなければなりません。