JPモルガン?チェース：上半期は利上げせず下半期は3回追加

外部需要が急激に減速する狀況に直面して、穏健な財(cái)政政策は內(nèi)部需要の増加を推進(jìn)する資料図
JPモルガン?チェースは3日、中國(guó)のマクロ経済データに対する展望を発表し、2008年の中國(guó)國(guó)內(nèi)総生産（GDP）は年10.3%（以前は10.5%）へとわずかに減速し、2007年は11.4%になると予測(cè)した。政府が今年のGDP成長(zhǎng)目標(biāo)を8%と定めたことは、景気過(guò)熱リスクへの政府の懸念や、経済のバランスと持続可能な成長(zhǎng)を維持する傾向を示唆している。同時(shí)に、今年下半期には3回の利上げがあり、上半期には利上げしないと予測(cè)している。
外部需要の減速傾向に伴い、中國(guó)の輸出増加は2007年第4四半期から減速している。モルガン?打通は2008年の輸出成長(zhǎng)率が2007年の27%の年間成長(zhǎng)率を下回ると予測(cè)しているが、年間を通じて16%の高位を維持している。この予測(cè)は、米國(guó)の財(cái)政通貨政策の緩和が米國(guó)経済を下半期に反発させる可能性があると予想されること、中國(guó)の製造業(yè)の生産性はさらに大幅に向上した。中國(guó)の輸出製品と市場(chǎng)はさらに多様化している。同時(shí)に、消費(fèi)支出が徐々に上昇し、固定投資の伸びが力強(qiáng)い（政府は財(cái)政支出とインフラ投資の増大に著手しているようだ）ことに伴い、JPモルガン?チェースは、今年の中國(guó)國(guó)內(nèi)需要の伸びは安定を維持するとみている。外部需要が急激に減速している狀況に直面して、穏健な財(cái)政政策は政府が內(nèi)部需要の増加を推進(jìn)するのに役立つだろう。
JPモルガン?チェース氏は、政府が今年のGDP成長(zhǎng)の「目標(biāo)」を8%と定めたことは、將來(lái)的に全體の成長(zhǎng)速度を大幅に下げるためにより多くのマクロ緊縮措置を打ち出すと理解されるべきではないと指摘した。逆に、これは政府の経済過(guò)熱リスクへの懸念と、経済のバランスと持続可能な成長(zhǎng)を維持する傾向を示唆している。実際、溫家寶首相はインフレ圧力に対抗し、インフレ予想を抑制することを今年の政府の第一の仕事の一つにすることを強(qiáng)調(diào)し、緊要な通貨政策を再確認(rèn)した。また、世界的な金融市場(chǎng)の不透明な増加と世界的な成長(zhǎng)見(jiàn)通しの悪化を背景に、経済成長(zhǎng)を支援しなければならないと強(qiáng)調(diào)した。実際には、今後數(shù)カ月の消費(fèi)物価指數(shù)（CPI）全體が徐々に緩やかになると予想されているため、マクロ政策の重心はインフレへの単純な対抗から経済の持続的な成長(zhǎng)維持に転じる可能性がある。
モルガン?チェース氏は、中央銀行が最近預(yù)金準(zhǔn)備率を引き上げた決定は、短期的に別の利上げの可能性を事実上引き下げたとみている。しかし、2008年CPIの上昇幅は平均で前年同期比5%増加すると予想されているが、現(xiàn)在の1年間の預(yù)金金利は4.1%で、実際の預(yù)金金利は依然としてマイナスを維持している。これは中國(guó)人民銀行が金利を引き上げる余地があると考えている観點(diǎn)に合致する。
モルガン?チェースは今年下半期に3回の利上げがあり、上半期には利上げはないと予測(cè)している。短期的な利上げ機(jī)會(huì)の低下の原因には、人民元の対ドルスプレッドの拡大（FRBのさらなる利下げが予想される）、世界的なマクロ経済見(jiàn)通しの悪化（中國(guó)輸出に影響を與える）、最近の國(guó)內(nèi)A株市場(chǎng)の大幅な調(diào)整が含まれている。
JPモルガン?チェース氏は、政府は人民元、特に貿(mào)易加重為替レートの急速な切り上げを引き続き許容し、輸入価格と大口商品の価格上昇圧力を制御する重要な手段になる可能性があるとみている。しかし、これまでと同様に、最近の一括切り上げでは完成しない。