評(píng)論丨證券集體訴訟制度將有效提高資本市場(chǎng)違法成本

近日，最高人民法院發(fā)布《關(guān)于證券糾紛代表人訴訟若干問(wèn)題的規(guī)定》，（下稱《規(guī)定》）。同日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)參加證券糾紛特別代表人訴訟相關(guān)工作的通知》。作為專門的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)，中證中小投資者服務(wù)中心起草并公開(kāi)發(fā)布《中證中小投資者服務(wù)中心特別代表人訴訟業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》，自7月31日起實(shí)施。至此，證券集體訴訟制度建設(shè)迎來(lái)新進(jìn)展，標(biāo)志著證券集體訴訟制度在我國(guó)真正落地。

特別代表人訴訟制，從立法到落地，其實(shí)走了很長(zhǎng)的路。新《證券法》第九十五條對(duì)代表人訴訟有原則性條款，提出了總原則是“明示退出、默示加入”，從而具備了集體訴訟的性質(zhì)。

今年3月中旬，上海金融法院發(fā)布《關(guān)于證券糾紛代表人訴訟機(jī)制的規(guī)定（試行）》，首次發(fā)布細(xì)化規(guī)則。7月14日，上海金融法院正式啟用“中小投資者保護(hù)艙”，滿足中小投資者的多元化司法需求。在這期間，監(jiān)管部門還出臺(tái)了嚴(yán)厲打擊資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為的種種舉措，雖然側(cè)重點(diǎn)不同，但殊途而同歸，都是積極探索符合我國(guó)國(guó)情和證券市場(chǎng)司法需求的民事訴訟機(jī)制的舉措。

這一路，的確是困難重重，難能可貴。眾所周知，資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，會(huì)嚴(yán)重危害投資者權(quán)益以及資本市場(chǎng)長(zhǎng)久健康發(fā)展。然而，我國(guó)證券市場(chǎng)投資者已經(jīng)達(dá)到1.67億，其中絕大多數(shù)為中小投資者，他們?cè)诿媾R損害自身利益的違法違規(guī)行為時(shí)，往往不能訴、不愿訴，因而出現(xiàn)了“沉默的大多數(shù)”的情況。這一方面是因?yàn)樵V訟周期漫長(zhǎng)、復(fù)雜，投資者既難以承擔(dān)昂貴的訴訟成本，也難以獲得全面、實(shí)足的賠償。

另一方面，過(guò)去也面臨著一些現(xiàn)實(shí)難題。證券訴訟的難點(diǎn)在于，涉及到訴訟，相關(guān)法律層面的舉證責(zé)任、訴訟審理等細(xì)則的制定需要謹(jǐn)慎考量推敲。且大量的案件即使原告眾多，也是一人一案，案件數(shù)量多、占用大量司法資源，所獲賠償卻很少。因而投資者的利益往往得不到有效保護(hù)。

此次發(fā)布的一系列規(guī)章意義是空前的，它進(jìn)一步細(xì)化了證券法關(guān)于代表人訴訟制度的相關(guān)規(guī)定，明確制度運(yùn)行的基本流程，增加制度的可操作性，對(duì)于普通代表人訴訟和特別代表人訴訟程序，以及兩類代表人訴訟的程序規(guī)定、實(shí)踐難題作出了明確回應(yīng)。這意味著，集體訴訟制度不再是“鏡中花、水中月”一樣的存在，而是真實(shí)的、具有可操作性地落地了，扎根在我國(guó)的資本市場(chǎng)。

特別代表人訴訟制落地后，將產(chǎn)生兩方面的效應(yīng)。一方面，投資者的維權(quán)成本將得到有效降低，共同利益的廣大投資者無(wú)需全體進(jìn)行訴訟，不需要付出很大的訴訟成本，就能夠自然享受訴訟的成果。只要?jiǎng)僭V，符合條件的投資者就可以得到相應(yīng)的賠償，訴訟成本低且訴訟效率高。另一方面，資本市場(chǎng)的違法成本會(huì)上升，進(jìn)而推動(dòng)上市公司提高內(nèi)部治理和規(guī)范運(yùn)作的水平。一旦出現(xiàn)違法違規(guī)行為，實(shí)際控制人和上市公司會(huì)被集體訴訟，奉“賠”到底。違規(guī)成本上升了，就會(huì)具有極大的威懾力，有助于打擊證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易、虛假信息、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，督促上市公司及其高管守法經(jīng)營(yíng)，遏制資本市場(chǎng)亂象。

證券民事賠償救濟(jì)基礎(chǔ)制度短板的彌補(bǔ)，也有助于為資本市場(chǎng)的全面深化改革奠定良好的制度基礎(chǔ)，助推資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景之下，在中國(guó)資本市場(chǎng)制度建設(shè)和監(jiān)管成效向好的背景下，建立并守住一個(gè)有法治保障、健康運(yùn)行的資本市場(chǎng)顯得尤為重要。一個(gè)健康的、有活力的、可持續(xù)發(fā)展的資本市場(chǎng)，應(yīng)該能夠及時(shí)、有力地予“違法造假”行為以懲罰，杜絕發(fā)展后患。

這一系列政策是《證券法》代表人訴訟條款的重要司法實(shí)踐。立法的進(jìn)步要轉(zhuǎn)變成實(shí)踐的效果，需要一個(gè)過(guò)程。但我們顯然已經(jīng)看到了投資者維權(quán)向好的趨勢(shì)。

(編輯歐陽(yáng)覓劍)