中環(huán)百億資產(chǎn)混改落地：將如何與TCL擦出火花？

7月15日晚間，TCL科技(000100.SZ)公告透露，其成為天津中環(huán)電子信息集團(tuán)有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓的最終受讓方。此前的6月23日，TCL科技公告透露，擬斥資109.74億元參與公開摘牌收購中環(huán)集團(tuán)100%股權(quán)。

TCL科技如愿摘牌天津國企中環(huán)集團(tuán)的百億混改項(xiàng)目后，雙方旗下產(chǎn)業(yè)如何擦出火花成為接下來市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

在本次混改競購中，受讓方需要面臨產(chǎn)權(quán)受讓價(jià)格、在津產(chǎn)業(yè)布局安排、產(chǎn)業(yè)協(xié)同等多項(xiàng)指標(biāo)考核。而根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，TCL科技最后的競爭對手一度在報(bào)價(jià)方面更具優(yōu)勢。但這一項(xiàng)目最終花落TCL科技，表明來自產(chǎn)業(yè)整合方面的多項(xiàng)權(quán)重發(fā)揮了重大作用。

對于TCL科技而言，成功競購下中環(huán)集團(tuán)的百億混改資產(chǎn)，將給其在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)布局中按下快進(jìn)鍵；對中環(huán)集團(tuán)而言，來自民營產(chǎn)業(yè)資本的加持，有望提升該公司管理的主動性、創(chuàng)新的積極性和激勵(lì)的市場化。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，TCL科技接下來的運(yùn)作方案將會涉及資金注入、資產(chǎn)運(yùn)作以及股權(quán)承諾等方面，雙方最終發(fā)生怎樣的“化學(xué)反應(yīng)”值得期待。

TCL的“天津往事”

當(dāng)TCL科技于今年6月23日晚間“官宣”其就是中環(huán)集團(tuán)混改項(xiàng)目的競購方之一時(shí)，外界幾乎篤定該公司將會是最終贏家。若不是最后時(shí)刻爆出IDG領(lǐng)銜的財(cái)團(tuán)“黑馬”，TCL科技的此次競購將會十分順利。

中環(huán)集團(tuán)混改項(xiàng)目的評議組給此次參與競購的意向受讓方設(shè)置了諸多權(quán)重指標(biāo)：產(chǎn)權(quán)受讓價(jià)格（51分）、在津產(chǎn)業(yè)布局安排（11分）、產(chǎn)業(yè)協(xié)同（9分）、行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)（7分）、資本實(shí)力（5分）、公司規(guī)模（5分）、經(jīng)營管理體系(4分)、確保職工穩(wěn)定(4分)、歷史遺留問題解決(4分)，但在每個(gè)權(quán)重指標(biāo)下，TCL科技幾乎都沒有短板。

事實(shí)上，外界看好TCL科技摘牌的一大原因，也與該公司和天津的不解之緣相關(guān)。這包括，近些年來TCL科技在天津持續(xù)加碼布局——與天津市政府簽署全面戰(zhàn)略合作框架協(xié)議；將北方業(yè)務(wù)總部落戶于津；在天津累計(jì)投資13億元等等。

TCL與天津的“往事”始于十年前。

2009年，TCL奧博（天津）環(huán)保發(fā)展有限公司成立。這家注冊資本為1.5億元的公司，是TCL在北方建立的廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理基地，擁有國內(nèi)家電回收處理項(xiàng)目中投資額最大、技術(shù)最先進(jìn)的生產(chǎn)線。這是TCL在天津的一個(gè)代表性投資。

六年后，參與天津老牌國企七一二公司的體制改革，進(jìn)一步拉近了TCL與天津的關(guān)系。

2015年2月和8月，TCL科技分別以總對價(jià)2.76億元、2.82億元先后受讓七一二公司10.84%、11.07%的股份。而這筆投資也給TCL帶來豐厚收益。截至今年一季度末，TCL科技所持七一二公司市值為35.34億元。

今年4月份，李東生踏入天津，試圖將雙方的合作推上一個(gè)新領(lǐng)域。

贊嘆了天津營商環(huán)境的李東生，很快釋放出新的投資信號：TCL將把天津發(fā)展機(jī)遇與自身優(yōu)勢結(jié)合起來，把智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的重心放在天津，并以天津?yàn)橹c(diǎn)服務(wù)北方區(qū)域并輻射全國，不斷加強(qiáng)人工智能軟硬件研發(fā)，重點(diǎn)發(fā)展云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。此外，他還透露，TCL旗下的中新融創(chuàng)資本將與天津市海河產(chǎn)業(yè)基金共同發(fā)起設(shè)立科技產(chǎn)業(yè)基金，主要投向集成電路、智能終端、企業(yè)智能化升級改造服務(wù)等領(lǐng)域。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查詢啟信寶發(fā)現(xiàn)，TCL智能科技（天津）有限公司已于今年3月20日設(shè)立運(yùn)行。該公司主營范圍涉及技術(shù)轉(zhuǎn)讓、智能基礎(chǔ)制造裝備銷售等。

值得一提的是，在中環(huán)集團(tuán)掛牌之前，TCL科技就被傳出其欲收購中環(huán)股份和天津普林的股權(quán)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，TCL科技執(zhí)行董事、副總裁廖騫近日在接受媒體采訪時(shí)表示，“在整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中，中環(huán)會是我們布局很重要的一個(gè)抓手和戰(zhàn)略控制點(diǎn)”。

“中環(huán)集團(tuán)旗下的半導(dǎo)體資產(chǎn)，將會成為TCL科技發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的重要基石。”前述業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，據(jù)其了解，TCL科技將會在資金、資產(chǎn)以及股權(quán)等方面展開運(yùn)作。

百億收購的“化學(xué)反應(yīng)”

近日，有媒體報(bào)道稱，TCL科技給出的混改方案包括該公司將承諾每年注入20億資金，幫助中環(huán)股份加強(qiáng)半導(dǎo)體及太陽能產(chǎn)業(yè)發(fā)展；承諾將旗下優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體及光伏產(chǎn)業(yè)鏈注入相關(guān)上市公司；承諾在未來三年不減持上市公司股權(quán)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者聯(lián)系TCL科技董秘辦，其工作人員回應(yīng)稱一切以公告為準(zhǔn)。但一位接近TCL科技的人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者確認(rèn)了TCL科技未來三年不減持股權(quán)的這一承諾，而涉及資金、資產(chǎn)注入等方面的運(yùn)作細(xì)節(jié)還有待官方進(jìn)一步回應(yīng)。

2019年重組后，TCL科技目前主營業(yè)務(wù)變?yōu)槊姘濉Ｓ蟹治龇Q，作為國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的供應(yīng)商，TCL科技旗下的TCL華星將逐漸掌握未來LCD面板價(jià)格的定價(jià)權(quán)。

對于TCL科技而言，在本次競購獲得的中環(huán)集團(tuán)核心資產(chǎn)中，以印制電路板為主營業(yè)務(wù)的天津普林，可謂與TCL科技產(chǎn)生緊密的產(chǎn)業(yè)聯(lián)動。民生證券分析認(rèn)為，TCL科技參與本次混改，有助于其在半導(dǎo)體材料、無線通信等領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。

不過，雖然同處于半導(dǎo)體領(lǐng)域，中環(huán)集團(tuán)旗下的另一核心資產(chǎn)中環(huán)股份卻并非與TCL科技屬于直接上下游關(guān)系。以面板為主營業(yè)務(wù)的TCL科技與以半導(dǎo)體材料為主營業(yè)務(wù)的中環(huán)股份之間缺乏產(chǎn)業(yè)鏈的直接過渡。也因此，在外界看來，TCL科技與中環(huán)股份之間的“化學(xué)反應(yīng)”則主要出現(xiàn)在管理效率、資金運(yùn)作等方面。華西證券最新發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，TCL科技將與中環(huán)在工藝流程、管理效率、海外市場、資金層面等四大方面實(shí)現(xiàn)全方位協(xié)同。

“半導(dǎo)體顯示、硅片同屬于重資產(chǎn)性質(zhì)的電子科技工業(yè)，制造工藝、管理邏輯類似。”華西證券表示，TCL科技此次收購有望把高技術(shù)、重資產(chǎn)、長周期領(lǐng)域積累的科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)傳遞給中環(huán)。

管理效率和資金層面，是此前業(yè)內(nèi)一致認(rèn)為中環(huán)集團(tuán)獲民營資本入主后的顯著受益點(diǎn)。

以中環(huán)股份為例，這家光伏業(yè)務(wù)收入占比近九成的公司近些年來因?yàn)楣芾眢w制運(yùn)行不順暢，錯(cuò)失了一些發(fā)展先機(jī)。這一背后，國企體制下高管團(tuán)隊(duì)保守的激勵(lì)機(jī)制與民營企業(yè)市場化激勵(lì)機(jī)制形成鮮明對比，難以有效調(diào)動創(chuàng)新的積極性和提升管理的效率。

“國企的身份和體制導(dǎo)致過去幾年中環(huán)股份的一些運(yùn)行機(jī)制并不順暢，而此次混改對中環(huán)股份而言最起碼會帶來管理和運(yùn)行效率上的提升。”一位新能源行業(yè)資深分析人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

資金的投入也將成為接下來TCL科技與中環(huán)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)協(xié)同的一大看點(diǎn)。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)屬于資金密集型的重資產(chǎn)行業(yè)。手握重金的TCL科技，無疑可成為中環(huán)股份未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要“資金池”。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，近兩年來，TCL科技每年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額超過100億元。今年一季度，這一數(shù)據(jù)為22.99億元。而截至今年一季度末，該公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為184.57億元。