君聯(lián)資本李家慶：疫期或現(xiàn)“殺白馬”現(xiàn)象，投資當(dāng)更具選擇性

新冠疫情持續(xù)兩月有余，君聯(lián)資本卻收獲了同期對外投資總額的新高，最新披露的兩個項目分別是順豐控股旗下順豐快運和海底撈旗下蜀海供應(yīng)鏈。

君聯(lián)資本董事總經(jīng)理、首席投資官李家慶給出直觀的數(shù)據(jù)對比：“資源、團(tuán)隊、市場地位，在這三方面都有優(yōu)勢的項目我們一定是加大投入的，有些單一項目的投資金額比以前甚至提高了50%。”

反觀國內(nèi)創(chuàng)投市場的整體數(shù)據(jù)，投中研究院的數(shù)據(jù)顯示，2020年2月中國創(chuàng)投市場的投融資交易數(shù)量同比下降72.05%，交易總額同比下降63%。

君聯(lián)資本緣何逆勢加碼，是疫情讓君聯(lián)作出新的策略調(diào)整嗎？

李家慶給出的答案是否定的。他在今年3月接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時說：“控制項目數(shù)量、增加單一項目出資、選取頭部項目和團(tuán)隊、強調(diào)創(chuàng)新性，這是我們這個基金募資時的既定策略。”

逆勢加碼背后

2019年6月的君聯(lián)資本CFO年度論壇上，李家慶提出預(yù)警，“一些看上去像是突發(fā)的事件其實有其必然的結(jié)果，同時環(huán)境變化的演繹展現(xiàn)出高度的不確定性。”

這次CFO論壇的主題是“內(nèi)控管理”，三個月后CEOCLUB年會的主題則是“應(yīng)對變化，夯實基礎(chǔ)”。顯然當(dāng)時沒人預(yù)見得到新冠這只黑天鵝的出現(xiàn)，君聯(lián)資本對不確定性的判斷更多是基于對產(chǎn)業(yè)鏈的觀察和對商業(yè)周期的常識。

君聯(lián)資本成立于2001年，當(dāng)時全球互聯(lián)網(wǎng)科技泡沫尚未見底。此后的20年間，秉承著“富而有道”文化的君聯(lián)資本團(tuán)隊走過了金融危機(jī)，也親歷了國內(nèi)資本市場的數(shù)次波動。

同樣是基于對產(chǎn)業(yè)的觀察和對周期的理解，君聯(lián)資本在2019年初的第五期人民幣基金募集時就做出了兩大策略調(diào)整：第一，投資節(jié)奏會略有放緩；第二，單個項目的投資金額將提高。（見本報2019年2月《君聯(lián)資本人民幣基金“成年禮”》）

君聯(lián)資本對提高單筆項目投資的嘗試可以追溯到2015年的新海基金。從這一期基金開始，君聯(lián)的單筆投資能力從過去的5000萬-8000萬元提高到2億-3億元。當(dāng)時加大單筆投資額的策略還在練兵階段，整只基金只有大約兩成的項目以這種方式進(jìn)行。

也就是說，一方面，PE/VC行業(yè)遍地黃金的年代已經(jīng)過去，當(dāng)下做投資要更有選擇性。另一方面，君聯(lián)資本團(tuán)隊也為控制整體數(shù)量、提高單筆投資的策略做好準(zhǔn)備。

“投資機(jī)構(gòu)要思考的是，疫情是強化還是推翻了我們過去的判斷。如果是強化了，那在當(dāng)前的環(huán)境下就該更加堅決地去做。”一年后的市場顯然肯定了君聯(lián)資本的洞察，李家慶認(rèn)為今天的市場上，“要么不出手，但凡出手就必須要重”。

鐘情高門檻

君聯(lián)資本今年春節(jié)以來出手的項目可以分為幾類：順豐快運為代表的物流供應(yīng)鏈，半導(dǎo)體和先進(jìn)制造領(lǐng)域，企業(yè)信息化、智能化、云化主題，以及近年來廣有涉獵的跨境教育和娛樂。

已披露的順豐快運和蜀海供應(yīng)鏈項目的共同點在于同時在資源、團(tuán)隊、市場地位三方面的核心競爭力。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道梳理發(fā)現(xiàn)，這和君聯(lián)資本2019年開始的另一策略和關(guān)注主題有關(guān)，即強化科技創(chuàng)新投資，強化企業(yè)信息服務(wù)、云、大數(shù)據(jù)的投資，強化和產(chǎn)業(yè)資源相結(jié)合的投資。

李家慶分析：“我們提高了項目的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)資源整合能力和企業(yè)運作復(fù)雜度的要求，只有選擇這樣的項目才有更強的生命力。”

2019年至今，君聯(lián)資本第五期人民幣基金已經(jīng)完成大約30%的投資；有12家所投企業(yè)登陸資本市場，另有兩家企業(yè)已過會即將IPO；醫(yī)療專業(yè)基金的新基金募集工作已經(jīng)提上日程。

問及新冠疫情可能給PE/VC行業(yè)帶來的影響，李家慶認(rèn)為青睞中短期機(jī)會型投資和融資能力差的投資團(tuán)隊將首先遇到挑戰(zhàn)，他還提出的了特殊周期中“殺白馬”現(xiàn)象出現(xiàn)的可能：“所謂‘殺白馬’，就是天氣變了、游戲規(guī)則變了，這種情況下還是簡單沿用原有經(jīng)驗、加碼的力度很大，賭注過于集中，這種情況下是容易出事兒的。”

殺白馬論不僅適用于PE/VC行業(yè)，也是創(chuàng)業(yè)公司們當(dāng)警醒的。君聯(lián)資本要如何應(yīng)對？“堅持價值判斷、長期投資，這個過程當(dāng)中‘鍛煉身體’，扎實地為所投企業(yè)提供增值服務(wù)，在財務(wù)、融資、團(tuán)隊建設(shè)、市場資源等方方面面提供支持。”李家慶說。