富達國際大中華區基金主管馬磊：“大數據+5G”在中國孕育更多投資機會

伴隨著更多外資機構在A股布局力度的加大，一些外資的風格正在進一步清晰。

作為國際知名資管機構，富達國際在華動作正在越來越多。日前富達國際任命何慧芬為中國區董事長，這也是其首次在中國區設立董事長職位，A股市場正成為富達發力布局和重點關注的領域。

富達國際大中華區基金主管、掌管富達旗下數只中國和大中華區主題基金的基金經理馬磊，近日接受21世紀經濟報道記者獨家專訪，詳細介紹富達國際近年來圍繞A股投資的關注點和投資邏輯。

在馬磊看來，外資機構、養老金等長期資金的不斷涌入，將在一定程度上糾正過去投資短期化的現象，引導更多市場參與者踐行長期價值投資理念。

把握“大消費”趨勢

《21世紀》：富達對中國的大消費概念布局較早，這些年消費股表現出色，這個機會是如何把握的？

馬磊：加入富達前我在法國巴黎百富勤，2004年我們出了一個大的報告，叫The Power of One，講中國獨生子女這一代起來會對整個中國的消費帶來很大影響。

2006年加入富達后，我先看消費，然后再看其他行業。2011年我和公司說，我覺得中國消費有個大的變化，因為原來中國消費在GDP占比是下降的。我認為從2011年會有個變化，就是消費占比上升。我們公司也覺得挺有道理，就做了中國消費基金，2011年從2月份開始，就從100萬美金，做到現在三十多億美金。

《21世紀》：為什么會在2011年這個節點開始，認為中國的消費板塊有持續機會？

馬磊：2008、2009、2010這三年都是固定資產投資很高的時候，但我覺得固定資產本身它回報小，但是消費作為一個后續結果，包括公司的成長，一定會有所起色。后面市場變化也佐證了2011年就是消費拐點。

《21世紀》：站在一個較長的周期里，如何去理解消費行業的成長邏輯？

馬磊：從2011年開始，消費行業中很多公司有很好的表現。消費本身也是一個內生性需求，不會受許多周期性因素的干擾。

這是隨著城市化進程、人口結構變化，消費習慣變化而發展的。就像現在年輕人的消費傾向高于中老年人，就會帶來明顯的拉動作用。消費行業過去每年增長10%，今年仍有7%，但你在這個背景下選擇每年10%以上成長的公司仍然是“有得挑”的。

你可以找一些公司，超過行業平均成長速度，或者哪些行業還有更多的滲透率空間，可以進一步的拿更多市場份額，這也是一些公司能夠持續跑贏的原因。

《21世紀》：對于白電等消費類行業，市場中也存在滲透率逐漸飽和的討論。

馬磊：拿白電行業來說，的確是在不斷向下滲透的，但這個滲透也有個過程，比如冰箱落后于洗衣機、空調落后于冰箱，但在一些滲透率較高的品類上，成長還是存在的；因為在這些垂直品牌上，公司仍可通過品牌、產品創新來實現消費升級。

所以這里也要看企業是否能保持持續創新，市場空間一直在，人們會愿意為了更好的商品支付更高的價格。

自動化的中國機會

《21世紀》：你也提到過自動化這一領域的投資機會，應當如何理解？

馬磊：人類歷史上經歷了四次自動化革命，第一次的基礎是以蒸汽機為代表的動力轉換，第二次是電，第三次是硅，第四次的基礎可能會是“數據”，同時也基于5G等通訊技術。

在前幾次的革命中，中國與世界存在差距，但第四次革命的過程中，中國是可以領先全球的。

首先是中國的消費、制造數據非常充分，其次中國的5G發展速度也領先全球其他國家，5G和數據結合起來，會產生很多新的投資機會，帶來較大的產值空間，未來在工業、物流等領域的機器人都有比較大的發展機會。

《21世紀》：國內也存在一些底層技術的短板，比如芯片領域，這個如何解決?

馬磊：芯片技術確實很重要，因為需要解決運算的問題，需要更加先進的納米級制程，但在5G時代，我們可能不需要在手機進行那么多運算，可以放到云端和后臺來解決實際需求;而后臺所需要的芯片，可能不一定需要5nm、7nm這種級別的制程了。硬件端的不足，是可以通過提升軟件能力來補充的。

回到投資來說，每個自動化領域的分支，都會有好的公司出現，一旦這些公司上市就會進入我們的研究視野，我們則會對它的生產模式、數據、利潤等情況進行比較和分析。

《21世紀》：外資機構通常都會踐行長期投資的理念，你的持股周期大概是怎樣的?

馬磊：我們去買一個公司，當然希望持股周期越長越好。但總歸會有特殊情況，一是判斷失誤;二是行業變了;三是公司變了。四是股價出現變化，所以才會有另外的買賣，因為原來的邏輯可能會發生變化。

在此基礎上，我們一年內的換手率大概在30%-40%之間，一般的持股周期大概在兩年或兩年以上。我覺得持股周期長是正常，短是不正常的。當然如果一些股票價格突然過快增長，把未來幾年的增長都充分反映了，我們也會考慮賣掉。

《21 世紀》：A 股市場中存在一些公募機構投資周期過短的現象。

馬磊：這可能和考核等機制有關，因為不同的制度安排決定了投資者的行為。國內一些基金為什么換手率高，可能因為他們沒有跟指數比，而是跟其他對手去比排名，如果過分關注短期排名，往往就會造成投資行為的短期化。

長期資金的進入，會強制給這種短期化投資慣性帶來一些改變，因為原來的策略可能會進一步失效。(編輯：鄭世鳳)