新產能投放臨近 PTA上漲根基不牢

近日沙特油田遭襲打破PTA原有弱勢局面。石油供應縮減利好傳導至下游環節，成本抬高助推PTA價格重心上移。不過目前沙特正積極恢復石油供應，在新產能投產臨近背景下，PTA期價將面臨較大上行阻力。

成本驅動力減弱

中秋假期期間，沙特油田遭遇襲擊，導致原油每日供應減少570萬桶，也就是全球5%石油供給受到影響，16日國際油價應聲大漲。不過目前沙特阿拉伯Abqaiq工廠已重新啟動生產，部分產能得到修復，雖完全恢復至襲擊以前水平還需要更多時間，但在消息面沖擊下，油價已重返60美元/桶以下。

當前亞洲PX價格相較9月13日已上漲67美元/噸，帶動PTA成本上升近360元/噸。不過PX上漲幅度依然遜于上游，導致PX-石腦油價差收縮至300美元/噸以內，也就是說PX生產環節已處虧損狀態。考慮到海南煉化、恒逸文萊、浙江石化等多套PX新裝置將在4季度投產，后期成本端難以對PTA提供足夠支撐。

增產壓力較大

未來供給增加將是PTA市場重頭戲，其中新鳳鳴及恒力石化3期均在10月計劃投產，新疆中泰昆玉產能預計在12月釋放，產能累計達590萬噸/年。這些新產能一旦量產，PTA供應將呈現寬松局面。即便后期投產有所延遲，但2020年仍有1170萬噸產能預期釋放，未來增產壓力仍不容小覷。

截至目前，年內尚未進行檢修的裝置產能約1/4，按照15天左右平均檢修時間看，大約損失產能51萬噸。假若新疆中泰昆玉或在2020年投產，新鳳鳴和恒力2套產能在今年11月投產，則11-12月累計增產約78萬噸，PTA累庫預期加大。目前PTA廠家盈利情況不容樂觀，現貨加工費已降至2季度以來最低水平，在增產預期下，加工費或還有壓縮空間。

聚酯消費無亮點

今年聚酯新增產能依然有條不紊地投放，截至目前已有290萬噸陸續釋放。產業鏈各環節投產周期不同步，令市場利潤在各環節之間轉移。上半年PX利潤回落使得PTA生產利潤大增，而隨著PTA新產能投產臨近，3季度以來聚酯市場利潤隨之好轉。

然而相比較上游漲價，聚酯工廠跟漲明顯不足，導致各產品現金流呈現不同程度壓縮，利潤下降或使新產能投產有所延遲。國慶假期臨近，部分終端織造企業開工率下滑，聚酯庫存或有所攀升。整體看，下游聚酯消費沒有亮點，難以提振PTA市場。

綜上所述，隨著沙特石油逐步恢復供應，PTA來自于成本驅動力轉弱。同時PTA新產能投放臨近，供應將呈現寬松局面。