供需兩端均無利好 PTA跳水跌停短期偏空

7月22日PTA主力合約午后跳水跌停，報(bào)5596元/噸，刷新一個(gè)月新低。

誰在放空炮，“導(dǎo)演”了這場跌停大戲？

由于PTA產(chǎn)能相對(duì)集中，與完全競爭市場不同，價(jià)格的變化不僅僅完全跟隨市場規(guī)律，其中龍頭企業(yè)掌握了一定的議價(jià)權(quán)。

前期市場流通庫存依舊偏低，基本面的支撐下雖然成本PX價(jià)格大跌，但是現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，因此加工價(jià)差出現(xiàn)了大幅放大。同時(shí)隨著終端紡織服裝品市場逐漸疲軟，開工回落，滌綸產(chǎn)銷受阻庫存累積，全產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的加工利潤曾一度都出現(xiàn)倒掛情形，僅PTA獨(dú)占鰲頭。

近日價(jià)格的起起落落，市場也傳言著各種消息：某工廠PTA裝置重啟推遲至8月份；某大廠和下游合約減量；某工廠PX裝置存在問題等等，對(duì)PTA期貨市場產(chǎn)生了較大影響，然而小編覺得，上述消息并沒有對(duì)PTA現(xiàn)貨市場產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，我們認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格能持續(xù)維持高位很大程度源于工廠的挺價(jià)配合。據(jù)庫存數(shù)據(jù)顯示，PTA供應(yīng)量相對(duì)穩(wěn)定，并未出現(xiàn)明顯的去庫，但是現(xiàn)貨市場的流通緊張確是存在的。

據(jù)部分貿(mào)易商獲悉：目前，主流品牌貨源偏少，甚至部分沒有此貨源，僅非主流品牌貨源可以提供。同時(shí)下游聚酯工廠也表示：市場上已經(jīng)很難接到主流品牌的貨源。目前，主流品牌貨源基本掌握在主流工廠手中，因此在挺價(jià)惜售的格局下，PTA大廠依舊掌握著主動(dòng)權(quán)。

但與此同時(shí)，聚酯工廠卻受不了了，近期變化最大的就是聚酯，目前利潤已經(jīng)虧損兩天，庫存已經(jīng)高于往年水平（并且今年趨勢是不斷上升的，去年是下降的），從數(shù)據(jù)上可以得出一個(gè)結(jié)論，聚酯目前需求很不好，所以自身價(jià)格很難上漲，但由于原料價(jià)格還是維持堅(jiān)挺，故而導(dǎo)致其被動(dòng)虧損；此外近期開工率已經(jīng)下降至88.6%（從檢修計(jì)劃上看有進(jìn)一步下降的趨勢），如果用當(dāng)下的開工率計(jì)算，PTA本月已經(jīng)開始累庫存，再加上自身的負(fù)面影響（虧損、累庫存），后期繼續(xù)降負(fù)荷基本上是確立的。

而需求方面，當(dāng)前正處于織造行業(yè)淡季，目前下游聚酯正在通過降價(jià)的方式提振需求，但是效果不如預(yù)期，預(yù)計(jì)短期聚酯將繼續(xù)累庫，但累庫速度或放緩。

織造從近期的數(shù)據(jù)來看，庫存基本不變，但是開工率下降4%，因此織造面臨和聚酯同樣的問題（虧損、累庫存）；但是有一點(diǎn)可以理解為利好，就是本周的織造原料庫存下降至13天，意味著聚酯的部分庫存未來是有望去化的，按照現(xiàn)在的原料庫存來看，織造補(bǔ)庫可能要10天之后。

需求的利好或許需要等聚酯本輪價(jià)格跌至低點(diǎn)，聚酯庫存再度降至低點(diǎn)，以及下游終端旺季的配合。

同時(shí)，從22日的期市來看，市場普遍低迷也是造成PTA走跌的重要原因，截止收盤，國內(nèi)期市收盤多數(shù)飄綠，PTA封跌停，刷新近一個(gè)月新低；基本金屬、黑色系跌幅居前，滬鎳跌逾3%，硅鐵跌逾2%，鐵礦石、滬鋅、滬鉛、錳硅、焦炭跌逾1%。

綜上，目前PTA供需兩端均不存在利好，且近期成本端有 PX 新增產(chǎn)能投放的預(yù)期，因此 PTA 近期跌價(jià)空間猶在，但對(duì)于PTA后市短期價(jià)格繼續(xù)深跌空間有限。

信達(dá)期貨分析師認(rèn)為，目前PTA下游利潤一直壓縮，主動(dòng)降幅，需求端支撐薄弱，福化裝置月底重啟后將供需趨向?qū)捤伞６唐趤砜矗S著下游利潤被壓縮至零附近，聚酯降負(fù)荷情況或有所加重，短期偏空。從中長期的角度而言，新鳳鳴新裝置投產(chǎn)之前PTA供需有望維持偏緊的狀態(tài)。

而前期價(jià)格持續(xù)的高位，業(yè)內(nèi)質(zhì)疑聲較大。一方面，PTA在高利潤刺激下，裝置檢修進(jìn)程緩慢。另一方面，終端市場沒有明顯好轉(zhuǎn)，坯布庫存仍高達(dá)40天偏上，那么缺乏終端需求驅(qū)動(dòng)，單純?cè)蟽r(jià)格拉漲市場價(jià)格難以持續(xù)。后市仍要密切關(guān)注PTA裝置檢修，聚酯減產(chǎn)以及終端訂單啟動(dòng)情況。（來源：隆眾資訊、聚酯金城路）