PTA春節前備貨行情令多頭氣氛高漲 節后市場或降溫

最近小編看到的有關原料市場的聲音是這樣的：美油「13個交易日」破紀錄反彈18%，聚酯全產業鏈大漲！聚酯原料：PTA漲停、乙二醇大幅反彈！滌綸長絲：產銷爆了，庫存降了，利潤壓縮，封盤惜售……

毫無疑問，去年下半年暴漲暴跌的聚酯產業鏈在歲末又有大變動，讓資金參與者和產業人，都對其關注有加！近期，PTA漲勢兇猛異常，從19年1月初開始一路上漲。從最低點5560漲至6424，漲幅高達13%，1月21日更是一路狂飚直到漲停。

那么，接下來的PTA行情究竟會走向何方呢？

供需基本面預期的未兌現疊加成本端的反彈提振，PTA走出了修復性反彈行情

據行業人士反饋，PTA近期強勢反彈的主要因素是預期的兌現問題，供應增量預期與需求減量預期紛紛延后兌現，使得PTA自身庫存仍處在相對低位，下游聚酯產品庫存有了進一步的消化。供需基本面預期的未兌現疊加成本端的反彈提振，PTA走出了修復性反彈行情。

1、原油反彈以及PX高位

成本方面，OPEC減產逐步落實令油價出現大幅反彈，PX成本得到良好支撐，而近期騰龍芳烴160萬噸PX裝置產能釋放不順，一條80萬噸已接近滿負荷運行，而另一條線則推遲至春節后重啟。

此外，根據2019年PX檢修計劃表來看，亞洲PX檢修多集中于上半年，而國內PX新增產能恒力石化和浙石化最早將于三季度投產，因此上半年PX仍將呈現較為強勁的走勢，目前PX-石腦油價差仍處于570美元左右，短期PX利潤將維持高位。

2、供應增量不及預期

從PTA供應端來看，短期的裝置突發因素利多供應端，寧波逸盛二套共計285萬噸PTA裝置因跳電臨時停車，雖然很快重啟，但在氛圍上提振PTA價格的走強；1月份正處于多套檢修裝置的重啟期，逸盛大化、揚子石化、蓬威石化推遲至1月25日重啟，福海創裝置的提負問題也推遲至年后，因此PTA供應的增量并不如預期，沒有進入預期的累庫進程。

從檢修裝置上來看，華彬石化計劃1月底檢修，能夠抵消一部分裝置重啟帶來的利空。因此，供應端整體會逐步增加產量，預計下周PTA開工將提升3%，供應中性偏空。

3、聚酯檢修落實滯后，下游庫存進一步降低

從需求端來看，由于聚酯裝置的檢修不及預期，疊加年前下游的補貨行為，短期需求支撐尚可。

聚酯開工率下滑的速度相比預期慢了很多，從上周聚酯開工率來看，周內下滑0.6%，仍在80%以上的高位水平。產銷的好轉、庫存的消化以及利潤的走好，三重因素使得聚酯裝置檢修的落實存在一定的滯后性。產成品庫存上，前期高位的FDY及DTY目前都有一定的下滑，滌絲市場整體庫存處在10-13天的中等水平，對于產業鏈的壓力明顯減弱。

漲停這種極端反映更多地是資金面博弈，這種過度反應將為后市埋下隱患！

目前PTA基本面沒有明顯變化，原油繼續上漲是重要的防線。但除卻原料端的影響，漲停這種極端反映更多地是只能用資金面博弈來解釋，還記得半年前PTA暴漲暴跌的慘狀嗎？這種過度反應將為后市埋下隱患！

2018年8月底，PTA從9000元/噸以上的高位開始跌落，起因是高價抑制需求，結果是終端消費在金九銀十的傳統旺季差的一塌糊涂，PTA的現貨價格跌到6900元/噸以下，期貨主力1901合約最低下探6458，現貨加工差最低一度被壓縮至300元/噸以下。

1、春節前的預期與節后的現實

1月份以來，下游滌絲產銷持續較好，聚酯廠滌絲庫存明顯下降，主要是春節前織造廠有備貨習慣，尤其年底滌絲價格回到全年低位，下游織造廠有抄底的意愿。

2018年企業盈利較好，因此資金較為充裕，即便對節后的行情不看好，在同行普遍備貨的情況下，也多少有備貨的需求。

從聚酯廠的產品庫存看，短纖企業基本無庫存，長絲企業庫存處于中下水平，近日滌絲銷售繼續放量，該現象是短期的利多也是后市的隱患。

聚酯廠庫存低位的結果可能是春節期間檢修的執行力度下降，但織造整體將會成為基本面后期較大的利空點，前期江浙織機開機率下滑4%，年前織機開工的繼續下滑不可避免，按照常規的情況來看，織機開機率還有 30%-40%的下滑空間。

而從節后看隨著織造春節開工下降，聚酯企業庫存將再度回到高位，但織造廠的原料庫存需要工人返城后慢慢消化。從近幾年企業反映的情況看，工人返崗的時間普遍推遲，還有部分因產業轉移至家鄉地區而不返崗，因此為了留住工人，企業不得不持續提高工人工資福利待遇。

2018年春季3月底工人才基本到崗，聚酯產品庫存的消化在3月底至4月初才開始。因此，2019年春節后依舊可能經歷較長期的庫存壓力。

2、PTA面臨增產，但存不確定性

春節前后聚酯廠檢修較多，但PTA生產維持，因此一季度往往會出現較大幅度累庫，去年一季度累庫88萬噸，今年大概率還會有80-90萬噸的累庫。

春節后，福化450萬噸裝置可能會提升負荷，因此PTA的月度產量會有10萬噸左右的增加，另外目前消息依舊是四川晟達100萬噸裝置計劃在3月份重啟。

雖然西南190萬噸裝置存在原料供應短缺的問題，但明年PTA盈利情況整體可能會較好，因此晟達100萬噸的增量應該比較確定，只是存在什么時候釋放的問題。如果按計劃在3-4月份釋放，將會對市場有壓力。

歷史上看，PTA春節前持續上漲，節后下跌的情況屢見不鮮。

從05合約的歷史走勢看，2009年至今10年中，除了2014年和2018年之外，PTA有8年出現春節前上漲的行情，節后往往短暫沖高后轉為下跌。從基本面上看可以歸因于春節前下游的備貨行情令多頭氣氛高漲，節后累庫，終端生產啟動緩慢令價格承壓，節前多頭氣氛可能持續占據上風，節后市場可能會降溫，歷史或將在05合約上重演。