高達110億元的重組終止，第二大股東卻在停牌期間大幅減持。這樣的事情，發生在希努爾身上。

　　希努爾4月23日公告稱，由于市場和行業均環境發生變化，交易雙方在公司未來發展戰略等事項上，至今仍未達成一致意見，該公司決定終止與星河互聯之間規模高達110億元的重組。

　　值得注意的是，希努爾的第二股東華夏人壽在此前一個多月，進行了大筆減持，將所持的合計5500萬股，以高于二級市場價格約8%的價格轉讓，共計套現8.4億元。此時，正是希努爾停牌期間。

　　110億重組告吹

　　希努爾4月22日晚間公告稱，因市場環境變化，交易雙方就公司未來發展戰略等事項未達成一致意見，為切實保護全體股東利益，公司決定終止與星河互聯重組事宜。

　　2015年9月8日，希努爾因重大資產重組停牌，并在當年12月27日披露重組預案，計劃通過發行股份和支付現金的方式，收購霍爾果斯市微創之星創業投資有限公司、喀什星河創業投資有限公司等持有的星河互聯100%股權，交易對價高達110億元。

　　星河互聯是一家互聯網創業投資、運營企業，已經創建的互聯網企業達到100家。在此之前，希努爾此次價值百億元的重組引起了監管關注。今年1月7日、1月15日，深交所兩次向希努爾發出問詢函，對重組提出27個問題，要求希努爾補充披露星河互聯已經創建的100家互聯網企業，其中包括詳細披露所有參與創建或孵化項目的業務簡介、投資時間、金額、持股比例、退出計劃和目前的評估價值等。

　　2013年以來，以互聯網為載體的云計算、大健康、在線娛樂、 消費成為國內股權投資追逐的熱點，大量資金涌入這一領域。但從2015年開始，依靠“燒錢”模式的020模式互聯網公司大量倒閉。

　　星河互聯創建、投資的互聯網公司，幾乎全部集中在互聯網領域。希努爾4月14日回復深交所問詢函中披露的，星河互聯創建、投資的近60家互聯網企業中，全部集中在O2O電商、數字娛樂、云計算、健康、餐飲等互聯網領域。

　　從退出數量來看，星河互聯的情況也不太樂觀。根據此前披露，在星河互聯眾多創建、投資的企業中，已經退出的項目共有兩個，整體投資金額分別為8118萬元、1739萬元，通過股轉轉讓、資產重組等方式退出后，實現投資收益9.28億元、2.97億元，而2013年、2014年、2015年1-10月收入分別為0元、97.09萬元、0元，其中2014年收入主要為咨詢服務收入。

　　希努爾在4月22日的公告中亦稱，在重組推進過程中，市場和行業均環境發生變化，雙方在公司未來發展戰略等事項上，至今仍未達成一致意見。經審慎研究認為，繼續推進重組，將面臨諸多不可控因素，因此決定終止此次重組。

　　實際上，相較于投資領域，星河互聯的業務模式、性質可能更為關鍵。按照證監會規定，創投等特定行業禁止借殼上市，新三板掛牌也在去年底被叫停。對于星河互聯這種自稱為“聯合創業平臺”的模式，深交所在問詢函中要求希努爾說明，星河互聯是否是創投企業。如是，則需說明此次重組是否符合證監會關于創投機構上市、融資的相關規定，本次方案能否繼續推進。

　　在回復深交所時，希努爾解釋稱，星河互聯是通過快速發發現、識別互聯網領域早期的創意和模式，以創始人身份，確保每個可商業化項目創建獨立業務主體，并為其匹配創業執行團隊。星河互聯向創業執行團隊讓渡股權進行授權，團隊則掌控和執行創業企業具體業務經營，并最終通過企業股權增值和變現獲得回報，其模式并不同于傳統的VC/PE。

　　“從模式和運作方式上來看，確實和傳統的VC/PE不同，但很大一部分還是創投的性質，不同的是投資和運作模式。”深圳一名PE人士說，星河互聯的模式可以成為類創投機構，在已有明確規定的情況下，想借殼上市是行不通的道路。

　　二股東停牌期間大筆減持

　　不僅互聯網環境、借殼上市規定在重組推進期間發生重大變化，在希努爾停牌期間，還出現了主要股東在半年內，多次大筆拋售所持股份的情況。

　　希努爾3月17日公告，今年3月14日，其第二大股東華夏人壽，與重慶信三威簽署了股份轉讓協議，將其持有的希努爾無限售流通股2290萬股、3210萬股轉讓給重慶信三威，轉讓價為16.448元/股，轉讓價款合計9.04億元。

　　公開信息顯示，在減持前，華夏人壽持有希努爾6000萬股，持股比例為18.75%，僅次于該公司第一大股東新郎希努爾的7768萬股的持股數量。減持后，華夏人壽持股數量僅剩500萬股，持股比例為1.5625%。按照8.4億元的受讓價計算，華夏人壽獲利達6400萬元，加上尚未減持的500萬股，華夏人壽獲利約達1.4億元。

　　實際上，在此之前，希努爾第一大股東已經進行了減持。華夏人壽所持股份，正是來源于新郎希努爾集團及其一致行動人新郎國際。去年股災期間的2015年7月27日，新郎希努爾集團、新郎國際與華夏人壽簽署協議，分別將所持無限售流通股1000萬股、5000萬股轉讓給后者。

　　與此同時，新郎希努爾集團還將1500萬股，轉讓給自然人陳濤，轉讓價2.1億元。加上華夏人壽部分，新郎希努爾集團、新郎國際合計套現達10.5億元。轉讓完成后，新郎希努爾集團、新郎國際的持股比例，從此前的32.09%、 25.29%，下降到24.28%、 9.66%。

　　華夏人壽、陳濤當時承諾，受讓股份完成過戶之日起六個月內不通過二級市場減持希努爾股份。其減持時間，距離鎖定期僅僅只有一個多月，當時希努爾的重組仍在推進之中。

　　從2014年開始，希努爾已經連虧兩年。年報數據顯示，2014年該公司凈利潤虧損4659萬元，扣除非經常性損益后虧損5053萬元。2015年雖然盈利2258萬元，但扣非后仍然虧損5869萬元，虧算面比上年還有所擴大。

　　奇怪的是，接盤者重慶信三威的受讓價，已經高出希努爾停牌前股價不少。希努爾停牌前的股價為15.14元，上述16.44元/股的轉讓價，比停牌前的股價要高出超過8%，已經出現虧損。如果希努爾復牌后股價下跌，重慶信三威將會蒙受不小損失。