行情分析：全球棉花植棉面積下降未來兩年市場預期

　　中國棉花產量預計為2690萬包，同比減少60萬包。調查顯示，2024年中國的意向植棉面積預計下降約2%，單產變化不大。新疆單產有上升的趨勢。在本年度下降大約4%之后，新疆棉花單產預計回到前三年的平均水平。

　　印度棉花產量預計減少50萬包，為2450萬包，由于國內棉花價格不盡如人意，印度棉花種植面積預計再次減少，為1210萬公頃，同比下降約5%。近幾年印度棉花單產相差很大，主要是季風雨情況不穩定，而且蟲害問題持續。盡管如此，采用近五年均值推算，印度棉花面積預計同比增長3%。

　　巴基斯坦雖然種植面積預計保持穩定，但棉花產量預計減少60萬包。近幾年，該國棉花單產是所有產棉國中變化幅度最大的。采用近五年均值推算，2024/25年度棉花單產預計同比下降10%。巴基斯坦植棉面積總體趨勢是下降的。不過，2023/24年度的植棉面積強勁反彈，而且新年度種植正在積極推進，因此巴基斯坦植棉面積預計保持穩定，產量預計略高于600萬包，和大洪水之前的年份基本相當。

　　澳大利亞棉花種植趨勢比其他國家都更為明顯。如果降雨情況僅保持正常狀態，該國的蓄水狀況將保持下降趨勢，導致灌溉田面積連續第二年減少，而且旱地田面積也會減少。預計澳大利亞植棉面積同比減少10%以上，產量預計下降30萬包，至450萬包。

　　土耳其植棉面積預計增長超過10%，如果天氣形勢進一步向好，單產預計增長10%以上，產量預計達到400萬包，同比增加80萬包，是除了美國之外，所有產棉國中增長最多的。

　　希臘棉花產量預計增加40萬包，去年9月份的強降雨導致棉花大面積棄收和單產下降。如果天氣恢復正常，產量預計回升到145萬包。

　　巴西棉花播種即將結束，面積預計同比增加，單產預計低于去年的歷史高點，但總體仍處于上升趨勢，因此產量預計達到1500萬包，同比增40萬包。十年間，巴西棉花產量增長近90%，出口量增長約200%。

　　2024/25年度，全球棉花消費量預計為1.16億包，是三年來的最高水平，同比增加350萬包，增長3.1%，增速是歷史長期水平的兩倍。自2020/21年度達到1.242億包之后，全球棉花消費停滯不前，前兩個年度平均只有1.12億包。2024/25年度，隨著美聯儲利率、美元指數以及全球通脹的下降，全球宏經濟環境預計改善，各國融資成本整體下降，進口國開立信用證的壓力減輕，這些因素將促使棉花消費增長速度快于往年。

　　對于棉花消費來說，最為關鍵的因素是，到2024年8月，供應鏈渠道的庫存預計同比大幅下降。從近期全球棉花消費和棉制品進口數據可以看出，目前全球棉花產業鏈的供應已經大大低于前兩年的水平。2023年，服裝零售商的訂單大幅減少，給2023/24年度的消費帶來持續的壓力。從2022年秋冬季節的購物季開始，服裝零售商就開始尋求降低庫存壓力，尤其是在美國經濟有衰退風險的情況下，零售商的采購都十分謹慎小心。對美國這個最大的棉制品進口國來說，消費者支出增加、失業率降低和工資增長速度提高持續為強勁的服裝采購提供支撐。

　　和前一年一樣，2023年的消費者需求彈性驚人，因為美國的GDP增長超過了預期。在1月份的世界經濟展望預測中，國際貨幣基金組織調整了2023年和2024年的全球GDP增長，預計2025年GDP增速為3.2%，而2024年為3.1%。歐盟和其他發達經濟體預計將對全球經濟增長做出主要貢獻，美國和中國的經濟增長預計將放緩。

　　與此同時，全球棉花供應增加也將促進棉花消費。全球棉花期初庫存和產量合計，供應量將達到2020/21年度以來的最高值，超過2億包。棉花供應增加和紗廠運營成本更加穩定也將為棉花消費提供支撐。從2022年年初開始，全球棉花供應就持續不足，疊加能源價格飛漲和美元利率加速上升，都給棉花消費帶來了巨大壓力。2022年以來，棉價高漲之后帶來的滯后效應以及高利率導致棉制品消費承壓。不過，近期國際貨幣基金組織的預測顯示，2024年和2025年，全球主要經濟體的能源價格和利率同比將有所下降，而且明顯低于2022年的水平。

　　2024/25年度，棉花消費增長仍有潛在的負面因素，其中包括消費增速能否達到利率的下降速度，尤其是美國。其他問題包括俄烏和中東的地區沖突一直都是消費增長的重要風險。此外，市場對全球最大兩個經濟體也有擔憂，例如中國的房地產問題、美國持續的高利率可能引發溫和的經濟衰退等。此外，歐盟和英國的經濟活動下降也使采購行為具有不確定性。

　　2024/25年度，全球棉花貿易量預計進一步增加，中國進口量雖預計減少，但其他國家的消費量預計增加，因此中國棉花進口需求預計仍保持在高水平。另外，出口國的產量提高(美國和巴西)也會滿足中國增長的進口需求，因此全球棉花進口量預計增長近6%，達到4530萬包。

　　2024/25年度，全球棉花期末庫存預計繼續上升，但庫存消費比預計小幅下降。全球期末庫存預計為8460萬包，同比增加90萬包，但庫存消費比預計為73%，同比下降1.5個百分點。由于庫存消費比下降，美國和世界棉花價格預計上漲，考特魯克A指數平均值預計上漲3美分，達到97.5美分/磅。