國(guó)務(wù)院敲定了資本市場(chǎng)五項(xiàng)任務(wù)

　　中國(guó)股市是一個(gè)政策市，這一點(diǎn)大家應(yīng)該沒(méi)有多大爭(zhēng)議，既然是政策市，那么就要高度關(guān)注政策的變化對(duì)股市的影響，上半年是改革牛，就在于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型日益被高層和市場(chǎng)所重視，現(xiàn)在股市政策又有何種變化呢?

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展單純依靠銀行信貸的日子越來(lái)越難，資本市場(chǎng)將逐漸走上前臺(tái)，承擔(dān)更多重任，重要性不言自明，股市穩(wěn)定健康成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的希望，承載著中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向強(qiáng)國(guó)的夢(mèng)想。

　　但要實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)之夢(mèng)，必須要保證絕大多數(shù)投資者有錢(qián)賺，否則沒(méi)人陪你玩，歷史的經(jīng)驗(yàn)告訴我們!

　　只有加大資本市場(chǎng)融資，才有可能進(jìn)一步支持新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，因?yàn)樾录夹g(shù)開(kāi)創(chuàng)階段可抵押資產(chǎn)很少，難以獲得銀行融資，而新技術(shù)是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重中之重。因此從輿論到市場(chǎng)到高層非常重視資本市場(chǎng)規(guī)劃建設(shè)，并在管理層達(dá)到一致意見(jiàn)，那就是加快注冊(cè)制進(jìn)度。日前國(guó)務(wù)院通過(guò)資本市場(chǎng)的13.5規(guī)劃，并確立了資本市場(chǎng)5項(xiàng)任務(wù)，筆者認(rèn)為這一規(guī)劃對(duì)中國(guó)股市未來(lái)走勢(shì)將會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，下面筆者就從一位小散的角度予以闡述，筆者只是一位小散，不是專家也不是分析師分析師，更多的是從自己興趣出發(fā)為自己尋找投資機(jī)遇而不構(gòu)成任何操作暗示建議。

　　日前國(guó)務(wù)院敲定了資本市場(chǎng)五項(xiàng)任務(wù)。

　　■ 完善股票、債券等多層次資本市場(chǎng)。增加全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量，研究推出向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)

　　■ 豐富直接融資工具。推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，規(guī)范發(fā)展網(wǎng)絡(luò)借貸

　　■ 加強(qiáng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管，研究證券、基金、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)交叉持牌　　■ 促進(jìn)投融資均衡發(fā)展。逐步擴(kuò)大保險(xiǎn)保障資金在資本市場(chǎng)的投資，規(guī)范發(fā)展信托、銀行理財(cái)?shù)韧度谫Y功能

　　■ 強(qiáng)化監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范，加強(qiáng)相關(guān)制度建設(shè)，堅(jiān)決依法依規(guī)嚴(yán)厲打擊金融欺詐、非法集資等行為，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益

　　筆者做一點(diǎn)補(bǔ)充那就是建立上海市場(chǎng)戰(zhàn)略新興板也是未來(lái)政府的一項(xiàng)重點(diǎn)工作。

　　不管是完善股票和債券市場(chǎng)，增加新三板掛牌公司數(shù)量，并推動(dòng)轉(zhuǎn)板機(jī)制，還是建立戰(zhàn)略新興板，進(jìn)一步向注冊(cè)制過(guò)渡，都意味著新股擴(kuò)容將進(jìn)一步加速，需要市場(chǎng)增加大量新的資金進(jìn)場(chǎng)承接新股擴(kuò)容你，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，已經(jīng)受理首發(fā)企業(yè)718家。其中，已過(guò)會(huì)67家，未過(guò)會(huì)651家。未過(guò)會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)633家，中止審查企業(yè)18家。機(jī)構(gòu)人士分析表示，目前來(lái)看，明年新 股發(fā)行的“儲(chǔ)備”數(shù)量依然較高。因此13.5規(guī)劃意味著新股擴(kuò)容時(shí)代再次到來(lái)，其節(jié)奏和規(guī)模不會(huì)比上一輪市場(chǎng)化改革會(huì)慢，對(duì)此我們應(yīng)該有充分的認(rèn)識(shí)。

　　究竟有多快，根據(jù)德勤統(tǒng)計(jì)，A股巿場(chǎng)2015年共完成220宗IPO，集資1588億元。海通證券指出，證監(jiān)會(huì)明確表示2016年會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大股權(quán)融資規(guī)模，并盡早實(shí)行注冊(cè)制。2014年IPO和再融資規(guī)模分別為613億元、6882億元，盡管2015年下半年IPO和再融資受限，全年仍分別有1406億元、9144億元，考慮到2016年股權(quán)融資進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2016年IPO和再融資分別達(dá)到4000億元、10000億元。

　　為什么筆者始終關(guān)注IPO，原因就是資本市場(chǎng)游戲其實(shí)就是資金游戲，股票上漲是依靠資金不斷堆積出來(lái)的，而不是依靠嘴巴吹出來(lái)的，說(shuō)近一點(diǎn)的萬(wàn)科股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，寶能系就動(dòng)用了近400億元資金，正是寶能系瘋狂買(mǎi)進(jìn)加上市場(chǎng)資金進(jìn)場(chǎng)搶籌博取差價(jià)，才導(dǎo)致萬(wàn)科股票短短時(shí)間上漲90%，因此13.5規(guī)劃中沒(méi)有數(shù)萬(wàn)億元資金進(jìn)場(chǎng)的話，股指要上漲幾無(wú)可能。

　　證監(jiān)會(huì)為了對(duì)沖新股擴(kuò)容，也加大資金進(jìn)場(chǎng)的擴(kuò)容力度，希望形成一個(gè)投融資平衡的市場(chǎng)，就是"逐步擴(kuò)大保險(xiǎn)保障資金在資本市場(chǎng)的投資，規(guī)范發(fā)展信托、銀行理財(cái)?shù)韧度谫Y功能‘

　　保險(xiǎn)資金規(guī)模巨大，尤其是近段時(shí)間萬(wàn)能險(xiǎn)投連險(xiǎn)更是出盡風(fēng)頭，不斷舉牌中國(guó)股市中優(yōu)質(zhì)大盤(pán)股，這就是所謂的資產(chǎn)慌，另外一個(gè)最值得重視的是銀行理財(cái)資金進(jìn)場(chǎng)問(wèn)題，理財(cái)資金不但規(guī)模巨大，而且要求流動(dòng)性十分之好，其一舉一動(dòng)將會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，作為理財(cái)資金第一要?jiǎng)?wù)就是盡量保證本金的安全，其次才是收益問(wèn)題，收益率要求不會(huì)太高，有一個(gè)4—5%也就可以了，因此高股息率經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健流動(dòng)性又好的大盤(pán)績(jī)優(yōu)股就是理財(cái)資金的首選，而流動(dòng)性較差股價(jià)波動(dòng)較大的中小創(chuàng)不會(huì)是理財(cái)資金的最愛(ài)，也不適宜于大規(guī)模介入，有也就是少量配置而已。因此筆者認(rèn)為理財(cái)資金進(jìn)場(chǎng)將有利于績(jī)優(yōu)大盤(pán)走好，可惜現(xiàn)在被去杠桿化而封堵。筆者記得一位知名分析師也有類似觀點(diǎn)，就找了出來(lái)。“如果哪天看到增量資金入市，低風(fēng)險(xiǎn)偏好者入場(chǎng)，25億理財(cái)進(jìn)來(lái)，那么就去搞價(jià)值股。”按照上下文思路，價(jià)值投資就是高股息率的低估值大盤(pán)績(jī)優(yōu)股。

　　但銀行理財(cái)資金進(jìn)場(chǎng)目前遭遇管理層封堵，后市如何在去杠桿下進(jìn)場(chǎng)，是一個(gè)我們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。因?yàn)槔碡?cái)資金進(jìn)場(chǎng)將關(guān)系到投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)化，提到投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)化，我們不得不提一下注冊(cè)制和轉(zhuǎn)板機(jī)制。

　　中小創(chuàng)上半年牛氣沖天，很多個(gè)股漲幅驚人都是以倍數(shù)計(jì)算，一個(gè)原因就是所謂市場(chǎng)資源稀缺，注冊(cè)制是什么?實(shí)質(zhì)就是加快發(fā)行節(jié)奏，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)，而新興戰(zhàn)略版是什么?就是為了迎合中概股回歸和向新技術(shù)行業(yè)提供一個(gè)新的掛牌場(chǎng)所，尤其是體量比較大不太適合創(chuàng)業(yè)板的公司，新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制是什么?實(shí)質(zhì)就是讓新三板企業(yè)到滬深交易所上市，以增加流動(dòng)性和融資便利，三個(gè)通道源源不斷向市場(chǎng)注入新的上市資源，資源稀缺性還會(huì)有嗎?

　　既然稀缺性已經(jīng)不再，甚至可以說(shuō)稀缺性永遠(yuǎn)不會(huì)再有，供給端已經(jīng)徹底打開(kāi)，資源只會(huì)過(guò)剩不會(huì)稀缺，中小創(chuàng)還能維持目前如此之高的估值嗎?大家可以仔細(xì)想一想，100倍市盈率是世界股市的估值巔峰，市場(chǎng)用不了多久就會(huì)走上價(jià)值漫漫回歸之路，但短期暴跌證監(jiān)會(huì)不會(huì)坐視不管，那畢竟就是新的股災(zāi)，會(huì)影響股市融資進(jìn)展，按照筆者估計(jì)，短期證監(jiān)會(huì)尚有動(dòng)力和責(zé)任維持中小創(chuàng)短期高估值存在，如管控上市價(jià)格和節(jié)奏，但會(huì)引導(dǎo)估值慢慢下降，2年以后市盈率水平回到50倍左右水平是大概率事件。

　　整體市盈率回歸并不代表所有股票價(jià)格暴跌，后市市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)巨大分化，沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的單純靠講故事炒作高估值股票跌幅會(huì)相當(dāng)驚人，而一些具有高成長(zhǎng)的股票將脫穎而出，成為新的高技術(shù)藍(lán)籌，后市僅僅依靠跟風(fēng)炒作難度不斷加大，投資者要想在資本市場(chǎng)獲得利潤(rùn)，需要更多的時(shí)間去分析去思考。這或許就是主流人士認(rèn)為注冊(cè)制會(huì)大量淘汰中小投資者的理由所在。

　　在轉(zhuǎn)板機(jī)制下，新三板股票一旦進(jìn)入到創(chuàng)業(yè)板，估值將得到很大提高，巨大賺錢(qián)效應(yīng)將吸引大量資金囤積，因此新三板是一個(gè)重要的淘金地，但一般投資者將與此無(wú)緣，只能是機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)資金大佬。針對(duì)轉(zhuǎn)板機(jī)制最關(guān)鍵的是要防止內(nèi)幕交易發(fā)生。

　　注冊(cè)制的關(guān)鍵是信披質(zhì)量，因此加強(qiáng)市場(chǎng)參與各方的責(zé)任就顯得尤為重要，為此國(guó)務(wù)院五大任務(wù)之一就是“加強(qiáng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管”。早段時(shí)間出臺(tái)了新股上市造假由保薦機(jī)構(gòu)先行賠付就是一個(gè)重要配套措施，日后還會(huì)有很多部門(mén)規(guī)章和法律規(guī)定相繼出臺(tái)，以完善注冊(cè)制體系。從另一個(gè)方面來(lái)說(shuō)，是希望以制度完善保障投資者利益來(lái)吸引資金進(jìn)場(chǎng)。

　　中國(guó)股市走向兩個(gè)極端，低價(jià)大盤(pán)績(jī)優(yōu)股估值很低，而中小盤(pán)股估值很高，一個(gè)原因就是金融板塊成長(zhǎng)性不如以往，因此推進(jìn)金融也混業(yè)經(jīng)營(yíng)，提升盈利水平也是一個(gè)重要方面，為此將研究“研究證券、基金、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)交叉持牌”，這對(duì)券商業(yè)是一個(gè)利好，全商業(yè)利好還來(lái)自于注冊(cè)下保薦收入大幅度提高，提高債券發(fā)行下的發(fā)行費(fèi)用大增，也來(lái)自于市值大幅度增加下的傭金收益增加，也來(lái)與新三板做市商的收益增加。因?yàn)槲磥?lái)券商板塊投資機(jī)會(huì)依然巨大，目前受制于政策利空趨勢(shì)性機(jī)會(huì)尚沒(méi)有出現(xiàn)，但調(diào)整過(guò)后依然是雨后陽(yáng)光。

　　雖然五項(xiàng)重大任務(wù)字?jǐn)?shù)不多，作為綱領(lǐng)性文件，沒(méi)必要規(guī)定太過(guò)具體，但作為資本市場(chǎng)發(fā)展的號(hào)角已經(jīng)吹響，中國(guó)資本市場(chǎng)將進(jìn)入一個(gè)雙向快速擴(kuò)容時(shí)代，很多配套措施也將相繼出臺(tái)，是個(gè)政策多變的時(shí)代，筆者與樂(lè)觀人士看法不同的是擴(kuò)容十分簡(jiǎn)單快捷，而資金引進(jìn)則是十分困難多變，16年中國(guó)股市走勢(shì)不會(huì)太樂(lè)觀，依然維持一種猴市判斷，中小創(chuàng)總的趨勢(shì)往下難以遏制，主板市場(chǎng)維持一種震蕩態(tài)勢(shì)，下跌較多。利好政策也會(huì)出臺(tái)，上漲較多，新股擴(kuò)容與日俱增，指數(shù)空間會(huì)被很快封殺。因此追漲殺跌成為最差的操作方式。上漲賣(mài)出下跌買(mǎi)進(jìn)可能是一種不得已而為之的較好方式。

　　一種較為極端的情況是新增資金入場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)如期的多，而IPO又沒(méi)有得到有效控制的話，市場(chǎng)走勢(shì)將是非常悲觀的，不僅權(quán)重下跌，題材也難幸免。市場(chǎng)處于整體弱勢(shì)狀態(tài)，這樣的結(jié)果也并非沒(méi)有可能。