中央深改委再提“嚴格退市監(jiān)管” 資本市場深化改革路徑明晰

在金融委會議提出“全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制”之后兩天，11月2日，中央全面深化改革委員會第十六次會議上就審議通過了《健全上市公司退市機制實施方案》《關(guān)于依法從嚴打擊證券違法活動的若干意見》。

“十四五”規(guī)劃的頂層設(shè)計定調(diào)后，資本市場下一階段的改革路線圖也更趨明晰。

10月31日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（以下簡稱金融委）召開專題會議，傳達學(xué)習(xí)黨的十九屆五中全會精神，研究部署金融系統(tǒng)貫徹落實工作。

關(guān)于資本市場建設(shè)，金融委此次會議上提出，要增強資本市場樞紐功能，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。推進金融雙向開放。堅決整治各種金融亂象，對各類違法違規(guī)行為“零容忍”。積極穩(wěn)妥防范化解金融風(fēng)險，堅決維護金融穩(wěn)定，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

再提“全面實行股票發(fā)行注冊制”

今年10月15日，證監(jiān)會主席易會滿在受國務(wù)院委托向全國人民代表大會常務(wù)委員會報告了股票發(fā)行注冊制改革有關(guān)工作情況時表示，“經(jīng)過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個板塊的試點，全市場推行注冊制的條件逐步具備”。

“證監(jiān)會將認真貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署，在國務(wù)院金融委的統(tǒng)一指揮協(xié)調(diào)下，深入總結(jié)試點經(jīng)驗，及時研究新情況、解決新問題，選擇適當時機全面推進注冊制改革。”易會滿表示。

而10月31日金融委會議則再次為全面實行股票發(fā)行注冊制定調(diào)。

“注冊制改革試點應(yīng)該說非常順利，從去年的科創(chuàng)板到今年的創(chuàng)業(yè)板，注冊制改革試點落地平穩(wěn)，運行符合市場預(yù)期，投資者和監(jiān)管層都給予了高度認可，標志著注冊制改革試點階段的結(jié)束。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，很快注冊制就會進入到全面推廣、全面普及、全面覆蓋階段。有了科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的注冊制試點經(jīng)驗，全面實行股票發(fā)行注冊制推進得會更快，且會更平穩(wěn)。

“鑒于目前注冊制試行的情況，之前的預(yù)期是明年開始推進全面實行注冊制，最晚后年啟動。”有北京地區(qū)資深投行人士表示。

值得一提的是，近期有市場消息稱，監(jiān)管層擬合并深交所主板與中小板，并重啟深交所主板市場的IPO。

“深交所主板和中小板合并不存在任何制度障礙，近幾年兩個板塊的監(jiān)管要求及相應(yīng)的規(guī)則制度也在統(tǒng)一。”上述資深投行人士預(yù)計，未來注冊制的全面實行或與深市主板、中小板合并同步進行。“目前深市并沒有存量排隊企業(yè)，只需將中小板的排隊企業(yè)像創(chuàng)業(yè)板注冊制改革時一樣進行挪移即可。”

對于全面實行后的注冊制與目前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板承載的注冊制有何差異。董登新認為，主板、中小板實行注冊制可能會比科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板簡單得多。

董登新指出，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的注冊制是專門為科創(chuàng)企業(yè)量身定做的，主要針對科創(chuàng)企業(yè)的新業(yè)態(tài)、新模式，在IPO標準上設(shè)定了一個多通道的包容性的標準。而對于主板和中小板而言，其掛牌的主要是傳統(tǒng)行業(yè)或者是成熟企業(yè)，IPO標準會更加簡化，主要重視其業(yè)績穩(wěn)定性、規(guī)模體量等，這是對傳統(tǒng)企業(yè)最主要的、基本的考核點。而允許未盈利的高科技企業(yè)上市，應(yīng)該還是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的專屬紅利。

“建立常態(tài)化退市機制”提到新高度

除全面實行股票發(fā)行注冊制外，10月31日金融委會議上還提出，將增強資本市場樞紐功能，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。

無獨有偶，10月30日，在中國證監(jiān)會分別召開的黨委會和黨委理論中心組擴大學(xué)習(xí)會上，證監(jiān)會主席易會滿也在講話時表示，要以注冊制和退市制度改革為抓手，帶動發(fā)行承銷、交易、持續(xù)監(jiān)管、投資者保護等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，全面加強資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)。

由此可以看出，無論是金融委，還是證監(jiān)會均已將退市制度改革放在與注冊制改革“并駕齊驅(qū)”的地位，兩者也將成為“十四五”規(guī)劃下資本市場改革制度建設(shè)的關(guān)鍵抓手。

11月2日，中央全面深化改革委員會第十六次會議上審議通過了《健全上市公司退市機制實施方案》《關(guān)于依法從嚴打擊證券違法活動的若干意見》。

會議指出，健全上市公司退市機制、依法從嚴打擊證券違法活動，是全面深化資本市場改革的重要制度安排。要堅持市場化、法治化方向，完善退市標準，簡化退市程序，拓寬多元退出渠道，嚴格退市監(jiān)管，完善常態(tài)化退出機制。要加快健全證券執(zhí)法司法體制機制，加大對重大違法案件的查處懲治力度，夯實資本市場法治和誠信基礎(chǔ)，加強跨境監(jiān)管執(zhí)法協(xié)作，推動構(gòu)建良好市場秩序。

“資本市場的進一步市場化改革在于更有效地為資產(chǎn)定價，核心在于‘入口’和‘出口’雙向的市場化。”有券商首席分析師表示，將退市制度提升到與注冊制同等高度，是考慮到當前上市公司數(shù)量已達到近4000家的規(guī)模。

董登新也表示，退市制度和新股發(fā)行制度是相對應(yīng)的，既然股票發(fā)行制度已經(jīng)從核準制改為了注冊制，那么退市制度也應(yīng)該向科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的退市制度看齊。

近年來，包括證監(jiān)會在內(nèi)的監(jiān)管層已在著力完善退市制度，個股退市的案例也屢見不鮮。

近日中國證券監(jiān)督管理委員會市場一部主任李繼尊即在公開場合表示，當前退市力度前所未有，促進了市場的優(yōu)勝劣汰。據(jù)統(tǒng)計，去年以來，有24家上市公司被強制退市，這個數(shù)據(jù)是之前6年總和的兩倍。

目前，注冊制下的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的退市制度進行了“三廢”改革，即廢除暫停上市，廢除恢復(fù)上市，廢除重新上市。在董登新看來，主板和中小板也必須要實行統(tǒng)一的退市制度。

“只要實行了退市制度的三廢改革，那么就能夠大幅提升退市的效率，縮短退市的周期，從而使新退市制度更具有威懾性，更能發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的作用，讓股市的資源配置功能凸顯出來。”董登新稱，未來新退市制度一旦全面覆蓋落地實施，可以想象垃圾股和僵尸企業(yè)不僅僅退市效率高，退市周期大幅縮短，而且退市企業(yè)當中可能會有一半以上都是通過投資者用腳投票，被一元退市標準趕出市場。

“未來退市制度改革或許還需要依賴于包括集體訴訟在內(nèi)的市場化方式，在充分保護投資者利益的情況下，使得企業(yè)的退出流程更加順暢、公平、便捷。”上述券商首席分析師表示。