棉價：政策主導行情

　　棉花供應

　　2011年度全球棉花繼續(xù)增產(chǎn)，全球棉花供應相對上年較寬松，國際棉花供應略大于需求200萬噸，全球棉花庫存消費比由上年度40%上升至48%;國內(nèi)新棉上市早、棉花豐產(chǎn)預期大，2011年度全國棉花產(chǎn)量預期在740萬噸左右。

　　雖然持續(xù)拉大的內(nèi)外棉價差將吸引貿(mào)易商加大棉花進口力度，但實際進口受到進口棉政策及中高等級棉資源的限制，不會有較大增長。

　　從歷年中國棉花進口情況看，中國從美國及印度進口棉花的比例占進口總量的65%以上，但美國主要棉區(qū)減產(chǎn)及印度棉花出口政策不確定給2011年度的進口市場增加了不確定性。

　　2011年1-10月，中國進口外棉219.5萬噸，預計11月、12月份中國進口外棉數(shù)量均在25萬噸左右，2011年9月-2011年12月，中國棉花進口數(shù)量在100-120萬噸左右。2012年前八個月預計進口量在120萬噸左右。

　　考慮2012年進口棉配額發(fā)放數(shù)量和時間不確定，為穩(wěn)定國內(nèi)棉價，減少低價進口棉對國內(nèi)市場的沖擊，不排除2012年國家將減少或推遲發(fā)放進口棉配額，或者調(diào)整進口棉滑準稅水平等。

　　棉花消費

　　2011年度中國紡織品服裝出口呈現(xiàn)量縮價增趨勢，盡管整體出口金額保持較高速增長，但出口數(shù)量僅與上年持平甚至縮減。2012年對歐出口紡織品服裝總量將出現(xiàn)較大幅度下降，2012年上半年紡織行業(yè)出口形勢不容樂觀。

　　由于棉價相對穩(wěn)定，而棉紗價格持續(xù)回落，紡紗利潤空間縮小，紡織企業(yè)訂單不足導致開工率不足，用棉需求沒有改善。

　　從紡織企業(yè)產(chǎn)成品庫存水平情況看，紡織企業(yè)紗布庫存有所減少，但訂單減少使企業(yè)繼續(xù)處于去庫存化過程中。

　　由于預期2011年度棉價不會有太大幅度波動，貿(mào)易商庫存降低，紡織企業(yè)恢復至2010年度以前隨用隨買的購棉方式。

　　貿(mào)易商的低庫存和紡織企業(yè)隨用隨買的購棉方式，使棉價波動的影響將更快傳導至下游。

　　臨時收儲對棉價階段性支撐

　　2011年臨時收儲政策在不同階段對市場的影響是不同的：

　　在收購初期，為促進收儲成交，市場較高的棉價必然向收儲價靠攏。

　　在收購集中期間，新棉上市壓力增大，收儲的節(jié)奏反應市場預期和國家托市的力度，計劃收儲量和實際成交量不斷擴大，會對市場形成一定的支撐。

　　在收購后期，上市壓力減少以及流通資源的減少會使現(xiàn)貨價、期貨價在收儲價附近震蕩，便于企業(yè)尋找套保機會和采購合適的資源。

　　傳統(tǒng)調(diào)控手段回歸

　　皮棉收儲難以對籽棉、棉紗以及下游紡織的價格產(chǎn)生支撐，低價進口棉及進口棉紗同樣可能沖擊市場，為保證國家對棉市的支撐，預計國家將在涉棉政策上進行一系列的調(diào)整。在政策方面，應關注四點：

　　一是進口棉配額制度是否進行調(diào)整，發(fā)放數(shù)量是否減少，發(fā)放節(jié)奏是否會推遲，另外進口棉滑準稅公式是否進行調(diào)整。

　　二是2012年度的臨時收儲價格如何確定，預期將在2012年3月底確定，若參考上年度確定基準：棉麥比價1∶10計算，下年度收儲價格應達到21200元/噸。

　　三是若國家為穩(wěn)定棉價進行拋儲，將如何確定拋儲的價格和形式。

　　四是國家是否會對棉紗進口進行一定的限制。

　　棉價將繼續(xù)在收儲支撐下窄幅震蕩，但隨收儲成交數(shù)量增加到200萬噸左右，國內(nèi)棉市供需關系將有所改善，中短期來看，棉市震蕩偏多。但從長期看，棉價的長期走好依賴宏觀及下游紡織需求的轉(zhuǎn)好。

　　棉價走勢的重要節(jié)點需關注涉棉政策可能調(diào)整的四個地方，若收儲結束后，宏觀經(jīng)濟沒有好轉(zhuǎn)，紡織行業(yè)大規(guī)模結構調(diào)整，不排除棉價仍有繼續(xù)下跌風險。