奧康國際電商運營得心應手 業績迎來反彈

　　直營渠道改進效果顯著,電商運營日漸得心應手

　　此前公司推進加盟轉直營、國際館模式,如今渠道優化效果得以呈現。報告期間,公司實現直營收入10.8億元,較去年同期增長18.42%,其中直營店收入7.48億元,增幅17.08%,直營商場收入10.96億元,增幅13.69%。而公司對電商渠道的運用也日漸得心應手,上半年公司團購及網購收入達2.22億,較去年同期增長25.85%。公司實現經銷收入4.74億元,與去年同期持平;實現OEM收入0.58億元,較去年同期略有增長。從渠道結構來看,直營、電商、經銷和OEM收入占比分別為53.2%、13.8%、29.43%、3.58%。

　　收入結構進一步完善,毛利略有下降

　　報告期間,公司男鞋、女鞋和皮具的收入分別為9.7億元、4.9億元和1.5億元,收入占比為60.32%、30.27%和9.41%。奧康、康龍和火紅鳥三大品牌分別實現收入10.7億元、2.2億元和0.56億元,較去年同期增長10.38%、25.78%和40.72%,后兩者收入占比較小,但其增速明顯。公司在確保主品牌穩健發展的同時,也積極推動了其他品牌的發展。報告期間,公司毛利率為35.88%(下降1.66個百分點),凈利率為13.38%(增長2.48個百分點),主要為公司加大促銷力度、銷量提升所致。

　　管理日趨穩健,期間費用有所降低

　　報告期間,公司銷售費用率為13.73%,管理費用率為7.33%,財務費用率為-0.39%;公司期間費用率為20.67%,較去年同期下降0.92個百分點。截止到2015年6月底,公司應收賬款為9.48億元,較去年同期下降7.43%,應收賬款回款明顯增加;公司存貨規模為8.46億元,較去年同期增加0.72%,在銷售增加情況下傳統庫存不斷出清。公司管理運營日趨穩健。

　　維持“推薦”評級

　　公司為鞋類行業中的龍頭企業,過去幾年臥薪嘗膽完善渠道布局,隨著行業的復蘇,公司已步入業績回升階段。此外公司收購跨境電商“蘭亭集序”股權,進一步為自身注入互聯網基因,未來有望獲得更多增長空間。我們看好公司未來的發展,維持“推薦”評級。預計公司2015年-2016年的EPS分別為0.81元、0.96元,對應目前股價估為43倍、37倍。