公募基金即將邁入“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”

　　從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，中國(guó)公募基金在市場(chǎng)化運(yùn)作上終于邁出了關(guān)鍵一步。在業(yè)內(nèi)人士看來，注冊(cè)制將大大豐富公募基金市場(chǎng)的產(chǎn)品供給，加大基金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度。不過，基金市場(chǎng)的進(jìn)一步市場(chǎng)化，仍有待于包括銷售以及股權(quán)激勵(lì)等一系列配套措施的推出。

　　變革　公募基金即將進(jìn)入注冊(cè)制時(shí)代

　　《運(yùn)作辦法》明確，證監(jiān)會(huì)對(duì)基金募集的注冊(cè)審查以要件齊備和內(nèi)容合規(guī)為基礎(chǔ)，以充分的信息披露和投資者適當(dāng)性為核心，以加強(qiáng)投資者利益保護(hù)和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)不對(duì)基金的投資價(jià)值及市場(chǎng)前景等作出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證。投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀基金招募說明書、基金合同等信息披露文件，自主判斷基金的投資價(jià)值，自主做出投資決策，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，《運(yùn)作辦法》的制訂主要遵循了“加強(qiáng)監(jiān)管、放松管制”的指導(dǎo)思想：堅(jiān)持公募基金“組合投資、強(qiáng)制托管、公開披露、獨(dú)立運(yùn)作、嚴(yán)格監(jiān)管”的制度優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，加大對(duì)違法違規(guī)行為的查處力度，切實(shí)保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益;厘清政府與市場(chǎng)的關(guān)系，貫徹落實(shí)基金產(chǎn)品注冊(cè)制，充分激發(fā)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新活力。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在后續(xù)監(jiān)管中將主要從包括調(diào)整監(jiān)管理念、減少對(duì)微觀活動(dòng)的干預(yù)、優(yōu)化許可流程以及加強(qiáng)事中事后監(jiān)管來落實(shí)基金注冊(cè)制。

　　至此，證監(jiān)會(huì)將從產(chǎn)品審查轉(zhuǎn)向以保護(hù)投資者為導(dǎo)向，以信息披露為中心，注冊(cè)審查以契約合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)充分揭示為基礎(chǔ)，保障投資者知情權(quán)，突出有效信息的披露，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)。支持市場(chǎng)主體圍繞客戶需求自主設(shè)計(jì)發(fā)行公募基金，支持管理人與投資者利益綁定的費(fèi)率結(jié)構(gòu)，不限制產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量，不人為調(diào)控審查節(jié)奏，不干預(yù)產(chǎn)品發(fā)行時(shí)間。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，《運(yùn)作辦法》的出臺(tái)，將大大加快基金產(chǎn)品的發(fā)行速度，豐富市場(chǎng)的供應(yīng)。

　　北京濟(jì)安金信有限公司副總經(jīng)理王群航表示，過去發(fā)行一款基金產(chǎn)品，從設(shè)計(jì)、報(bào)備、審批到發(fā)行基本需要半年的時(shí)間，如果實(shí)施注冊(cè)制，將大幅縮減審批時(shí)間。英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，公募基金產(chǎn)品改為注冊(cè)制打開了產(chǎn)品自由發(fā)行的大門。市場(chǎng)供應(yīng)的基金產(chǎn)品將更豐富與多元化，產(chǎn)品線將更加完善，加大了投資者選擇的余地。

　　影響　499只“迷你基金”考驗(yàn)退出機(jī)制

　　來自基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年5月底，我國(guó)境內(nèi)共有基金管理公司91家，其中合資公司48家，內(nèi)資公司43家;取得公募基金管理資格的證券公司3家;管理資產(chǎn)合計(jì)54274.03億元。公募基金數(shù)量則為1689只，凈值規(guī)模為39241.00億元。從基金的類型來看，開放式基金共計(jì)有1548只，其中股票型基金、混合型基金、債券型基金、貨幣型基金和QDII基金的數(shù)量分別為643只、332只、368只、120只和85只。

　　天相投顧的數(shù)據(jù)則顯示，截至2014年6月底，1712只基金合計(jì)凈值規(guī)模3.61萬億元，單只平均規(guī)模21.08億元。其中凈值規(guī)模低于2億元即普通基金成立門檻的有499只，占到了近三成;跌破5000萬元警戒線的多達(dá)133只，比去年底的69只增多了近一倍。在眾多“迷你基金”中，規(guī)模最小的10只基金年中凈值不足1000萬元，最小的只有244萬元。

　　在大中型基金公司中，國(guó)泰和華安各有18只基金規(guī)模在2億元以下，匯添富、大成、廣發(fā)分別有17只、15只和13只基金規(guī)模低于2億元，海富通、嘉實(shí)、信誠(chéng)、銀華和招商均有12只迷你基金，鵬華、長(zhǎng)盛、博時(shí)、建信和上投摩根基金公司則各有10只迷你基金。交銀施羅德和信誠(chéng)基金分別有7只和6只基金規(guī)模在5000萬元以下，國(guó)泰、上投摩根和長(zhǎng)盛則各有5只，紐銀梅隆西部旗下4只基金則有3只凈值規(guī)模不足5000萬元。

　　《運(yùn)作辦法》明確，除了發(fā)起式基金之外，公募基金連續(xù)20個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告中予以披露;連續(xù)60個(gè)工作日出現(xiàn)前述情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告并提出解決方案，如轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并召開基金份額持有人大會(huì)進(jìn)行表決。

　　按照上述規(guī)定，5000萬元資產(chǎn)凈值，將成為基金“清盤”的一道紅線。不過，在公募基金領(lǐng)域，迄今為止仍然沒有“清盤”的先例。在業(yè)內(nèi)人士看來，這是不正常的。

　　上海證券基金研究中心首席分析師代宏坤介紹，美國(guó)每年合并或者清盤的開放式基金約為5%，2011年，美國(guó)新成立的共同基金有580只，進(jìn)行合并的基金有292只，清盤的基金數(shù)量達(dá)到了194只。在他看來，基金合并或者清盤總體而言影響正面，對(duì)基金公司而言，通過多發(fā)基金來擴(kuò)展規(guī)模的策略并不能持久，避免陷入創(chuàng)新陷阱對(duì)基金公司的競(jìng)爭(zhēng)策略和市場(chǎng)地位而言非常重要，同時(shí)，在產(chǎn)品線逐步變得臃腫的時(shí)候，需要進(jìn)行適當(dāng)?shù)那謇怼?/p>

　　“只要發(fā)得出去，就可以發(fā)。”南方基金首席策略分析師楊德龍對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，實(shí)施注冊(cè)制后，未來公募基金的發(fā)行數(shù)量將持續(xù)增加，發(fā)行規(guī)模將持續(xù)縮水。這兩年出現(xiàn)的“迷你基金”特別多，很多產(chǎn)品都要通過幫忙資金才能湊足2億元的規(guī)模，現(xiàn)在也有很多基金產(chǎn)品忙于“自救”。他預(yù)計(jì)，在不久的未來，有可能出現(xiàn)第一只“清盤”的基金。

　　期待　基金市場(chǎng)化運(yùn)作仍需配套措施

　　除了退出機(jī)制需要完善，在業(yè)內(nèi)人士看來，公募基金的市場(chǎng)化運(yùn)作，仍然存在包括銷售渠道、股權(quán)激勵(lì)等在內(nèi)的多種障礙。

　　資料顯示，截至2013年末，我國(guó)公募基金管理規(guī)模居世界第10位，全球占比僅為1.6%;基金公司資產(chǎn)規(guī)模與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比僅為7.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于成熟市場(chǎng)和主要新興市場(chǎng)的水平。與此同時(shí)，我國(guó)公募基金持有人占總?cè)丝诒壤闯^5%，基金持股市值占A股總市值比重僅為5.5%，基金資產(chǎn)規(guī)模占金融資產(chǎn)總規(guī)模比例僅為1.5%。

　　在楊德龍看來，除了發(fā)行端的市場(chǎng)化之外，公募基金的市場(chǎng)化運(yùn)作的另一個(gè)迫切需要解決的問題則是銷售渠道方面。目前，基金產(chǎn)品的銷售仍然是主要依賴于銀行，券商渠道、第三方銷售以及網(wǎng)上直銷的比例都比較小。未來，在基金銷售方面，也可能逐漸放開，比如允許保險(xiǎn)公司代銷基金，或者成立專門基金銷售公司發(fā)行銷售基金，實(shí)現(xiàn)發(fā)行銷售渠道的多元化。數(shù)據(jù)顯示，72家基金公司旗下共1731只公募產(chǎn)品在2013年整體盈利1686.93億元，納入統(tǒng)計(jì)的1321只基金2013年共向銷售機(jī)構(gòu)支付客戶維護(hù)費(fèi)用(即尾隨傭金)48.56億元，占管理費(fèi)用的18.97%。

　　在基金公司的內(nèi)部治理上，股權(quán)激勵(lì)也逐漸成熟。稍早之前，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要(征求意見稿)》提出，不斷完善公司治理，提升從業(yè)人員職業(yè)道德水平，倡導(dǎo)多元化的治理模式，建立員工持股等長(zhǎng)期激勵(lì)約束機(jī)制。中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席莊心一表示，未來將完善基金行業(yè)激勵(lì)約束機(jī)制，充分激發(fā)智力資本活力。

　　楊德龍表示，迄今為止，真正實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的公募基金公司仍然極少。“現(xiàn)在公募基金人才流失特別嚴(yán)重，股權(quán)激勵(lì)是留住行業(yè)人才最主要的手段。”他表示，基金公司的股權(quán)激勵(lì)目前仍然缺乏足夠明確的、可操作的制度安排，基金公司實(shí)施起來束手束腳，難度較大，亟待監(jiān)管部門出臺(tái)相應(yīng)的配套措施。