PTA期貨10年蛻變 從被要求下架到產(chǎn)業(yè)風(fēng)向標(biāo)

　　還有4個月，鄭州商品交易所PTA(精對苯二甲酸)期貨就要滿10周歲。

　　PTA是石油化工產(chǎn)業(yè)鏈中重要的中間產(chǎn)品，可口可樂的瓶子、人們身上的衣服和各種裝潢材料等都與PTA有關(guān)。也就是說，從中國到歐美，無論紡織企業(yè)還是瓶片廠商，都要關(guān)注中國PTA期貨價格，把PTA期貨作為經(jīng)營決策的參考指標(biāo)。

　　從企業(yè)反對、觀望到現(xiàn)在的離不開，PTA期貨市場10年路不平坦。近日，記者實地走訪了廈門、杭州、上海等地的生產(chǎn)貿(mào)易企業(yè)，了解PTA期貨的蛻變過程。

　　一度被要求“下架”

　　PTA期貨的出現(xiàn)，改變了整個業(yè)態(tài)。對市場而言，期貨價格作為匯聚各方信息的交易價格，顯然更接近市場供需，期貨價格逐漸成為市場定價核心，成為反映市場行情的晴雨表。

　　2006年上市時，PTA期貨價格從8800元/噸起步，震蕩上行至2008年6月的9884元/噸后，一路下跌至2008年11月的4350元/噸，之后又在兩年多時間里由4350元/噸攀爬至史上最高點12417元/噸。2011年2月后，在大宗商品整體回調(diào)的大背景下，PTA期貨經(jīng)歷了5年多的陰跌，最低點一度達到4186元/噸(2015年8月)。最近，PTA期貨一直在4500元/噸-5200元/噸區(qū)間震蕩。

　　PTA期價走勢的起落，反映了PTA行業(yè)產(chǎn)能的變化軌跡。

　　作為PX(二甲苯)-PTA-PET(聚酯)產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，2010年-2011年，PTA行業(yè)盈利達到近20多年來的高點，由此刺激了新一輪的產(chǎn)能擴張，很多公司紛紛擴大PTA產(chǎn)能。在隨后的2011年—2015年間，中國PTA投產(chǎn)達到高峰，產(chǎn)能從2009萬噸擴大到4693萬噸，增長134%。

　　產(chǎn)能的飛漲使企業(yè)對PTA期貨的態(tài)度發(fā)生了180度轉(zhuǎn)變。現(xiàn)在，90%以上的PTA生產(chǎn)企業(yè)參與了期貨市場，貿(mào)易量1000噸以上的貿(mào)易企業(yè)85%參與了期市，年產(chǎn)能10萬噸以上的聚酯企業(yè)70%參與了期市。

　　此前，市場價格都是由行業(yè)巨頭決定，因此PTA期貨剛推出并不受歡迎。一些PTA生產(chǎn)巨頭還聯(lián)名上書，建議監(jiān)管部門調(diào)整PTA期貨規(guī)則，優(yōu)化相關(guān)制度，甚至呼吁下架PTA期貨。參與上書的企業(yè)，包括“宇宙第一PTA工廠”的逸盛石化。

　　浙江逸盛石化有限公司營銷中心副總經(jīng)理曹明吉告訴記者，在PTA期貨上市之前，國內(nèi)PTA的定價由幾家大的PTA廠商主導(dǎo)，PTA工廠根據(jù)現(xiàn)貨交易情況在月底公布當(dāng)月的合同貨結(jié)算價，之后公布下個月的合同貨掛牌價。下游消費企業(yè)先按照掛牌價預(yù)付款，月底按照合同貨結(jié)算價結(jié)算。

　　有了PTA期貨以后，原有的定價機制受到?jīng)_擊。對市場而言，期貨價格作為匯聚各方信息的交易價格，顯然更接近市場供需，期貨價格逐漸成為市場定價核心，成為反映市場行情的晴雨表。

　　曹明吉說，在這個機制下，期貨價格影響國內(nèi)現(xiàn)貨價格，進而影響外盤進口貨的市場價格;生產(chǎn)企業(yè)根據(jù)現(xiàn)貨均價決定合同貨提貨價和結(jié)算價，進而影響到進口商的合同貨報價與結(jié)算價;期貨價格影響原料PX現(xiàn)貨市場價格，進而影響生產(chǎn)企業(yè)采購原料意愿;期貨價格變動影響聚酯企業(yè)的原料采購和產(chǎn)品銷售意愿和進度;期貨價格影響聚酯貿(mào)易商的心態(tài)，進而改變采購的意愿。

　　在廈門象嶼化工總經(jīng)理助理黃艷芳看來，PTA期貨改變了整個業(yè)態(tài)，市場變得更加透明和充分，整個產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)因此找到了共贏模式，大家都離不開PTA期貨了。

　　企業(yè)不懼“大倉單”

　　大倉單其實是庫存顯性化的過程，也使得市場信息更加公開透明。對依賴基本面研究的貿(mào)易商來說，能夠更加及時、精確地進行追蹤研究，助力企業(yè)在新層面上進行博弈。

　　期市投資者都知道，參與期市，除了關(guān)注價格，還要關(guān)注標(biāo)準(zhǔn)倉單。因為倉單的背后，往往代表著庫存。所謂標(biāo)準(zhǔn)倉單，是指由交易所開具并經(jīng)交易所認定的標(biāo)準(zhǔn)化提貨憑證。在實物交割環(huán)節(jié)，買賣雙方并不直接進行實物商品的交收，而是交收代表商品所有權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)倉單。

　　最近，PTA期貨的一大市場熱點就是“大倉單”。鄭商所數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日，PTA期貨倉單數(shù)為160553張，比前一交易日減少2501張。一張倉單對應(yīng)著5噸PTA，這意味著在鄭商所交割庫里，躺著逾80萬噸PTA現(xiàn)貨。而在7月初，PTA倉單數(shù)量一度超過18000張，現(xiàn)貨量逼近100萬噸。

　　業(yè)內(nèi)人士告訴記者，隨著交割月來臨，現(xiàn)有巨量倉單將在9月中旬集中注銷，屆時將有80多萬噸PTA現(xiàn)貨將流入市場。這對于目前尚處于供應(yīng)充裕的市場來說，將造成不小壓力。

　　“對PTA多頭來說，將面臨是否接貨的問題。”方正物產(chǎn)化工部鄒金龍說，對于是否接貨，PTA工廠要考慮自身產(chǎn)能大小，貿(mào)易商要考慮基差，消費端的聚酯工廠則要考慮成品銷量情況，成品好賣才有可能考慮在期貨盤面接貨，以鎖定風(fēng)險。

　　在鄒金龍看來，現(xiàn)在下游市場銷售不錯，下游工廠有接貨的心態(tài)，但市場基差并不夠大，將影響貿(mào)易商接貨行為。

　　不過，令記者意外的是，在調(diào)研中，無論生產(chǎn)企業(yè)還是貿(mào)易商，對即將到來的“大交割”都表現(xiàn)出超常的冷靜。

　　廈門國貿(mào) 集團貿(mào)易部副總經(jīng)理謝海粟對記者說，PTA倉單量大向市場傳遞了幾個信號：首先，說明市場產(chǎn)能過剩;其次，反映了PTA期貨功能對市場發(fā)揮了積極作用，大家都樂意注冊倉單，讓社會庫存顯性化。而社會庫存顯性化，對上中下游生產(chǎn)經(jīng)營決策都帶來了便利，庫存變現(xiàn)和采購效率都得到提升。

　　象嶼股份 總經(jīng)理助理黃艷芳也認為，PTA期貨倉單量大說明PTA市場逐步成熟，產(chǎn)業(yè)鏈上下游對于期貨的認可度和參與度不斷提高。

　　在上述人士看來，PTA倉單使社會庫存顯性化得益于期貨規(guī)則。

　　據(jù)介紹，PTA期貨采用的是通用倉單，即買方拿到倉單后就像拿著銀行存折一樣可以通存通兌。倉單的便利被企業(yè)充分挖掘后，PTA期貨倉單注冊量逐年增大。其中，2014年倉單最高達到40萬噸，2015年最高達到80萬噸。

　　“PTA期貨倉單給產(chǎn)業(yè)帶來的好處包括：降低庫存持倉成本;便于生產(chǎn)企業(yè)就近提貨，節(jié)省時間以及物流成本;產(chǎn)業(yè)庫存顯性化有助于供需雙方發(fā)現(xiàn)價格。”黃艷芳如是說。

　　貿(mào)易商上海申祺實業(yè)有限公司副總經(jīng)理孫濤也認為，PTA的大倉單其實是市場行為的表現(xiàn)，是庫存顯性化的過程，也使得市場信息更為公開透明。對依賴基本面研究的貿(mào)易商來說，能夠更加及時、精確地對信息進行追蹤研究，助力企業(yè)在新層面上進行博弈。

　　助力PTA市場去產(chǎn)能

　　PTA期貨成了貿(mào)易商探索供應(yīng)鏈管理創(chuàng)新升級的好幫手。既可幫助上下游企業(yè)加快資金回籠，降低資金成本，又可為上下游企業(yè)短時間內(nèi)大量購銷提供便捷性，及時鎖定生產(chǎn)利潤。

　　在煤炭、鋼鐵等行業(yè)加速去產(chǎn)能之際，PTA市場也遭遇產(chǎn)能過剩的困擾。

　　逸盛石化研究中心副經(jīng)理吳中表示，目前全國每月PTA產(chǎn)能達280萬噸，其中逸盛石化產(chǎn)能占全國比重超過三分之一，達110萬噸。由于下游聚酯工廠最高開工率只能達到85%，因此導(dǎo)致整個PTA行業(yè)處于供大于求的局面。

　　公開資料顯示，逸盛石化、恒力石化和翔鷺石化是中國前三大PTA生產(chǎn)企業(yè)。2015年，逸盛石化產(chǎn)能高達1350噸，恒力和翔鷺分別為660噸和615噸。不過，這種格局正在發(fā)生改變。一行業(yè)人士對記者說，受2015年4月初古雷PX裝置爆炸影響，翔鷺石化450萬噸PTA裝置停車至今，其位于海滄的165萬噸PTA裝置也一直停車。

　　其實，從去年開始，國內(nèi)PTA落后產(chǎn)能出清速度明顯加快，行業(yè)洗牌在所難免。

　　浙江逸盛石化有限公司營銷中心副總經(jīng)理曹明吉對記者表示，PTA市場供過于求的局面將長期存在，未來PTA加工費維持在300元/噸左右也將會是常態(tài)。

　　但逸盛石化并不擔(dān)心。“我們本來具有產(chǎn)能集中度高、物耗能耗低的優(yōu)勢，配合PTA期貨的套保功能，基本上能夠有效應(yīng)對。淘汰那些落后產(chǎn)能對我們更有利。”曹明吉說。

　　對于貿(mào)易企業(yè)來說，PTA期貨也成了他們探索供應(yīng)鏈管理創(chuàng)新升級的好幫手。廈門象嶼物流商品衍生品事業(yè)部總經(jīng)理助理陳璐雯對記者表示，在供應(yīng)鏈管理中，期貨為企業(yè)提供了風(fēng)險對沖工具，協(xié)助上下游企業(yè)優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)，合理安排生產(chǎn)計劃。同時，期貨市場使得商品具備了金融屬性，在貨權(quán)可控的基礎(chǔ)上，通過倉單購銷、倉單質(zhì)押等模式有助于企業(yè)降低期現(xiàn)持倉的資金成本。

　　“以倉單回購為例，一方面，PTA期貨可幫助上下游企業(yè)加快資金回籠，降低資金成本;另一方面可為上下游企業(yè)短時間內(nèi)大量購銷提供便捷性，及時鎖定兌現(xiàn)生產(chǎn)利潤。”陳璐雯說。

　　廈門國貿(mào)集團貿(mào)易部副總經(jīng)理謝海栗也表示，供應(yīng)鏈管理是個很大的概念，期貨對應(yīng)的價格管理最突出功能就是套期保值和價格發(fā)現(xiàn)。當(dāng)遠期價格合適的時候，生產(chǎn)型企業(yè)通過貿(mào)易商進行遠期現(xiàn)貨購銷進行價格管理，貿(mào)易商進行套期保值實現(xiàn)生產(chǎn)商的價格發(fā)現(xiàn)。貿(mào)易商有充裕的資金承擔(dān)庫存和保證金，生產(chǎn)商專注于加工費控制，這就是雙方共贏。